上周公布的宏观经济数据普遍好于预期，中国经济企稳回升态势基本确立；政策维稳预期继续加强，外围市场继续回暖，投资者信心有所提高。对此，券商研究认为：经济担忧暂缓 震荡中延续反弹之路

  ⊙银河证券研究所

  一、经济筑底企稳态势基本确立，市场延续反弹概率较大

  从上周公布的宏观经济数据来看，筑底企稳迹象初现。第三季度GDP增速7.4%，下降幅度明显收窄，消费、投资、外贸、金融等指标普遍好于预期，显示中国经济从缓中趋稳转向筑底企稳，预计四季度经济有望小幅反弹。从我们持续跟踪的临界区域指标来看，也是在持续改善，市场有望否极泰来。

  我国9月份CPI同比上涨1.9%，实际正利率维持正值。实际利率指标今年从2月份开始由负转正，之后一度小幅进入正利率的状况有所反复。4月份二次转正，之后始终维持稳定的正利率状态，并且保持在1%左右。9月份实际利率达到了1.1%。实际利率稳定在正值以上主要受益于通胀持续下行，如果该值能持续稳定在正值以上，从而企业盈利探底企稳，那么股市有望曲折回升。

  库存压力继续缓解。从9月份官方PMI分项指标看，库存压力有所缓解，原材料库存与产成品库存分项之差有所缩窄，这一指标从8月份的-3.1%缩窄到9月份的-0.9%。此外，新订单、新出口订单、生产指数等指标也有所回升。PMI数据表明当前制造业虽然处于收缩通道中，但筑底迹象逐渐显现。四季度经济有望弱反弹，市场也有望止跌回稳。

  M1、M2明显反弹。从9月份数据看，M1、M2分别增长7.3%和14.8%，两者同比增速较之前一个月有明显反弹，凸显央行“稳增长”意图。

  二、对政策稳定经济的预期继续乐观

  近期铁道部公布的数据显示，铁路投资增长强劲。9月份固定资产投资总额同比增长高达92.68%，基本建设投资同比增幅更是达到了111.36%，当前不断放松的货币环境也在为铁路投资减压。以广东为例，近期广东省各个城际轨道项目都获得了投资额度的提升，从10月份开始还陆续将有其他4条新线开工建设，投资进度正在全面提升。

  上周国务院批复了天津、河北等8个省市的海洋功能区划，同时经过我国10省区的西气东输三线工程开工，开始全面开建。这些稳增长的政策都有利于实体经济的企稳回升。

  同时，资本市场政策也不断加码。证监会上周公布的最新QFII数据显示，9月份共有7家机构获得QFII资格，至此今年共有53家机构获得QFII资格。对比2010年和2009年的获批数量，可以看到今年的审批速度明显加快，境外机构投资者对A股反应积极。这对继续增强投资者信心起到了重要作用，反弹有望持续。

  三、投资者情绪有所好转，外围市场有助于提振A股市场信心

  从技术上看上证综指和深成指都突破了60日均线，将对投资者心理产生一定的积极影响；近期个别产业资本加大了对股市的关注度，这是一个值得重视的信号。当前投资者情绪已经较前期持续下跌时有了明显改善。

  尽管上周美国股市由于业绩不如预期而大跌，但美国经济复苏强劲。上周公布的美国9月份新屋开工较上月大增15%，至87.2万户，创4年新高。此外，美国9月份营建许可升至89.4万户，也为自2008年7月以来最多，同比增45.1%。以房地产复苏引领的美国经济回升强劲，无疑会带动全球以及我国的出口企稳回升。

  欧洲方面，上周召开的欧盟峰会在希腊问题和银行监管问题方面取得了重大进展，三驾马车与希腊终于达成一致，关于银行监管问题也原则性达成一致，且在2012年底前框架完成。总体看，外围市场将对提振A股市场情绪产生正面影响。

  总之，当前经济从缓中趋稳转向筑底企稳，四季度有望小幅反弹，临界区域指标持续改善；政策稳定经济的预期继续加强，外围市场回暖，风险偏好加大，有助于提振市场情绪。我们预计近期市场将延续反弹态势，否极泰来的概率加大。

  从投资机会看，继续看好低估值周期板块的估值修复，以及三季报业绩稳定的消费类行业等，可关注非银行金融、地产、建筑建材、工程机械、电力设备、乘用车、食品饮料、医药等。