⊙财通证券 陈健

  上周大盘在60日均线附近高位震荡之后破位下行，沪综指在挺进2100-2150点上档压力区域之后一直犹豫不决,上周五选择了向下破位。目前大盘再次失守短中期均线,三连周阳之后收周中阴,市场担心超跌反弹已夭折,但由于1999低点是沪综指“四连月阴+月小阳”中出现的，超跌反弹的技术因素仍将存在。目前的调整仍未完全改变超跌反弹的趋势, 行情调整后仍有机会向上修复。

  基本面，汇丰10月制造业PMI初值升至三个月新高，宽松措施发挥效果。四季度支持经济向上的力量正在发酵，包括政府基建类投资回升趋势的延续，以及去库存结束有助企业盈利改善和投资的稳定，未来一两个季度全球制造业可能触底回升。预计四季度GDP环比增速可能持平或略有加快，预期四季度GDP同比增速为7.8%-8%。从央行的角度来看,货币政策进一步放松的理由不足，输入型通胀、外汇占款、融资格局的改变等因素制约货币政策放松空间,关键的因素是房地产价格仍高位运行,一旦货币放松将导致房价反弹,这使得央行以逆回购取代了降准。

  近期热钱大量涌入香港将推高股市、楼市等资产价格。四只RQFII A股ETF的市价较其单位资产净值全线溢价,表明外资短期非常看好A股相关指数后市表现，入场愿望迫切。而上周恒生AH溢价指数持续跌破99点，这意味着A股市场估值已与国际市场接轨,一方面说明外资看好中国资产与股票，但另一方面，表明A股蓝筹股进入折价期。由于目前市场对明年经济走势的判断并不乐观，但经济筑底企稳迹象显现，即便经济下滑明年一季度见底，股市也会提前做出反映。短期内A股反弹的动力主要来自政策预期的改善，考虑到促使政策预期向好的事件和信息具有突发性和间歇性的特点，预计反弹将呈现波浪式。市场对四季度经济增速反弹预期，将会在“政策护航、数据支撑”的双重掩护下，成为维稳期间大盘保持一定的盘整或超跌反弹的经济基础和政策氛围。

  技术面，9月18日的2077-2074点向下跳空缺口与9月7日2052-2062点向上跳空缺口形成了岛形反转形态，该2100-2150点区域已成为上档的压力位，大盘上周的快速调整,再次表明了2100点和60日均线之上的压力沉重。而随着上周大盘重回２１００点下方，之前沪深300、深成指、沪综指所构成的W底的雏形已基本失败，目前重回2000-2150点箱体，在短中期内，该区域箱体震荡仍然有效。从形态上看，目前沪综指如果能在2030-2070点区域内保持强势震荡，大盘有可能会构筑头肩底右肩的可能。综合来看，上周的破位下行，短中期均线的破位使得短期以探底企稳为主，但目前箱体震荡仍将延续，仍存在构筑头肩底的可能性。

  目前大盘重回箱体运行，既不要冒进也无需悲观。从中期来看，小盘股、绩差股将作为估值调整新的主导线。传统型、周期性行业公司的溢价，在未来估值国际化市场化的过程难以持续；新兴型、弱周期行业的公司，如受益于制度改革和穿越经济周期的新经济、新消费股，如文化传媒、健康产业、电子消费、移动互联、铁路基建、煤化工、军工、环保等，溢价可能仍会保持一段时间,可值得重点关注。

  （执业证书号：S0160209060005）