⊙浙商证券 施震陨 ○编辑 杨晓坤

  周二A股市场继续缩量震荡，连续第二个交易日收出十字星，盘中一度冲高但无功而返。进入三季报披露的最后阶段，不少业绩低于预期的品种承受了显著的股价冲击，但整体而言，市场热点脉络依然杂乱，缺乏交易机会。

  近期港元汇价持续走强，香港金管局3年来首次入市、连续沽港元买美元，与此同时，恒生指数创一年来新高，而香港房价今年以来更是劲升两成，大量资金涌向香港这个金融集散地，港币升值压力陡增，其背后是人民汇率的连续新高，9月外汇占款已回归正值，美国QE3之后，泛滥的资金重新回流新兴市场，内地地产商近几个月加快土地储备，上半年冷清的土地市场又开始红火起来，但在经济未复苏前先吹大资产泡沫是件危险的事。人民币升值已久，逐渐接近均衡位置，6年前本币升值与经济增长的双轮驱动早已不在，尚不能对这轮升值寄望过高。与升值相关的航空、造纸等行业业绩乏有亮点，但积弱已久，可能会有些许反弹却不会反转。刚需背景之下，房地产企业的现金流减缓，却不至于枯竭，需求井喷唯有限售解开之后才会出现。热钱与升值是中期行情出现反弹的一个补充或解释条件，但若没有经济作为依托，也着实看不长久。

  上证指数走势虽然疲弱，却也未一败涂地，日线途中的几个核心是：颈线、量与背离。9-10月中的两次反弹均止步于2140点附近，但两次性质各不相同，第一次是报复性反抽，快而不可持续，随后有二次探底，形成虚假突破，第二次反弹是形态过渡到双底后的第一次突破尝试，攻击位置即为第一轮反弹高点所形成的水平线，突破则直接兑现双底的涨幅（接近2300点），但前提是必须放量过颈线，这显然没能实现。9月7日高点上1111亿的成交金额成为峰值，第二次反弹不过700亿的规模确实捉襟见肘，有效突破不现实。新一轮的下跌若能止步于2000点之上，那么头肩形态的框架仍然成立，颈线位置基本水平于2135一线，但突破条件同样是放量，其参照标准应以千亿为门槛，否则便是反弹，没有太大参与价值。当然，从指标背离角度看，MACD的连续背离较为罕见，出现中级反弹本在情理之中，即便指数再创新低，若非暴跌，指标还可能出现第三次背离，会有新的技术性修正走势出现。只是基于市场内在信心不足，行情还需要外部催化剂。我们尚无法对行情做出精确判断，但提醒投资者“量在价先”，必须参照关键位置（颈线）的突破与否及量能配合情况，再考虑作何种程度的参与。

  （执业证书：S1230611040007）