⊙沈建光

  10月首个宏观经济数据PMI昨天公布。10月PMI为50.2%，比9月上升了0.4个百分点，且在连续两月回升之后，首次重回到临界点之上。这至少显示在早前稳增长政策，特别是积极财政政策的带动下，中国经济出现了低位回升态势。然而，考虑到新订单指数仅略高于50%，而新出口订单指数、进口指数与就业指数仍位于荣枯线以下，当前经济回升的基础仍需巩固，积极的政策取向还需坚持。

  10月新订单指数为50.4%，比9月上升了0.6个百分点，是近6个月以来首次回升至临界点以上，表明目前市场需求已有所好转。其中非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业新订单指数回升势头强劲，分别回升5.7个百分点和13.8个百分点，显示基础设施投资增长趋于加快，对下游行业的拉动作用上升。而生产方面，10月生产指数由降转升，达到52.1%，比9月上升0.8个百分点，显示制造业生产情况也有所恢复。结合早前诸多利好的经济活动数据，预计即将公布宏观经济数据也将有反弹态势。

  9月全国规模以上工业企业实现利润同比增长7.8%，时隔6个月之后首次由负转正；且9月1日至10月15日，调度口径月累计发电量每日同比由-1.73%爬升至2.75%，都支持工业增速反弹。近一个阶段，钢材、水泥销量与价格都有所改善，验证基建投资仍在加大。但受制于政策调控，房地产投资或仍处于下滑阶段。房地产市场仍将是影响未来中国宏观经济走势的重要风险之一。

  由于刺激消费政策的效果显现，以及中秋长假的带动，预计10月大部分消费品零售将保持平稳。但同样受制于房地产调控政策，带动9月消费提升的房地产相关消费是否持续增长，仍面临考验。

  10月新出口订单指数为49.3%，比9月上升了0.5个百分点。其中木材加工及家具制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、汽车制造业和纺织业等9个行业高于50%。进口也有所回升，10月进口指数为48.4%，比9月上升0.7个百分点。笔者认为，虽然10月反映制造业外贸情况的进出口指数均有所提升，表明内外需求情况有所改善，但两指数均位于临界点以下，显示复苏的基础还很脆弱。

  鉴于外部环境面临的不确定性仍然较强，海外风险是当下中国经济面临的另大一风险。早前结束的本季广交会一期到会采购商比上届下降11.4%，欧洲以及美国的买家下降超过了半数，协议金额也下降，均显示了未来中国企业可能遭遇的复杂的出口形势。另外，由于欧美推出了新一轮量化宽松政策，近一个月以来，人民币兑美元汇率呈现了一波强烈的升值行情。但鉴于当前全球黯淡的经济前景，笔者预计中国出口增速与FDI仍将下滑，人民币升值很难持续，未来人民币兑美元会围绕6.25左右窄幅震荡。

  在众多指标之中，上涨最为明显的是10月购进价格指数，为54.3%，比9月上升了3.3个百分点，其中，仅有木材加工及家具制造业、汽车制造业和通用设备制造业三个行业低于50%。购进价格指数连续三个月大幅反弹，显示在欧美的宽松货币政策以及国内需求恢复的带动下，上游产品价格走高，这也预示着即将公布的10月PPI或将扭转环比下跌的局面，通缩程度或将有所缓和，工业生产价格或将触底反弹。

  另外，结合商务部、统计局、农业部公布的高频食品价格监测数据来看，10月肉类、粮食价格有所上涨，而蔬菜、鸡蛋价格仍在下跌之中。笔者预计，10月食品价格环比会出现回落态势，带动CPI小幅回落，预计10月CPI同比涨幅或在1.8%左右，通胀压力仍然可控。

  由于美联储开启QE3，致使资本再次回流新兴经济体。这从9月中国外汇占款与外汇储备余额均出现反弹趋势，便可看出。而正是由于对外资流动的不确定，央行已屡屡放弃下调准备金率，转而用短期内更为灵活的逆回购，为市场释放流动性，支持实体经济。

  在当前的经济环境下，稳增长更加依赖于财政政策，而财政政策发挥的空间似乎也更大。据财政部公布的数据，今年1至9月中央基建投资已经下达全年预算指标97%，较去年提高9%，显示了当前财政政策已变得更为积极，尤其带动了基建投资的加大。

  笔者认为，9、10月部分经济指标转好，显示中国经济已有企稳迹象。但受制于房地产与海外运行两大风险，并考虑到目前企业利润仍有压力，三角债的情况也有恶化迹象，因此依然需要稳增长的政策，特别是财政政策需持续发力。为此，相对于普遍乐观的预期，笔者倾向于持谨慎态度。预计四季度经济增速会比三季度略高，当不会有显著提升。当然，全年GDP增速高于7.5%的既定目标是没有问题的。

  （作者系瑞穗证券亚太首席经济学家）