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发源于经济内核的张力是强大的，能在经济反复起伏变动中不断积聚爆发性复苏的正能力，通过量变到质变积累过程，最终体现为经济从底部向上突破的方向性选择，经济从筑底的不确定性表现，演化为强劲复苏的确定性行为，正好构成了经济新周期运行的方向感。
温建宁
中国宏观经济当前既比以往任何时候都如履薄冰，又比过去任何时候都充满希望。风险和担忧之处在于，经济是否已真正触及底部？触底之后能否展开预期回升？希望和憧憬之源在于，中国经济弹性和魅力十足，一旦真正确立经济复苏，那复苏势头就像海上日出几乎就是腾空而起不给多少观察空间。
换句话说，宏观经济观测数据能否首先回升，以此说明经济就此彻底告别下滑态势，能够恢复长期性的增长活力，重构社会持久的乐观预期？如何消除分歧尚在的不少争议达成触底共识？不统一的焦点就在于经济复苏的连续性如何？投资拉动经济的变数怎样？要回答这些问题，至关重要的判断点，既有经济内生增长动力的可持续评判，也有外部进出口环境改善的长期性评价，还有十月各项经济数据的深度挖掘，寻求经济内外部条件向好、支持宏观和微观层面改善的结论。
这种挥之不去的对经济稳定性的担忧，也折射到了资本市场的运行趋势之中，其实，股市欲涨还休的表现，从侧面印证了宏观经济欲振乏力的事实，这也就是经济触底的客观表现。通常，经济下行的过程，一点一点伤害着经济活力，不断消磨着人们乐观的信心，等经济真正探明底部时，往往也是人们信心最低落时。就像股市潮起潮落一样，每当真正的底部到来时，恰好就是人们谈底色变，最不相信底部之时。这不正好像当前人们对宏观经济的态度？因为底部区域的频繁波动，更因为弱复苏的前景不够光明，人们更加谨小慎微，不断质疑经济向好，有意识地支持悲观论调，忽视经济好转的明显现象，甚至拉长对经济的观察期，用苛刻的标准衡量经济改善，所有这些经济行为，似乎都反衬出经济触底的波动特征。
恰在此时，经济已开始凝聚强大的却是不能直接看得到的复苏力，而看得见的经济表象纷繁复杂，存在着像平板玻璃那样易碎的较大变数，但这种发源于经济内核的张力是强大的，能在经济外弱内刚的反复起伏变动中，不断积聚经济爆发性复苏的正能力，通过量变到质变不断积累的过程，最终体现为经济从底部向上突破的方向性选择，经济从筑底的不确定性表现，演化为经济强劲复苏的确定性行为，正好构成了经济新周期运行的方向感。
资本市场轨迹正好就是经济运行的缩影。笔者以为，沪深 A股在2000点位置不断反复震荡，基本上可以理解为测试或夯实底部的举动。宏观经济底决定股市底，宏观经济数据完全支持经济触底。国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会11月1日公布了10月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上个月上升0.4个百分点，重新回到了50%的临界点之上，对经济触底形成强有力的支持。
事实上，一周之前发布的汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.1%，较9月初值47.8%高出1.3个百分点，也较9月终值47.9%高出1.2个百分点，出现了连续三个月持续缓慢抬升势头，具备了从“潜水”50%分水岭向上出水的可能，已显示出宏观经济开始向好的明确信号。国家统计局PMI数据正好表明了PMI复归于“正常”的萌芽，过去12个月制造业萎缩的局面正在发生改观，自去年底以来九个月的新低纪录终结有望。
更深度一些分规模来看国家PMI指数，可以发现大型企业本月制造业经济总体回升的主要动力，表明9月出台的投资基建项目贡献巨大。其中大型企业为50.9%，比上月上升0.7个百分点，连续两个月位于临界点之上，中型企业为49.3%，小型企业为47.2%，尚在临界线50%之下，好在中型企业降幅收窄到0.5%，小型企业回升了0.5%。相对落后的中小型企业，一定程度上更需要“阳光雨露照耀”，以便国民经济协调均衡地恢复活力。
10月生产指数为52.1%，比上月提升0.8个百分点，增速连续两个月加快。新订单指数为50.4%，比9月份的增加优势明显，提升了0.8个百分点，新出口订单指数和进口指数分别为49.3%和48.4%，比上月回升0.5和0.7个百分点，原材料库存指数为47.3%，回升0.3个百分点。汇丰新订单指数为49.7%，增长2.4个百分点为6个月以来的最好记录。同时，新出口订单47.3%，为5个月以来的高点。这是典型的宏观经济改善向好的征兆，国内经济下滑的不利条件得以转换，反映了相对强劲的外需增长是有基础的，自9月进出口数据发出明确的转势信号。支持中国经济底部复苏的证据链条，还来自于前三季度规模以上工业的利润。今年1至9月，全国规模以上工业企业实现利润35240亿元，同比微幅下降1.8个百分点。而9月当月实现利润4643亿元，同比7.8%增幅比较明显。尤其私营企业实现利润10921亿元，同比增长15.6%排名靠前；集体企业实现利润555亿元，同比增长7.6%；股份制企业实现利润20509亿元，同比下降0.6%；国有及国有控股企业实现利润10070亿元，同比下降11.8%。更值得一提的是，9月工业企业利润首度实现由负转正，终止了3月以来的亏损势头。
无疑，哪怕宏观经济触底之后，全面复苏的道路依然很漫长，并且复苏的路径还存在很大的不确定性，但不断改善、亮点纷呈的经济数据，传导出经济复苏真实的脚步声。虽然夯实经济底部需要时间，但经济活动中宏观和微观主体的信心，正在激发中国经济的创新经济思维，必将开启中国资本市场的崭新时代。
（作者系上海金融学院财税与公共管理学院统计系副教授）