（上接A14版）

2009年12月31日、2010年12月31日、2011年12月31日以及2012年6月30日，公司长期应付款分别为3,439.05万元、3,249.93万元、14,298.60万元以及12,555.23万元，占非流动负债的比例较小，分别为0.70%、0.46%、2.45%以及2.03%。公司长期应付款的主要组成部分是应付土地转让金和地方政府借款。2011年末公司长期应付款较2010年末增长幅度较大，是因为增加了子公司融资租赁款。2012年6月30日公司长期应付款余额较2011年末下降了1,743.37万元，降幅为12.19%。

3、现金流量分析

单位：万元

项 目	2012年1-6月	2011年	2010年	2009年
经营活动产生的现金流量净额	76,379.66	188,633.10	153,999.72	149,440.05
投资活动产生的现金流量净额	-103,470.59	-197,153.95	-251,120.72	-348,571.05
筹资活动产生的现金流量净额	-5,858.46	109,826.93	148,218.60	231,119.56
现金及现金等价物净增加额	-32,948.46	101,303.48	51,121.76	31,962.38

（1）经营活动产生的现金流量

公司经营状况良好，随着销售规模的扩大，公司经营活动产生的现金流量也逐年增加。最近三年及一期“销售商品、提供劳务收到的现金”与营业收入的比率分别为1.20、1.19、1.10和1.20，表明公司主营业务获取现金的能力较强，销售现金回收情况良好。

公司2009年、2010年经营活动产生的现金流量净额同比增长幅度分别为28.29%和3.05%，同期营业收入增长幅度分别为8.77%和22.63%。公司2009年经营活动产生的现金流量净额增幅超过营业收入增幅，主要是由于公司煤炭成本下降及公司加强成本控制，现金支出减少所致。2010年公司经营活动产生的现金流量净额增幅小于营业收入的增幅，主要原因是：第一，公司株洲、郴州、涪陵、道县等新项目在2010年相继投入运营，公司规模扩大导致原材料、在产品和库存商品占用资金增加，截至2010年末，公司存货净额较2009年末增长37.37%；第二，2010年煤炭市场较2009年发生较大转变，采购成本上升，且煤款支付方式由2009年的以承兑支付方式为主转变为2010年的以现金支付方式为主；第三，2010年公司水泥业务销售回款中银行承兑汇票占比提升；第四，随着混凝土业务规模扩大，应收账款占用资金增加。

公司2011年经营活动产生的现金流量净额较前一年同期增加34,633.38万元，增长幅度为22.49%，主要原因在于2010年前三季度水泥市场销售受到宏观环境影响增速放缓，2010年四季度全国水泥市场回暖，销售情况好转，2011年水泥市场延续2010年四季度以来较好的市场环境，公司水泥销量及价格继续增长，盈利较2010年大幅上升。2011年经营活动产生的现金流量净额增速低于公司营业收入较前一年同期的增长幅度49.22%，主要是由于公司销售过程中银行承兑汇票和应收账款占比继续增加，使公司经营活动产生的现金流量净额增速低于营业收入增速。

2012年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额为76,379,66万元，较去年同期增加23,763,08万元，增幅达45.16%。主要原因是应收票据大幅下降34%，增加经营现金流量39,690.87万元。

（2）投资活动产生的现金流量

最近三年及一期公司投资活动产生的现金流量净额均为负值，主要是公司为购建固定资产、无形资产和其他长期资产，发生的资本性支出金额较大。公司为扩大业务发展，发展循环经济、开展资源综合利用，逐步增加熟料生产线、水泥粉磨站、余热发电工程以及混凝土、骨料业务的资金投入，并在原有生产线上加大技术改造力度，以实现节能降耗、降低生产成本。

2010年公司投资活动产生的现金流量净额较2009年相比增幅较大，主要是受国家政策影响，2010年新增投资建设项目减少，而公司原新建水泥生产线建设基本上完工或者接近完工，导致该部分的投资支出减少；另一方面由于公司处置华新金猫水泥（苏州）有限公司股权51%的股权导致处置子公司及其他营业单位收到的现金净额增加。投资活动产生的现金流出减少和投资活动产生的现金流入的增加，综合导致公司2010年投资活动产生的现金流量净额的增加。2011年公司投资活动现金流量净额继续较前一年同期增长21.49%，主要原因是公司2011年在建工程资金支出进一步减少以及收回处置华新金猫水泥（苏州）有限公司股权最后一笔尾款。2012年1-6月投资活动产生的现金流量较去年同期净流出增加68,083.02万元，增幅为7.04%。

（3）筹资活动产生的现金流量

2009年-2011年公司筹资活动产生的现金流量净额均为正数，主要是公司大部分项目投资均通过银行贷款融资所致。2010年筹资活动的现金流量净额较2009年有一定幅度的减少，主要是公司在建项目的数量及投资支出逐步减少，使公司当年新增贷款金额较上年相比有所减少。2011年公司筹资活动现金流净额较前一年同期继续大幅减少25.90%，主要原因仍是公司在建工程及兼并投资支出大幅减少，使公司与之相匹配的融资需求大幅减少。 2012年1-6月筹资活动产生的现金流量净额为-5,858.46万元，主要原因是的通过借款的现金较2011年同期下降，偿还债务现金流出较2011年同期大幅上升。

4、偿债能力分析

（1）最近三年及一期偿债能力指标

财务指标	2012年1-6月	2011年	2010年	2009年
流动比率	0.75	0.83	0.77	0.59
速动比率	0.61	0.68	0.60	0.45
资产负债率（%）	63.52	60.50	68.29	63.06
EBITDA（万元）	101,328.49	312,738.22	185,519.43	147,175.85
EBITDA利息保障倍数	3.38	5.68	4.61	4.88

从短期偿债能力指标分析，最近三年及一期的公司流动比率分别为0.59、0.77、0.83和0.75，速动比率分别为0.45、0.60、0.68和0.61。2009年-2011年流动比率和速动比率逐年提高，反映了公司短期偿债能力逐年增强。2010年，公司流动比率和速动比率较2009年有所提高的主要原因：一是2010年四季度随着水泥量价齐升，公司销售规模扩大、收入提高导致应收票据和货币资金增幅较大；二是公司当年转让华新金猫水泥（苏州）有限公司股权导致应收股权转让款增加；此外公司于2010年9月和10月分两期新增发行12亿元中期票据部分用于补充营运资金也导致流动资产增加。2011年公司流动比率和速动比率进一步提高，一方面得益于公司销售规模增加，另一方面是因为公司2011年11月份完成非公开发行，公司货币资金增加、银行借款减少。2012年1-6月，公司流动比率和速动比率有所下降的主要原因是公司使用部分现金用于购买华新水泥（阳新）有限公司、华新水泥（宜昌）有限公司少数股权导致货币资金余额下降，同时上半年公司部分银行承兑汇票到期和对银行票据的背书转让使得应收票据余额下降。

从长期偿债能力指标分析，最近三年及一期的公司资产负债率分别为63.06%、68.29%、60.50%和63.52%。2010年末，公司资产负债率提高，一方面是由于公司于2010年9月和10月共成功发行12亿元中期票据，除部分用于优化债务结构外还有部分用于补充营运资金；另一方面是由于当期新增部分流动资金贷款和项目建设贷款，用于满足公司去年新增项目进入达产期对于流动资金的需求及生产线建设对于建设资金的需求。2011年末公司资产负债率为60.50%，较2010年末有明显下降，主要是因为公司完成非公开发行，募集资金净额17.43亿元增加了公司所有者权益。2012年6月30日资产负债率达到了63.52%，主要原因是上半年公司成功发行了规模20亿元的公司债，使得资产负债率有一定程度的上升。

随着公司盈利能力的提高，公司利润稳步增长，对借款利息的偿还能力较强。最近三年及一期的EBITDA利息保障倍数分别为4.88倍、4.61倍、5.68倍和3.38倍。公司2010年利息保障倍数较2009年下降主要原因：一是公司借款总规模小幅增加；二是公司当年新增12亿元的中期票据部分用以补充营运资金，导致财务费用有所增加。公司2011年利息保障倍数较2010年明显上升，原因是2011年水泥行业市场环境较好，公司利润水平较2010年有较大幅度提升。2012年1-6月利息保障倍数下降幅度较大，主要原因在于2012年1-6月水泥行业景气度发生逆转，水泥价格下降导致公司利润总额仅为17,148.46万元，较2011年同期下降64,484.20万元。

（2）银行授信情况

截至2012年6月30日，公司在包括中国银行、中国建设银行、中国农业银行等20余家国内商业银行共获得161.98亿元综合授信额度，其中可使用的授信余额为73.19亿元。较高的银行授信额度使公司可以在需要时及时获得银行的资金支持，提升公司的偿债能力。

5、营运能力分析

公司最近三年营运能力指标如下：

项目	2012年1-6月	2011年	2010年	2009年
应收账款周转率（次）	16.61	25.77	25.38	31.24
存货周转率（次）	8.01	9.43	8.82	8.62

注：2012年1-6月营运能力指标按照营业收入、营业成本年化计算。

由上表可知，公司应收账款周转率、存货周转率较高，公司资产周转较快，周转能力较强，具体表现在以下几个方面：

（1）公司执行款到发货的销售结算政策，最近三年及一期公司应收账款周转率平均为24.75次，保持在较高的水平，公司销售回款情况良好，应收账款周转期较短。2012年1-6月，应收账款周转率下降幅度较大，主要原因是公司产能规模扩大，遭遇市场竞争加剧、价格下滑，导致应收账款余额增加，同时收入总额下降。

（2）最近三年及一期公司存货周转率平均为8.72次，存货周转速度较高，主要原因是公司已形成庞大的销售网络和物流体系，公司日益成熟的销售网络，使公司的水泥、熟料产品保持了良好的销售势头，提高了存货的周转速度。

6、盈利能力分析

随着生产规模扩大，公司最近三年的营业收入、营业利润、利润总额和归属于母公司股东的净利润都保持了稳步增加。报告期内公司经营业绩如下：

单位：万元

项目	2012年1-6月	2011年	2010年	2009年
营业收入	548,644.43	1,263,803.92	846,942.61	690,632.94
营业成本	435,160.48	917,434.73	658,292.95	528,058.68
销售费用	36,430.17	70,090.98	45,133.24	36,285.55
管理费用	31,676.15	58,752.78	39,147.12	33,526.38
财务费用	28,090.71	51,471.66	30,491.09	19,281.24
资产减值	31.67	7,310.92	345.41	1,560.97
投资收益	-13.46	-209.12	5,429.63	76.62
营业利润	10,453.37	143,065.66	69,118.58	62,567.11
利润总额	17,148.46	160,972.18	83,121.93	71,659.52
净利润	13,453.37	122,005.50	65,990.31	56,580.50
归属于母公司股东的净利润	9,591.73	107,526.85	57,257.91	50,050.76

（1）公司营业收入与营业成本分析

报告期内，公司的营业收入、营业成本对比如下：

项 目	2012年1-6月	2011年	2010年	2009年
营业收入（万元）	548,644.43	1,263,803.92	846,942.61	690,632.94
较上年同期增长幅度	-1.53%	49.22%	22.63%	8.77%
营业成本（万元）	435,160.48	917,434.73	658,292.95	528,058.68
较上年同期增长幅度	9.58%	39.37%	24.66%	4.95%

2009年-2011年随着业务迅速发展，公司营业收入呈现逐年增长态势，2009年增长率相对较低，主要原因在于2008年第四季度后，水泥市场销售受到宏观环境影响增速放缓，全年水泥平均售价（含税）同比下降11.51元/吨。但公司通过推行区域管控模式、提高生产运行质量、细化营销管理、开拓新入市场、加强战略物资供应渠道建设、加大人力资源开发力度等措施，全年实现水泥和熟料销售总量3,092万吨（统计口径），仍维持了11%的增长速度。2010年四季度至2011年水泥行业市场环境较好，公司水泥销量及价格增长，2011年营业收入和营业成本同比分别增长49.22%和39.37%。公司营业成本随营业收入的增长而上升，但增长幅度一般小于营业收入的增长幅度，显示出公司良好的成本控制能力。2012年1-6月营业收入增长速度小于营业成本的增长速度，主要原因是上半年产品销售价格较上年同期下降幅度较大导致营业收入同比下滑1.53%，而公司在水泥行业供大于求的情况下，仍然保持了销售的增长，经营规模的提升使得营业成本同比增长。

①按产品划分营业收入的构成：

单位：万元

项目	2012年1-6月		2011年		2010年		2009年
	金额	比重（%）	金额	比重（%）	金额	比重（%）	金额	比重（%）
32.5级水泥	221,452.39	40.56	504,805.08	39.94	365,002.33	43.10	296,692.20	42.96
42.5级及以上水泥	233,086.86	42.69	565,485.45	44.74	353,894.33	41.78	311,823.50	45.15

熟料	45,441.15	8.32	93,357.67	7.39	53,244.63	6.29	21,657.61	3.14
混凝土	27,982.18	5.12	58,411.45	4.62	42,684.47	5.04	28,572.81	4.14
其他	18,094.96	3.31	41,744.27	3.31	32,116.85	3.79	31,886.82	4.61
合 计	546,057.54	100.00	1,263,803.92	100.00	846,942.61	100.00	690,632.94	100.00

最近三年及一期公司营业收入主要由水泥、熟料以及混凝土销售构成，公司收入结构比较稳定，主要品种的销售收入均保持了稳定增长。水泥是公司目前销售收入占比最大的业务品种，最近三年水泥销售（不含熟料）占公司营业收入的比重平均为85.23%，其中32.5级水泥和42.5级及以上水泥所占的比重基本相当；公司生产的熟料主要用于进一步生产水泥，对外销售占营业收入比例很小。为寻求产业链的延伸，作为公司纵向一体化战略的重要举措，公司设立了专门的混凝土骨料事业部，且报告期内逐渐加大对混凝土业务的投入，公司混凝土业务营业收入规模逐年增加，2011年和2012年1-6月公司混凝土业务营业收入分别为58,411.45万元和27,982.18万元，混凝土已经成为公司新的收入增长点。

②按地区划分主营业务收入的构成：

单位：万元

项目	2012年1-6月		2011年		2010年		2009年
	金额	比重	金额	比重	金额	比重	金额	比重
湖北	265,215.86	48.57%	633,605.52	50.13%	437,623.22	51.67%	400,031.15	57.92%
湖南	54,546.56	9.99%	163,917.66	12.97%	100,718.63	11.89%	50,380.49	7.29%
云南	40,828.98	7.48%	75,294.07	5.96%	46,803.38	5.53%	46,888.90	6.79%
重庆	31,110.32	5.70%	80,655.43	6.38%	56,293.86	6.65%	24,359.34	3.53%
四川	27,544.36	5.04%	47,619.72	3.77%	38,996.49	4.60%	6,281.17	0.91%
河南	26,568.17	4.87%	49,655.23	3.93%	33,717.29	3.98%	30,890.00	4.47%
西藏	26,412.76	4.84%	42,620.05	3.37%	32,578.65	3.85%	18,461.68	2.67%
江苏	23,630.17	4.33%	66,372.50	5.25%	47,191.86	5.57%	65,796.99	9.53%
安徽	12,398.74	2.27%	30,679.53	2.43%	14,286.18	1.69%	10,088.21	1.46%
江西	10,948.20	2.00%	22,645.80	1.79%	16,248.84	1.92%	12,876.20	1.86%
上海	10,131.39	1.86%	25,868.67	2.05%	9,370.93	1.11%	11,938.61	1.73%
浙江	6,303.91	1.15%	2,801.47	0.22%	3,808.19	0.45%	2,395.93	0.35%
广东	4,222.98	0.77%	4,692.97	0.37%	-	-	-	-
其他	3,853.41	0.71%	8,759.51	0.69%	8,001.20	0.94%	6,250.00	0.90%
广西	2,152.78	0.39%	7,656.54	0.61%	-	-	-	-
福建	188.94	0.03%	792.88	0.06%	1,303.89	0.15%	1,031.28	0.15%
出口	-	-	166.36	0.01%	-	-	2,963.00	0.43%
合计	546,057.54	100.00%	1,263,803.92	100.00%	846,942.61	100.00%	690,632.94	100.00%

公司继续按照“十字型”发展战略，发挥区域市场的品牌优势、规模优势与协同效应，战略布局涉及湖北、湖南、云南、川渝、西藏等，且湖北省、湖南省、云南省与重庆市营业收入在公司营业收入构成中处于主要地位。2009年至2011年，湖南省、重庆市、西藏自治区销售收入年均复合增长率分别达80.38%、81.96%和51.94%，大幅超过公司营业收入年均复合增长率35.27%，体现出公司在湖北省核心市场的销售优势巩固和增强的同时，公司 “十字型”布局战略已初显成效。

湖北仍是公司主要的销售市场，占营业收入的比例在50%左右。湖南市场是公司的另一个主要市场，自2010年起占营业收入的比重在10%左右。最近三年及一期，湖南、四川、重庆和西藏市场的销售收入均大幅提高，成为公司收入新的增长点。其中湖南市场和四川市场销售收入增长主要是由于2010年新建工厂陆续投产，产销量增加；重庆市场销售收入增长一方面是由于受国家政策的影响，当地铁路、地铁等基础建设工程陆续施工，水泥需求旺盛，另一方面是由于华新（涪陵）投产，产销量增加；西藏市场销售收入增长主要是由于公司生产线所处地区竞争环境较好，水泥需求受水电站建设持续拉动，水泥销量增长、价格提升。

（2）毛利率分析

最近三年及一期公司的毛利及毛利率具体见下表：

单位：万元

项目	2012年1-6月		2011年		2010年		2009年
	毛利	毛利率	毛利	毛利率	毛利	毛利率	毛利	毛利率
水泥（综合）	103,318.78	20.66%	295,841.69	27.64%	160,262.59	22.29%	142,607.79	23.44%
其中：32.5级	52,977.02	23.92%	155,078.47	30.72%	84,808.52	23.24%	76,592.79	25.82%
42.5级及以上	46,715.11	20.04%	140,763.22	24.89%	75,454.07	21.32%	66,015.00	21.17%
熟料	3,626.65	7.98%	23,051.51	24.69%	7,095.00	13.33%	622.62	2.87%
混凝土	5,484.93	19.60%	11,064.85	18.94%	7,696.95	18.03%	5,390.12	18.86%
其他	4,142.29	22.89%	16,411.14	39.31%	13,595.12	42.33%	13,953.73	43.76%
合 计	112,945.99	20.68%	346,369.19	27.41%	188,649.66	22.27%	162,574.26	23.54%

最近三年及一期，公司产品综合毛利率分别为23.54%、22.27%、27.41%和20.68%。

2009年，公司通过推行区域管控模式、提高生产运行质量、细化营销管理、开拓新入市场、加强战略物资供应渠道建设、加大人力资源开发力度等措施，有效降低了单位成本，同时随着余热发电技术的规模运用，在全年水泥平均售价（含税）较2008年同比下降11.51元/吨的不利情况下，主营业务水泥销售实现毛利率23.44%，比上年同期上升了3.04个百分点，带动营业毛利率企稳回升。

2010年，煤炭价格持续上升使水泥燃料成本居高不下，尽管各子公司余热发电项目相继投产运行，水泥电力成本有所下降，但由于煤炭价格的提高和人力成本的提高，水泥成本仍比去年同期有所上升；同时，由于产能过剩，导致市场水泥价格大幅度下降，公司毛利率从2009年1-9月的21.80%下降至2010年1-9月的16.11%，下降了5.69个百分点。但随着四季度全国水泥市场回暖，销售情况的好转，公司水泥抓住时机、加大销售力度，随着公司水泥销售价格和销售额的提高，公司毛利额和毛利率也随之提高，带动公司2010年全年整体毛利额上升至188,649.66万元，毛利率提升至22.27%。

2011年，水泥销量及价格继续增长，公司盈利较2010年大幅上升，公司产品综合毛利率达到27.41%的水平。

2012年1-6月，公司综合毛利率下滑幅度较大，上半年综合毛利率为20.68%，主要原因是受到宏观经济增速放缓的影响，水泥行业供过于求的局面进一步加剧，导致水泥、熟料等公司主要产品毛利率下降严重。

（3）期间费用分析

最近三年公司的期间费用情况具体见下表：

单位：万元

项 目	2012年1-6月		2011年		2010年		2009年
	金额	营业收入 占比	金额	营业收入 占比	金额	营业收入 占比	金额	营业收入 占比
销售费用	36,430.17	6.64%	70,090.98	5.55%	45,133.24	5.33%	36,285.55	5.25%
管理费用	31,676.15	5.77%	58,752.78	4.65%	39,147.12	4.62%	33,526.38	4.85%
财务费用	28,090.71	5.12%	51,471.66	4.07%	30,491.09	3.60%	19,281.24	2.79%
期间费用合计	96,197.03	17.53%	180,315.42	14.27%	114,771.45	13.55%	89,093.18	12.90%

公司执行严格的费用管理制度，最近三年及一期销售费用和管理费用占营业收入的比重相对较为稳定，但受到公司生产规模逐步扩大、公司负债总额上升，以及公司在建项目逐步结转为固定资产、对应利息由资本化转为费用化等因素影响，公司最近发行了中期票据和公司债，也使得财务费用占营业收入的比重呈逐年上升趋势，使公司最近三年期间费用合计占营业收入的比例呈小幅上升的态势。

公司销售费用主要为销售人员薪酬及差旅费、业务招待费、包装费用等。最近三年及一期的销售费用分别是36,285.55万元、45,133.24万元、70,090.98万元和36,430.17万元，占营业收入的比重分别为5.25%、5.33%、5.55%和6.64%。

公司管理费用主要为办公费用、业务招待费、管理人员薪酬、办公楼折旧、职工福利费等。公司最近三年及一期的管理费用分别是33,526.38万元、39,147.12万元、58,752.78万元和31,676.15万元，占营业收入的比重分别为4.85%、4.62%、4.65%和5.77%。2012年1-6月管理费用较2011年同期增长幅度较大为8,022.72万元，主要原因是由于公司规模扩大，同时管理咨询类项目支出增加所致。

公司财务费用主要包括贷款的利息支出、存款的利息收入及净汇兑损益等。公司最近三年及一期的财务费用分别是19,281.24万元、30,491.09万元、51,471.66万元和28,090.71万元，占营业收入的比重分别为2.79%、3.60%、4.07%和5.12%。

（4）利润指标分析

报告期公司利润指标的具体情况如下表所示：

单位：万元

项目	2012年1-6月		2011年		2010年		2009年
	金额	增长率	金额	增长率	金额	增长率	金额	增长率
营业利润	10,453.37	-86.48%	143,065.66	106.99%	69,118.58	10.47%	62,567.11	35.28%
利润总额	17,148.46	-78.97%	160,972.18	93.66%	83,121.93	16.00%	71,659.52	24.21%
净利润	13,453.37	-78.26%	122,005.50	84.88%	65,990.31	16.63%	56,580.50	5.77%
归属于母公司股东的净利润	9,591.73	-82.30%	107,526.85	87.79%	57,257.91	14.40%	50,050.76	8.81%
净资产收益率（加权平均）	1.24%		19.00%		11.99%		11.62%

最近三年及一期，归属于母公司股东的净利润分别为50,050.76万元、57,257.91万元、107,526.85万元和9,591.73万元，同比增长率分别为8.81%、14.40%、87.79%和-82.30%，2009年-2011年保持了较快的增长速度，充分显示了公司良好的盈利增长能力。2012年1-6月由于水泥价格下滑严重，公司净利润下滑幅度较大。

2010年前三季度受到宏观经济下滑及湖北区域水泥市场产能过剩等影响，湖北区域水泥价格同比下滑较为严重，从2010年四季度开始，全国大多数地区针对水泥等高耗能行业采取限电措施，使部分地区供给减少，供需关系发生变化，此外行业整合加速也使大企业逐渐形成共同维护市场的格局，多方因素共同作用使水泥价格大幅回升。与此同时公司适时调整营销策略，拓展直销渠道，逐步扩大水泥销售量。2011年公司水泥销量及价格延续2010年四季度水泥市场回暖的趋势，使公司2011年盈利能力较2010年大幅上升，其中公司2011年营业利润达到143,065.66万元，较2010年大幅增长106.99%。公司利润增长率的波动幅度较大，显示出公司所处水泥行业随上游能源和基础工业的波动而出现盈利周期性变化的特点。2012年1-6月受到宏观经济下行的影响，各地投资增速下降，使得水泥价格下行，根据中国水泥协会--数字水泥监测数据，2012年6月全国水泥市场平均价格为356.61元/吨（P.O 42.5散装含税价），同比大幅下跌17.98%。水泥价格的大幅下跌，严重影响了公司的盈利水平。

（5）非经常性损益分析

公司最近三年非经常性损益情况如下：

单位：万元

项 目	2012年1-6月	2011年	2010年	2009年
非经常性损益	1,348.44	5,251.18	10,057.93	5,080.11
扣除非经常损益后的净利润	12,104.93	116,754.32	55,932.38	51,500.39
非经常性损益占净利润比例	10.02%	4.30%	15.24%	8.98%

注：上表中非经常性损益、扣除非经常性损益后的净利润均未扣除少数股东权益影响额

公司非经常性损益主要由政府补助、非流动资产处置损益等项目构成，最近三年及一期的非经常性损益占净利润的比例分别为8.98%、15.24%、4.30%和10.02%，对公司经营业绩影响较小。2010年非经常性损益数额较大，主要是因为除政府补助外，华新金猫水泥（苏州）有限公司股权处置形成投资收益约5,374.50万元。2012年1-6月非经常性损益占净利润比例较高主要因为市场竞争加剧，水泥价格大幅下滑，主营业务利润锐减，致净利润总额减少，非经常性损益比例相对提高。

（二）母公司报表口径

1、资产分析

单位：万元

项目	2012年6月30日		2011年12月31日		2010年12月31日		2009年12月31日
	金额	占比	金额	占比	金额	占比	金额	占比
流动资产：	547,859.97	45.51%	455,368.34	44.07%	292,918.18	36.15%	201,046.97	31.22%
货币资金	111,297.33	9.25%	133,889.09	12.96%	64,118.42	7.91%	38,247.11	5.94%
应收票据	15,961.25	1.33%	17,967.89	1.74%	12,410.05	1.53%	1,148.96	0.18%
应收账款	20,063.21	1.67%	23,142.22	2.24%	13,936.40	1.72%	11,835.30	1.84%
预付款项	7,673.91	0.64%	696.76	0.07%	431.29	0.05%	228.42	0.04%
应收股利	9,560.27	0.79%	-	-	14,859.12	1.83%	14,272.56	2.22%
其他应收款	374,242.70	31.09%	271,041.96	26.23%	179,505.27	22.15%	126,135.87	19.58%
存货	8,895.26	0.74%	8,630.42	0.84%	7,159.56	0.88%	9,178.75	1.43%
其他流动资产	166.03	0.01%	-	-	498.07	0.06%	-	-
非流动资产：	655,958.81	54.49%	577,859.07	55.93%	517,346.14	63.85%	443,014.05	68.78%
可供出售金融资产	3,495.42	0.29%	3,304.11	0.32%	3,635.14	0.45%	4,324.73	0.67%
长期应收款	51.05	0.00%	38.35	0.00%	56.78	0.01%	98.71	0.02%
长期股权投资	557,215.62	46.29%	478,322.95	46.29%	412,679.25	50.93%	329,548.53	51.17%
固定资产	64,723.49	5.38%	68,030.85	6.58%	72,952.70	9.00%	66,509.49	10.33%
在建工程	1,112.00	0.09%	874.97	0.08%	1,957.12	0.24%	14,240.29	2.21%
工程物资	18.63	0.00%	17.44	0.00%	40.95	0.01%	67.19	0.01%
固定资产清理	10,265.67	0.85%	10,265.67	0.99%	10,225.80	1.26%	10,233.42	1.59%
无形资产	13,753.26	1.14%	14,996.51	1.45%	13,949.65	1.72%	15,348.66	2.38%
长期待摊费用	575.93	0.05%	627.69	0.06%	654.81	0.08%	746.93	0.12%
递延所得税资产	4,747.73	0.39%	1,380.53	0.13%	1,193.94	0.15%	1,896.10	0.29%
资产总计	1,203,818.78	100.00%	1,033,227.41	100.00%	810,264.32	100.00%	644,061.02	100.00%

2009年12月31日、2010年12月31日、2011年12月31日以及2012年6月30日，母公司资产总额分别为644,061.02万元、810,264.32万元、1,033,227.41万元和1,203,818.78万元，呈现稳步增长的态势。

母公司资产构成中以非流动资产为主，最近三年及一期，非流动资产占总资产的比例分别为68.78%、63.85%、55.93%和54.49%。

母公司流动资产中占比较大的是其他应收款，最近三年及一期占总资产的比例分别达到19.58%、22.15%、26.23%和31.09%。母公司其他应收款的构成主要是对子公司应收集团内往来款项。

母公司非流动资产中占比较大的主要是长期股权投资，最近三年及一期占总资产的比例分别达51.17%、50.93%、46.29%以及46.29%，主要是对下属子公司的投资。

2、负债分析

单位：万元

项目	2012年6月30日		2011年12月31日		2010年12月31日		2009年12月31日
	金额	占比	金额	占比	金额	占比	金额	占比
流动负债	235,508.79	39.84%	152,386.03	36.36%	89,889.00	21.50%	164,282.69	58.75%
短期借款	11,617.33	1.97%	-	-	10,000.00	2.39%	15,000.00	5.36%
应付票据	0.00	0.00%	-	-	21,390.37	5.12%	35,119.10	12.56%
应付账款	12,909.57	2.18%	15,992.18	3.82%	21,768.54	5.21%	21,732.92	7.77%
预收款项	2,587.41	0.44%	4,764.44	1.14%	2,276.13	0.54%	5,745.88	2.05%
应付职工薪酬	1,546.66	0.26%	3,159.64	0.75%	665.71	0.16%	2,480.71	0.89%
应交税费	3,203.46	0.54%	4,683.33	1.12%	7,133.32	1.71%	4,174.85	1.49%
应付利息	6,764.00	1.14%	2,144.89	0.51%	1,707.34	0.41%	1,078.33	0.39%
应付股利	57.63	0.01%	57.63	0.01%	57.63	0.01%	57.63	0.02%
其他应付款	37,418.88	6.33%	11,725.35	2.80%	10,125.18	2.42%	14,785.82	5.29%
一年内到期的非流动负债	159,403.85	26.97%	109,858.57	26.21%	14,764.78	3.53%	4,242.45	1.52%
其他流动负债	-	-	-	-	-	-	59,865.00	21.41%
非流动负债	355,609.05	60.16%	266,726.94	63.64%	328,198.23	78.50%	115,342.30	41.25%
长期借款	31,531.81	5.33%	141,425.75	33.74%	202,987.22	48.55%	108,377.69	38.76%
应付债券	318,765.00	53.93%	119,745.00	28.57%	119,745.00	28.64%	-	-
专项应付款	-	-	-	-	810.00	0.19%	1,268.00	0.45%
预计负债	2,491.90	0.42%	2,949.65	0.70%	3,505.77	0.84%	4,207.62	1.50%
递延所得税负债	484.12	0.08%	436.29	0.10%	519.05	0.12%	720.59	0.26%
其他非流动负债	2,336.23	0.40%	2,170.25	0.52%	631.19	0.15%	768.40	0.27%
负债合计	591,117.84	100.00%	419,112.97	100.00%	418,087.23	100.00%	279,624.99	100.00%

2009年12月31日、2010年12月31日、2011年12月31日以及2012年6月30日，母公司负债总额分别为279,624.99万元、418,087.23万元、419,112.97万元和591,117.84万元，随着母公司总资产规模的上升，母公司负债总额也逐年提高。

母公司负债总额中，流动负债的占比有所降低，最近三年及一期在总负债中的占比分别为58.75%、21.50%、36.36%和39.84%；同时非流动负债的占比总体上升，最近三年及一期在总负债中的占比分别为41.25%、78.50%、63.64%和60.16%。这主要是由于近年来公司不断提高长期借款和应付债券在筹资方式中的比重，以降低流动性风险，2011年部分长期借款转为一年内到期的流动负债，从而使得流动负债的占比较2010年有小幅回升。而2012年1-6月，流动负债占负债比例上升的主要原因是短期借款、一年到期长期借款和其他应付款的增加。

3、现金流量分析

单位：万元

项 目	2012年1-6月	2011年	2010年	2009年
经营活动产生的现金流量净额	1,891.13	24,803.57	18,077.29	29,197.24
投资活动产生的现金流量净额	-86,530.47	-122,136.66	-122,866.30	-109,120.07
筹资活动产生的现金流量净额	62,297.60	168,866.94	132,886.60	72,748.89
现金及现金等价物净增加额	-22,340.82	71,531.26	28,125.52	-7,185.21

最近三年及一期，母公司经营活动产生的现金流量净额分别为29,197.24万元、18,077.29万元、24,803.57万元和1,891.13万元。2011年母公司经营活动产生的现金流量净额较2010年增长幅度较大，主要原因在于2011年子公司获得经营活动现金流的能力增强，支付了较多应付母公司材料款。2012年1-6月母公司经营活动现金流量净额较大幅下降的主要原因是2012上半年分子公司效益下滑，资金紧张，往来支付不及时；同时由于上年效益较好，年度绩效及所得税清算支付等较上年同期增加。

最近三年及一期，母公司投资活动现金流量均为负数，主要原因在于公司新设二级、三级子公司逐渐增多，以及为支持子公司工程建设所需资金额较大。

最近三年及一期，母公司筹资活动现金流量均为正数，主要原因在于母公司持续通过银行及资本市场获取借款及债务资金用于生产经营。

4、偿债能力分析

财务指标	2012年6月30日	2011年12月31日	2010年12月31日	2009年12月31日
流动比率	2.33	2.99	3.26	1.22
速动比率	2.29	2,93	3.18	1.17
资产负债率（%）	49.10%	40.56%	51.60%	43.42%
EBITDA（万元）	23,276.21	86,955.00	60,184.00	58,372.00
EBITDA利息保障倍数	2.94	4.29	4.83	11.66

母公司最近三年及一期流动比率和速动比率总体有所提升，一方面是母公司流动资产规模逐年提升，另一方面是母公司负债结构发生变化、流动负债占比呈现下降趋势，2011年部分长期借款转为一年内到期的非流动负债，导致流动比率和速动比率较2010年有小幅回落。2012年1-6月由于部分长期借款转为一年内的非流动负债以及上半年计提已发行债券利息，导致2012年1-6月流动比率、速动比率下滑。

母公司最近三年及一期资产负债率保持较为稳定的水平，利息保障倍数分别为11.66、4.83、4.29和2.94，有所下滑。

5、盈利能力分析

单位：万元

项目	2012年1-6月	2011年	2010年	2009年
营业收入	60,246.82	167,211.57	162,432.31	245,113.58
减：营业成本	45,472.78	124,959.03	142,963.44	220,175.09
销售费用	2,197.54	4,643.44	3,451.48	4,025.57
管理费用	8,642.23	17,452.42	8,799.46	7,695.90
财务费用	7,433.38	13,795.22	12,425.15	5,222.10
资产减值	171.73	8,703.17	-38.02	584.51
加：投资收益	14,537.35	61,331.46	43,119.99	39,330.75
营业利润	10,151.91	56,542.81	37,112.61	45,373.27
利润总额	10,411.10	57,380.66	40,195.75	45,692.91
净利润	12,472.52	55,931.62	35,959.68	44,141.20

母公司营业收入主要来源于水泥和熟料销售，其他业务收入包括材料销售、电费以及经营托管收入等。近年来母公司水泥和熟料销售收入保持在较为稳定的水平，其他业务收入尤其是材料销售等业务收入呈现下降趋势，从而导致母公司营业收入总体呈现下降趋势。

投资收益是母公司重要收入来源，随着公司业务规模逐年扩大、子公司收入利润增加，母公司获得的投资收益稳步提升。

（三）未来业务目标

为适应未来的经济发展，公司调整了战略发展方向，将“清洁我们的生活环境，提供值得信赖的建筑材料”作为经营宗旨，强调公司的社会责任，大力发展环保产业，将废弃物安全地变成有用的建材，通过环保产业带动水泥行业及与水泥行业相关联的电力、钢铁、化工等企业，形成资源再利用的循环经济产业链。公司将坚持走“低能耗、低排放、高技术、高效益”的可持续发展之路，抓住国内水泥工业结构调整带来的发展机遇，继续做大水泥业务，并快速实施纵向一体化发展。

（四）盈利能力的可持续性

水泥行业是典型的周期性行业，其发展与宏观经济发展显著正相关。随着我国城镇化进程的推进、基础设施投入增加、保障房建设的投入，水泥产量将继续保持较快增长，水泥行业结构升级给大型水泥企业带来通过收购、兼并快速扩大业务规模、提升竞争能力的机会。公司作为全国主要的水泥生产企业之一，在战略布局、技术、治理结构、资源、品牌等方面形成了较强的竞争优势，整体抗风险能力较强。未来，公司将继续充分发挥已有优势，进一步提升公司的盈利能力，并保障盈利能力的可持续性。

1、依据国家产业政策，加强对宏观形势的研判和把握，继续做大水泥业务。通过推动产业重组和行业自律，整合市场，扩大公司在中南、西南及华东等区域的市场占有率、品牌和产品影响力。

2、2011年非公开增发募集资金净额17.43亿元，募投项目将陆续建成投产，进一步扩大生产规模，完善战略布局，提高市场占有率，为公司的持续发展增添后劲。

3、延伸产业链，加快新业务的发展步伐，快速实施纵向一体化发展战略。通过采用新的管理机制和引进外部人才，尽快做大做强混凝土骨料业务；加大在水泥窑无害化处置城市市政垃圾、污泥、危险废弃物、污染土等环境保护与环境服务领域的投入，尽快形成产业规模，持续保持公司在中国水泥窑协同处置领域的领导地位。

4、将企业社会责任与企业商业目标结合起来，将社会责任作为未来增长和发展的驱动力，并视为未来竞争优势的重要来源。公司将加大节能降耗和环保投入，保护环境，减少排放，减少资源和能源的使用，建立企业民主文化，创建周边和谐环境，将公司建设为“资源节约型、环境友好型、社区和谐型”的现代水泥企业。

五、发行本期公司债券后发行人资产负债结构的变化

本期债券发行后将引起发行人资产负债结构的变化，下表模拟了发行人的资产负债结构在以下假设基础上产生的变动：

1、相关财务数据模拟调整的基准日为2012年6月30日；

2、假设不考虑融资过程中产生的所有由发行人承担的相关费用，本期债券募集资金净额为11亿元；

3、本期债券募集资金拟使用8亿元偿还本公司及本公司控股子公司的银行贷款，拟用剩余3亿元补充公司流动资金；

发行人建议本募集说明书摘要的使用者在阅读下表时，应对比参考发行人的历史财务报表。

单位：万元

项 目	2012年6月30日合并
	历史数	模拟数
流动资产合计	575,138.64	605,138.64
非流动资产合计	1,601,361.00	1,601,361.00
资产总计	2,176,499.64	2,206,499.64
流动负债合计	762,616.50	682,616.5
非流动负债合计	619,844.71	729,844.71
负债合计	1,382,461.21	1,412,461.21
股东权益合计	794,038.43	794,038.43
负债及股东权益合计	2,176,499.64	2,206,499.64
资产负债率	63.52%	64.01%
流动比率（倍）	0.75	0.89

第五节 本次募集资金运用

一、募集资金运用的初步计划

（一）募集资金总体运用计划

本期债券的发行总额为11亿元，公司初步确定拟将其中8亿元的募集资金用于偿还商业银行贷款，调整债务结构；剩余3亿元用于补充公司流动资金，改善公司资金状况。本期债券发行完毕、募集资金到账后，发行人将根据本期债券募集资金的实际到位时间、资金量、公司债务结构调整以及资金使用需要，最终确定募集资金用于偿还商业银行贷款和补充公司流动资金金额。

（二）募集资金用于偿还商业银行贷款初步计划

根据自身的经营状况及商业银行贷款情况，发行人初步拟定了偿还商业银行贷款计划，即初步确定拟使用8亿元募集资金偿还发行人本身和其控股子公司商业银行银行贷款，从借款主体来看，拟偿还银行贷款情况如下：

借款主体	拟偿还银行贷款金额
华新水泥	5.785亿元
控股子公司	2.215亿元
合计	8亿元

公司拟偿还银行贷款明细表如下：

序号	使用贷款公司名称	贷款银行	贷款金额（万元）	贷款到期时间
1	华新水泥股份有限公司	中国银行股份有限公司	5,000.00	2013年4月25日
2	华新水泥股份有限公司	中国银行股份有限公司	5,000.00	2012年11月19日
3	华新水泥股份有限公司	中信银行股份有限公司	9,900.00	2012年11月4日
4	华新水泥股份有限公司	中国建设银行股份有限公司	5,000.00	2012年12月15日
5	华新水泥股份有限公司	中国建设银行股份有限公司	7,500.00	2012年12月22日
6	华新水泥股份有限公司	中国民生银行股份有限公司	900.00	2012年12月30日
7	华新水泥股份有限公司	招商银行股份有限公司	9,850.00	2013年1月21日
8	华新水泥股份有限公司	招商银行股份有限公司	4,850.00	2013年1月31日
9	华新水泥股份有限公司	招商银行股份有限公司	9,850.00	2013年2月10日
10	华新水泥（道县）有限公司	中国建设银行股份有限公司	4,000.00	2012年11月15日
11	华新水泥（冷水江）有限公司	中国银行股份有限公司	1,250.00	2012年12月20日
12	华新水泥（冷水江）有限公司	中国银行股份有限公司	500.00	2012年12月20日
13	华新水泥（冷水江）有限公司	中国银行股份有限公司	1,000.00	2012年12月20日
14	华新水泥（渠县）有限公司	中国建设银行股份有限公司	5,400.00	2012年11月28日
15	华新水泥重庆涪陵有限公司	中国银行股份有限公司	1,000.00	2012年12月20日
16	华新水泥（长阳）有限公司	湖北银行股份有限公司	1,000.00	2013年11月30日
17	华新水泥（长阳）有限公司	湖北银行股份有限公司	3,000.00	2013年12月30日
18	华新水泥（长阳）有限公司	湖北银行股份有限公司	1,000.00	2014年11月30日
19	华新水泥（昆明东川）有限公司	中国银行股份有限公司	317.00	2013年1月20日
20	华新水泥（昆明东川）有限公司	中国银行股份有限公司	926.80	2013年7月20日
21	华新水泥（昆明东川）有限公司	中国银行股份有限公司	73.20	2014年1月20日
22	华新水泥（昆明东川）有限公司	中国银行股份有限公司	1,609.80	2013年1月20日
23	华新水泥（昆明东川）有限公司	中国银行股份有限公司	1073.20	2013年7月20日
合计			80,000.00	-

因本期债券的审批和发行时间尚有一定不确定性，待本期债券发行完毕、募集资金到账后，本公司将根据本期债券募集资金的实际到位时间和公司债务结构调整及资金使用需要，对具体偿还计划进行调整。

（三）募集资金用于补充流动资金初步计划

公司拟将偿还公司银行贷款后的本期债券募集资金3亿元用于补充水泥、混凝土等业务板块流动资金，上述安排对于公司未来业务发展具有必要性和合理性：

1、必要性

虽然中国经济面临转型，水泥需求增速预计将稳中有降，但是考虑到未来水泥结构需求发生变化的可能性，具有先进水泥生产技术，新型干法水泥生产能力的强的企业将在竞争中取得先机。

据工业信息化部发布的《建材工业“十二五”发展规划》，水泥行业将继续淘汰落后产能、严控新增产能扩张，并支持优势企业跨地区、跨行业、跨所有制实施联合重组，到2015年末，力争水泥企业户数比2010年减少三分之一，水泥行业前十家企业生产集中度由2010年的25%提高到2015年的35%。未来水泥行业的竞争将是以雄厚的资金为基础、以主要的水泥龙头企业为主体、以优良的技术和成本控制能力为根本、以市场占有率为内容的竞争。

公司在充分意识到水泥行业总体产能过剩的基础上，一方面谋求控制成本、消化产能，提高水泥产品的科技含量，增强产品的竞争力；另一方面公司谋求向上下游延伸产业链：上游发展主要通过扩建砂石骨料生产基地削减成本，而下游通过进入商用混凝土搅拌站消耗水泥产能。

公司于2010年9月8日和2010年10月25日分别发行的两期中期票据以及2012年5月17日发行的公司债券，总额共计32亿元。2011年11月公司非公开发行股票募集资金净额17.43亿元，补充了公司的资金实力，使得公司进一步增加高技术含量水泥和混凝土产能，并且向上下游进行扩张。2012年1-6月，进入公司并表范围的公司增加了6家，涵盖了混凝土、新材料、物流、水泥原材料等行业。随着定向增发资金的逐步使用以及公司业务的不断拓展，公司在各条业务线面临日常经营和后续投资的资金需求。公司未来将进一步的向上下游拓展，增加先进产能，调整产品结构，并适时的进行兼并收购和业务拓展。本次募集资金用于补充流动资金的部分为上述经营活动创造了良好的条件。

（1）新项目投产

公司在2011年定向增发之后，已累计使用募集资金14.40亿元，资金主要用于新建项目的建设，包括15个余热发电工程、15个混凝土搅拌站项目、1条骨料生产线、1个骨料生产有限公司、加强了公司的竞争力，降低了企业的生产成本。

（2）收购兼并

公司2011年定向增发参与了江西江程新材料有限公司100%资产收购项目、收购孝感勇泰混凝土有限公司100%资产、收购襄阳龙泰砂浆混凝土工程有限公司100%资产、收购襄阳兴隆泰新型建材科技有限公司100%资产、收购南漳县隆泰混凝土工程有限公司100%资产。除此之外公司还收购了华新水泥（阳新）有限公司以及华新水泥（宜昌）有限公司的少数股权。未来，公司将进一步适时进行资产重组和股权收购，进一步向产业上下游延伸，提升和巩固公司的竞争力。

2、合理性

自2011年非公开发行股票后，公司的资产负债率从2010年底的68.29%下降到了2011年底的60.50%，资产负债率处于较低的水平，适度进行债务融资有利于公司未来的持续、健康发展。公司与中国银行、中国建设银行等20余家国内商业银行签订了综合授信合作协议，但银行贷款期限相对较短，与公司水泥领域并购项目、混凝土及环保领域建设项目的回收期的匹配性较差，公司债券募集资金使用期限相对较长，有利于优化公司债务结构，同时也有利于拓宽公司融资渠道、降低财务费用。

二、本期债券募集资金运用对公司财务状况的影响

（一）对发行人资产负债结构的影响

本期债券发行对公司财务状况的影响请见“第八节 财务会计信息 五、发行本期公司债券后发行人资产负债结构的变化”。

本期债券如能成功发行且按上述计划运用募集资金，本公司的资产负债率水平将比本期债券发行前将略有提高，同时本公司流动负债占负债总额的比重将有所下降，在有效增加本公司运营资金总规模的前提下，有助于改善本公司的负债结构，这将有利于本公司中长期资金的统筹安排，以及本公司战略目标的稳步实施。

（二）对于发行人短期偿债能力的影响

本期债券如能成功发行且按上述计划运用募集资金，以2012年6月30日合并报表口径模拟计算，本公司的流动比率将由发行前的0.75倍提高至发行后的0.89倍，发行人短期偿债能力进一步增强。

综上所述，本期债券的发行将进一步优化公司的财务结构，增强公司短期偿债能力，并为公司业务发展提供稳定的中长期资金支持，使公司更有能力面对市场的各种挑战，保持主营业务持续稳定增长，并进一步扩大公司产品市场占有率，提高公司盈利能力和核心竞争能力。

第六节 备查文件

本募集说明书摘要的备查文件如下：

一、华新水泥股份有限公司2012年公开发行公司债券（第一期）募集说明书；

二、发行人2009年、2010年、2011年的财务报告及审计报告以及2012年半年度未经审计财务报表；

三、保荐机构出具的发行保荐书；

四、发行人律师出具的法律意见书；

五、信用评级机构出具的资信评级报告；

六、中国证监会核准本次发行的文件；

七、华新水泥股份有限公司2012年公司债券（第二期）持有人会议规则。

在本期债券发行期内，投资者可以至本公司及保荐人/主承销商处查阅募集说明书全文及上述其他备查文件，或访问上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）查阅募集说明书及本摘要。

华新水泥股份有限公司

2012年11月7日