⊙东吴证券 周恺锴

  上周大盘连续调整，上证综指再度收于5日、10日、30日、60日等所有重要均线下方，同时沪市单边成交量持续低于5日均量，市场再度陷于调整之中。从盘面来看，银行等权重板块的相对强势部分减轻了个股整体大幅下跌的状况，对此投资者不可掉以轻心。

  市场对利好麻木

  虽说上周股指呈现单边向下的运行格局，但是市场消息面并不缺乏利好消息。如国家统计局公布了10月CPI同比上涨1.7%，创下了33个月新低。虽说后市仍有因季节性因素而出现反弹的可能，但总体CPI将会处于较低水平，货币政策也有望延续，这将利好股市资金面。此外，国家发展和改革委员会主任张平对中外记者表示，我国经济企稳迹象明显，今年的经济增长可以保持在7.5%以上。这也验证了前期关于中国宏观经济三季度有望短暂企稳的判断。但是上周股指似乎对这些利好消息并不“感冒”，反而对于一些利空传闻听风便是雨。如市场传言近期公募基金出现较为极端的减仓行为，股票型、混合型开放式基金减仓幅度甚至超过3%，前十大基金公司无一加仓。对此证监会也在第一时间发布了澄清公告，但市场并不买账仍以向下调整应之。整体来看，上周两市股指对于负面消息较为敏感，犹如惊弓之鸟。

  股指形态有变坏趋势

  从最近三个月的整体运行情况来看，上证综指逐步摆脱了单边下跌的趋势，但反弹可谓一波三折。具体来看，9月初上证综指的反弹高点为2145点，10月下旬反弹高点为2138点，而上周的高点为2123点，可谓一个高点比一个高点低。而从低点来看，9月下旬的最低点为1999点，10月下旬的最低点为2053点，上周五最低点为2062点，目前仍算一个低点比一个低点高。整体来看，这个高点逐渐下降、低点逐步抬高的三角形正在收敛，并且目前上证综指已接近末端。一般而言，接近末端后股指出现方向性选择的概率非常高。不过需要提醒投资者的是，我们认为此次选择向下的概率正在增加。

  具体来看，截至上周五股指并没有明显的止跌信号，本周仍有继续下行的风险，并且不排除上证综指跌破10月下行2053点的可能。反观上方压力，股指多次在90日均线附近遇阻回落，且盘面热点缺乏持续性，如无量能配合向上突破概率不大。

  多看少动 等待风险释放

  最近三周上证综指呈现单边下跌、单边上扬和再度单边下跌的独特走势。综合盘面特征来看，我们认为本周仍有进一步释放风险的过程。具体来看，虽然近期公布的经济数据较为理想，但是目前市场人气低迷，很难形成强有力的做多气氛。同时“上涨缩量、下跌放量”的盘面分时特征非常明显，连续五日缩量调整也表明市场观望心态开始盛行，空方力量正在积聚。整体来看，股指底部大箱体震荡格局仍未改变，但走坏的迹象愈发明显，对此投资者需保持警惕。

  操作上我们建议多看少动，等待风险释放后可逐步参与被错杀的绩优股，逢低关注存在年报高送配预期的个股。

  （执业证书：S0600612070017）