⊙记者 吴晓婧

  从通货膨胀低位稳定、经济增长复苏势头较弱，以及银行间资金面在11、12月的相对改善前景来看，部分基金投研人士预判，年底前的债市中性偏乐观一些。

  “从基本面方面考虑，经济好转迹象并不显著，但通胀在可控范围，未来通胀水平不会出现大幅反弹。在这样的背景下，债券市场尚不具备收益率大幅下行的动力；货币政策上央行有望继续通过公开市场操作释放流动性，资金面将得到改善；债券市场的供给上，四季度比三季度的供给压力明显减轻。” 基于以上判断，金鹰基金固定收益投资部副总监汪仪认为，债市或将迎来一波反弹，预期放松流动性政策仍将是主基调。

  具体到资金面而言，万家基金固定收益部总监邹昱认为，11、12月由于存款增量减少，人民币汇率趋于稳定以及企业年末结汇需求增加导致的外汇占款上升，财政存款大量减少释放流动性都对后两月资金面构成有力支撑，在央行逆回购操作稳定器的作用下，虽然不会看到资金利率大幅回落的情况，但波动性会大为降低，预计资金利率会在较低水平上窄幅波动。不过，12月下旬可能面临年末效应的影响，导致资金利率显著上行。

  就债券投资收益率而言，平安大华添利纯债基金拟任基金经理孙健认为，目前债市投资既不是低收益，也不是绝对高收益。相对于历史周期的平均收益，目前基本上各个曲线的收益在均值以上，特别是三季度末较明显，高收益债券面临阶段性投资机会。目前来看，更适合配置三到五年的信用债品种，原因是其期限收益率相对较高，从组合和久期来看也相对适中。另外，从中期中国经济持续调整的角度看，利率品种肯定有一个较好的建仓时点。与此同时，考虑流动性因素，三至五年期的政策性金融债将作为流动性品种予以配置。

  值得注意的是，谈及对于后市的投资布局，多位债基经理均看好信用债的投资价值，金鹰基金固定收益投资部副总监汪仪认为，由于目前信用债票息较高，在政府刺激经济降低企业违约风险的情况下，投资信用债将能够取得高于国债投资的回报。“未来操作策略上，我们会在控制风险的前提下，进行债券组合+杠杆的操作。同时，在经济基本面上积极的因素已现、资金面逐步缓解的环境下，争取抓住信用债市场一二级市场溢价的机会以及可转债的波段操作机会。”

  万家基金固定收益部总监邹昱表示，由于利率走势主要受到经济基本面预期的影响，在基本面预期不会更恶化的情况下，利率债收益率下行的空间有限，并且中等偏高的资金利率也会限制利率债收益率的下降空间，因此未来利率债的表现可能比较平稳。

  在其看来，信用债的表现大概率上会较好，主要在于随着保险券商基金等机构投资者逐步放松管制，对信用债的需求会逐步上升，供需关系的改善、经济增速短期企稳会导致信用利差下行，从而表现为信用债市场的上涨。由于经济很难出现趋势性反转，股市和可转债也很难迎来趋势性上涨的机会，但由于可转债目前的估值水平处于历史低位，因此可以在下跌的过程中优选个券逐步建仓，一定时间的等待后可能迎来上涨机会。