⊙东方证券 潘敏立

  在连续的回吐消化后，沪指重新接近前期低点，沪市日量能再度大幅缩减至300多亿元。与此同时，日线图上的摆动指标从高位走向了低位，得到了很好的修复，目前正处于较低的位置。在这个过程中，市场情绪再度转向悲观。

  之所以出现这种连续盘跌的走势，缘于市场的一些担心，主要集中在以下几个方面：1、在前期新股发行骤减之后，近期会否有大量新股发行出现？2、眼前再融资审批有简化和加速迹象，未来有可能会放开增发的价格，是否会加大再融资的压力？3、转融通中的转融券未来一旦实施，是否会对市场产生较大的冲击？4、新三板未来一旦推出，短期虽然会有新三板概念股的活跃，但中期是否也是多层次的扩容压力？

  面对种种担心，市场再度选择了向下，也就在情理之中了。而这些担心一般均集中在对未来扩容和做空压力这两方面。由于上周末又是期指交割日，在某种程度上期指套保的做空天然属性也就在盘面中暴露出来。

  面对如此弱势，上周末针对市场的一些担心，略有了些澄清，同时也推出了一些利好，分别如下：

  1、记者16日从监管部门获悉，近期有个别媒体报道IPO发行将出现“井喷”和2倍市盈率发行的情况，这种说法不属实。监管部门将继续着力强化信息披露和风险揭示，强化新股定价过程中的市场约束。另外，相关人士同时表示，目前再融资审核工作正在稳步推进之中，不存在审核节奏加快的问题。

  2、据媒体报道，证券金融公司有关负责人表示，转融券业务年内肯定不会推出。他说，短期内不会推出转融券，目前也没有时间表。

  3、财政部、国税总局、证监会日前联合下发通知称，经国务院批准，自2013年1月1日起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策：持股期限在1个月及以内，实际税负为20%；持股期限在1个月以上至1年及以内，实际税负为10%；持股期限超过1年的，实际税负为5%。我们认为，差别化个人所得税政策本质上是鼓励中线持股者。

  4、16日晚间，证监会正式发布《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定》，并于2012年12月17日施行。该《规定》将股票异常交易监管与重大资产重组行政许可挂钩，从而在源头上做好遏制内幕交易的工作。

  上周末的这些澄清及信息，对于股市而言，应该是有利于缓解市场的担心情绪。但我们更多地认为，对原有的一些制度化缺陷，是否可以做出这样一些考虑和修正：

  1、在全民理财意识不断提高的背景下，直接融资的功能更多地应落实在债市，而不是落实到股市。一般在国外，这是比较通行的做法。如果非要发新股的企业，能否先发三年企业债？这样可以有过渡，也可以多些偿债能力的考量。

  2、发行新股能否采用全流通的方式？即存量同时发行。想当初，我们在股改的时候，就想做到全流通，但随后的新股发行还是限量发行，这样就造成了源源不断的限售股。如果全流通发行的话，可以因供给增大，有效避开高价发行。

  3、如果短期全流通发行有困难，那么在发行新股对限售股上市规定时，除了规定时间外，更应规定减持时不得低于新股发行价格。同样，类比于再融资时，不得低于配股价或者增发价。

  4、在期指市场，不要仅限于机构做套保，否则期指就具有天然的空头属性，应该可以套保投机同时做，这样才更合理。另外，也可以开出小额保证金期指账户，这样就可以让愿意做对冲交易的中小户也参与进来。

  5、对于B股市场而言，原先仅限于境外投资者和机构参与。但在2001年却对境内个人投资者开放，致使外资大量高位逃离。而至今从未对境内机构开放，并被取消融资功能，成为功能化缺陷的市场。在市场较低迷时，是否该考虑对境内机构开放，或者考虑该市场的出路？

  这些仅是笔者的一些初步建议，或许大家有更好的方法。在市场较弱时，只有各方一起联手关心股市，齐心协力做出些制度化的修正，才会让市场更具有生命力。有很多时候，在我们前行的路上，花些时间停下来，梳理和整顿好一些问题，或许更有利于未来的快速发展和进步。