⊙嘉实投资者回报研究中心

  “知己知彼，百战不殆。”《孙子兵法》这一名言，千百年来指导着中外将帅运筹帷幄，决胜千里。充分了解自己，是战场上取胜的先决条件，投资也是一样。投资者首先需要对自身的风险感受和风险承受能力进行准确的评估和定位，然后在此基础上选择适当的投资策略，做好相应的资产配置和产品选择。“先知己，再投资”会有助于从容面对市场起伏，收获理想回报。

  对投资者而言，准确的风险定位既是整个投资环节中最为基础的部分，也会直接影响到投资效果。研究发现，投资者在投资过程中高买低卖的现象非常普遍，直接导致投资者的实际回报远低于所投产品回报的累积回报。以美国市场为例，从1980年代中期到1990年代中期，美国共同基金经历了大规模发展的十年。在此期间，偏股基金投资者的实际回报比基金本身的回报要低10%，其中从1990年到1994年的五年间，共同基金的平均年回报率为12.5%，而基金投资者每年平均亏损2.2%。高买低卖的原因之一，在于投资者高估了自己的风险承受能力，高位买进过于激进的产品，一旦投资损失超过承受底线，投资者往往被迫止损卖出，造成既定投资策略无法实现。

  影响投资者风险承受能力的因素很多，有心理方面的也有财力方面的，如投资目的、投资期限、个人基本情况和投资心理等等。由于众多因素之间又存在不同的关联性，要准确定位投资者的风险偏好，需要进行全方位的科学分析。

  首先，不同的投资目的对应着投资者不同的风险要求。有的投资是为了退休养老，有的是为了子女教育，有的是为了财富增值，也有的是为了短期投机，不同的投资目的对投资者而言具有不同的意义和重要性。对于养老和子女教育这类投资目的，到期时的本金安全格外重要，风险是必须严格控制的硬约束，而对于资产增值或短期投机这类投资目的，风险敞口则可适当放大。

  投资期限同样是影响风险承受能力的重要因素。例如，以养老为目的的投资，一般期限相对较长，而投机性投资的期限一般比较短。通常来说，期限越长，投资组合所能跨越的市场周期也越多，承受市场短期波动的能力也就越强。

  个人基本情况包括年龄、职业、家庭、健康状况、财务状况、性格特质等，在影响投资者风险承受能力的诸因素中，个人基本情况最具有独特性。一般来说，在其他条件相同的情况下，年轻人比老年人能够承受更大的投资风险，有稳定收入来源的人比无稳定的收入的人能够承受更大的投资风险。此外，结合性格特质理论和投资风险偏好性的研究发现，人的个性倾向影响人的投资偏好，乐观倾向和收益导向的性格有助于缓解由亏损带来的焦虑，有助于提高风险承受能力。

  与投资相关的心理特征相对更为复杂，行为金融学的研究者对投资者的诸多行为进行了研究，结果发现投资行为容易受到心理账户（投资或消费决策跟经济学原理不符的特征）、损失回避、过度反应、羊群效应等心理因素的影响。以心理账户为例，投资者对不同来源的资金有不同的处置倾向，不同的处置倾向所对应的风险偏好也不相同。对于工资收入的支出相对谨慎，对于通过继承、彩票中奖等来源的资金支出相对随意。

  综上可见，对投资者风险承受能力的评估有赖于对各项影响因素的综合科学分析，所涉及的领域跨越了经济学、金融学和心理学等诸多学科，加上投资者风险承受能力也会随时间发生动态变化，理想的测评方法一定要具有科学性、专业性和实用性。本此初衷，嘉实回报中心研发推出了投资者风险定位系统（Risk Positioning System 或 RPS），综合测量评判投资者的风险定位，并做相应分类。我们希望这套系统能够帮助投资者充分了解自身的风险定位，做到先知己，再投资，实现自己的收益目标！