⊙记者 王媛 ○编辑 孙忠
事实上,除了赚取资金价差外,逆回购持续“滚雪球”带来的资金面宽松预期,也令一些持有债券的交易型机构,一度加大了“杠杆”倍数,即通过抵押债券后通过回购市场融入资金,买券后再将债券进行质押,如此进行套利循环。
据统计,2012年三季度末,纳入统计范围的162只债券基金中,整体的杠杆率在1.2126倍,接近1年来的最高杠杆水平。而2012年年中,这一数据为1.10倍,去年年末仅为1.08倍。
申银万国研究所指出,今年三季度,债券基金的杠杆和债券规模均较大。其中,二级债基杠杆继续增加,而一级债基杠杆率虽然下降,但债券占总资产比例仍为历史最高水平。
这从质押式回购市场规模不断扩张便可见一斑。记者统计发现,在今年10月份,交易所国债质押式回购的日均成交金额创下历史新高,日均约为1646亿元,较去年10月份增加逾5成。
而央行数据显示,今年1至10月,银行间回购市场交易活跃,债券质押式回购成交同比增加47.5%,其中在10月份的成交量为9.8万亿元,同比增加35.6%。
事实上,目前银行间和交易所回购均可进行杠杆“套利”。国内某大型债券基金经理告诉记者,若通过隔夜回购在周一至周五天天操作,则杠杆倍数最大可放大至5倍,若通过14天回购品种做杠杆,则最大可为10倍。
回顾2011年三季度的“股债双杀”时,由于杠杆交易需有债券作为质押,彼时信用债风险的爆发,令一些杠杆倍数较大的机构也面临着亏损成倍放大的风险。目前,尽管由逆回购带来的资金价格较低,较适合进行杠杆套利,但其中的风险也引起了市场人士的警惕。
南京银行债券主管黄艳红告诉记者,适合债券杠杆交易需具备两个条件,一是资金成本较为低廉,二是债券收益率持续下降。但随着未来资金面预期不稳,再加上经济企稳的步伐加快和信用风险的积聚,债券收益率将有所调整,而交易型机构的杠杆套利风险也正在积聚。