⊙长盛基金 尹桦

  从2012年目前的经济数据来看，明年维持经济弱势复苏格局概率较大，不确定因素仍然在于政策面。从本届政府来看，延续12年货币政策的思路，以数量调控为主，逐步推进利率市场化，维持货币政策和财政政策相对稳定，待经济自我调整到相对稳定阶段慢慢开始结构化调整最为理性，但是中国目前经济体制下，新一任中央政府是否能够容忍较低的经济增长水平是最大的疑问，也是市场犹豫所在。

  我们对明年总体来说持中性乐观，如果保持现状不变，债券市场的投资机会也是很不错的。预计明年通胀趋势总体较为缓和，在货币政策不出现大的调整情况下，不会出现大起大落的情况，CPI有较大概率维持在2-3之间,货币政策放松的空间并不大，因此，明年货币政策维持与今年相近的策略最为可能。预计资金利率水平总体与今年类似，流动性不会成为大的问题。

  有鉴于此，我们在本周开始发行一只纯债型分级基金——长盛同丰分级债基，该基金不投资股票市场，专注于债券市场的投资，属于纯债型基金。根据招商分类，该基金的分级设计属于“固定存续半封闭”型。

  截至目前，市场上共有22 只债券分级基金，其主流结构为：A、B 份额单独申购，A 份额定期开放申赎不上市，B 份额封闭且上市交易，到期后转LOF。这种设计让分级债基的稳健A 份额能以净值实现，可成为稳健型投资者的优质投资标的。从目前已经成立的分级债基来看，其母基金大多为一级或二级债基，仅有一只纯债型分级基金，此次即将发行的长盛同丰基金扩大了纯债分级基金的阵营。

  长盛同丰债性纯正，是一只真正意义上的债券型基金，该基金将不会以任何形式持有股票资产，以及与股票市场走势相关的其他资产（如可转换债券等）。换句话说，长盛同丰母基金净值将不会受到股票市场波动的影响。

  长盛同丰A 份额的约定收益率为4.25%，高于目前大部分债券分级基金A 份额的约定收益率，处于同类产品的较高水平。由于目前经济前景仍不乐观，偏宽松的货币政策将持续，未来加息可能性极低，因此，相对于那些约定收益率与一年定存利率挂钩的A 份额来说，同丰A 的约定收益水平仍将保持相对优势。

  目前，一年定期存款利率为3%，货币基金7 日年化收益率介于2.5%~4%的区间水平，而近期发售的半年期银行理财产品的年化收益则大多处于4%-4.5%之间。相比之下，同丰A 具有投资门槛低、收益较高等优势，是稳健型投资者的较优选择。

  同丰B 采用了目前分级债基限定最高的2.33 倍初始杠杆，即A、B 份额比例为7∶3，产品结构采用市场主流的“固定存续半封闭”型。我们认为，由于相比股票市场，债券市场波幅较小，设置2.33 倍的份额杠杆上限是较为合理的。并且，同丰的封闭期为18 个月，是现存分级债基中最短，能让B 份额投资者更早实现投资收益。

  同丰A 份额风险较低，半年期年化收益率约定为4.25%，适合风险偏好较低、希望获得稳定收益、并对流动性要求不高的稳健型投资者。同丰B 带有杠杆，风险大于普通债券基金，对投资者专业知识要求较高。投资者需对债券市场有较为清晰的判断，看好债券市场后市的投资者可积极认购，也可在二级市场通过波段操作获得收益。