资产证券化破题
华侨城文化旅游产业再度加码提速
彭瑞林
近日，华侨城A与控股子公司设立欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划的进程受到市场的强烈关注，该项工作现已成功发行。业内专家对此予以高度评价，认为景区入园凭证的证券化将是一次全新的积极尝试，通过此次资产证券化可建立良好的资金投入机制，增强资产流动性，扩展和延伸欢乐谷的品牌竞争力及影响力，以提升华侨城整体的企业形象与企业价值。
首单入园凭证项目拨得头筹
根据华侨城A的公告显示，本次专项资产管理计划以自该计划成立之次日起五年内特定期间华侨城A及其两家子公司拥有的欢乐谷主题公园入园凭证为基础资产，合计募集资金18.5亿元，设优先级受益凭证和次级受益凭证两种受益凭证。在具体安排上，其中优先级受益凭证分为华侨城1至华侨城5共5档，期限分别为1年至5年，募集资金17.5亿元，由符合资格的机构投资者认购；次级受益凭证规模为1亿元，由原始权益人之一的华侨城A全额认购。
在资金用途上，根据安排，其募集资金将专项用于欢乐谷主题公园游乐设备和辅助设备维护、修理和更新，欢乐谷主题公园配套设施建设和补充日常运营流动资金。
众所周知，企业资产证券化作为一种金融创新，是证券公司通过设立专项计划，以计划管理人的身份向投资者发行受益凭证，并用募集资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，再将基础资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。
尤为值得关注的是，欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划是专项计划重启以来，发行规模最大的项目，是第一单基于入园凭证现金流的专项计划项目，也是第一单由央企牵头发行的项目。
接受采访时，国内某知名券商研究员认为，相比银行贷款，资产证券化财务成本相对较低，而且发行主体信用等级越高，发行利率越低。相对一般长期存款利率，资产证券化项目的收益率相对较高，而且流动性相对更好，可以满足低风险高收益要求，他表示：“这是目前国内市场相对不丰富投资渠道的一种有益补充。”
华侨城A董事会秘书倪征对笔者展望时表示：“随着专项计划的顺利施行，华侨城分布于全国各地的欢乐谷能够借助文化产业蓬勃发展的契机，获得宝贵的资金支持，这将明显带动欢乐谷在各区域的滚动发展，促进华侨城实力增长和品牌提升，从而帮助华侨城和欢乐谷在竞争中进一步抢占先机，为打造更具实力与竞争力的民族品牌奠定坚实的基础。”
力促资本市场创新向纵深发展
国内外实践表明，资产证券化是丰富资本市场产品类型的重要手段。就如何有效盘活旅游行业存量资产而言，景区入园凭证的证券化不啻于一次全新的积极尝试。通过此次资产证券化可建立良好的资金投入机制，增强资产流动性，扩展和延伸欢乐谷的品牌竞争力及影响力，以提升华侨城整体的企业形象与企业价值。
作为业内知名专家，北大金融创新与发展研究中心主任宋敏向笔者介绍说，事实上，资产证券化在美日欧等发达地区已是成熟产品，这样的产品在海外发达市场已经很多了。数据显示，美国资产证券化产品2009年的发行规模已达2.1万亿美元，而资产证券化在中国尚处于起步阶段。此次华侨城专项管理计划的设立获得了深交所的大力支持，作为国内证券交易主体的服务机构，深交所一直致力于推动资本市场产品的创新化，以及功能的国际化。
宋敏对华侨城的金融创新非常看好，在接受笔者专访时，他说：“首先方案的设计就保证了投资者的回报是有保障的，同时，欢乐谷的资产质量又非常高”。因此，他认为“根据一个比较好的标的做出的证券化产品，对推动金融创新是很有帮助的，能起到非常好的示范意义。”
上述知名券商研究员也对此评价积极，他认为，华侨城作为国内首屈一指的大型旅游集团，一直属于国内旅游产业的开拓者和引领者。公司资产实力雄厚，产业经验丰富，将主体公园入园凭证进行资产证券化将再一次给予市场提供有益探索，为国内相关类型企业融资提供一种新的视野。
可见，华侨城此次资产证券化产品的成功发行，对推动国内资本市场创新的引领作用是显而易见的。此次专项管理计划的成功实施不仅可以进一步增加存量资产证券化产品的规模，丰富资产证券化产品的资产类型和主体类型，促进资产证券化创新向纵深化发展，还能够完善我国多层次市场建设，在一定程度上对我国资本市场的改革创新也起到了巨大推动作用。
响应政策导向打造文化航母
事实上，实施此次专项管理计划也是华侨城做大做强文化产业，打造旅游文化航母的具体体现。党的十八大报告提出要增强文化整体实力和竞争力，推动文化事业全面繁荣、文化产业快速发展。华侨城在文化产业发展的重要战略阶段相继推出文化产业指数和资产证券化产品，以其原创性、多元化和示范性为全国文化产业的发展树立了标杆、做出了示范。
经过多年的积累与发展，华侨城建立了可持续的发展模式，拥有了多样化的文化旅游产品和独特的创想文化，而作为文化产业重要组成部分的主题公园就是华侨城业务发展的核心之一。欢乐谷是中国第一个主题公园连锁品牌，用“动感、时尚、激情”的品牌个性，在中国创建出一个又一个“繁华都市开心地”。随着深圳、北京、成都、上海、武汉5个欢乐谷的相继建成，欢乐谷连锁品牌成功实现了“东西南北中”的跨区域开发和运营，截至目前累计接待游客量已达6500万人次。
而在未来，华侨城意欲根据城市规模和需求量身定做不同规模的欢乐谷，以适当的、集约的投资规模向国内部分省会城市及经济发展水平相对较高的二三线城市扩张发展，进一步强化连锁欢乐谷在中国市场的地位，到2015年希望连锁欢乐谷能够达到年接待游客1800万人次以上的水平。
由此可见，本次基于主题公园入园凭证作为基础资产的专项计划的实施符合国家政策导向，通过借力资本市场刺激文化消费，将有效达到扩大内需的效果。
而华侨城也朝向“以文化为核心，旅游为主导，打造中国领先的现代服务业集聚型开发运营商”的目标再进一步，再一次引领文化产业发展大势，成为联结文化产业与资本市场的领航者。
抢占先机提升国际竞争力
而从更深远的视角来看，华侨城此专项计划不仅为欢乐谷连锁发展提供了宝贵的资源，更使得在与国际化品牌迪斯尼的竞争中占据优势。
作为主题公园民族品牌，华侨城目前面临的最大竞争对手是美国品牌迪士尼乐园。迪士尼乐园是迪士尼公司重点打造的连锁主题公园，目前全球已建成的迪士尼乐园有5座，分别位于美国、日本、法国和中国香港等地。
而民族品牌华侨城则拥有国内数量最多、规模最大、效益最好的主题公园群，包括欢乐谷、锦绣中华、世界之窗等，其中尤以欢乐谷是国人最耳熟能详的知名品牌，是中国旅游业当之无愧的旗舰和领军者。到目前为止，华侨城已经连续四年与美国迪士尼公司一起进入“年入园人数千万人次以上”的全球旅游景区集团八强，也是跻身世界主题公园集团前八强的唯一亚洲企业。因此，华侨城和欢乐谷当仁不让地成为可与迪士尼等国外品牌进行良性竞争的民族品牌。
作为中国第一个主题公园连锁品牌，欢乐谷成功实现了“东西南北中”的跨区域开发和运营，这彰显了华侨城在创新中的智慧与发展决心。通过专项计划实现融资，华侨城分布于全国各地的欢乐谷就能够在迪士尼甫入中国的关键时期获得宝贵的资金支持，这将直接带动各地欢乐谷的发展，从而帮助华侨城在竞争中进一步抢占先机，为打造更具实力与竞争力的民族品牌奠定坚实的基础，其重大意义不言而喻。
这个梦想并不遥远，借助资本市场创新的翅膀，它已触手可及！