上海证券交易所胡汝银：

  中国资本市场

  需进行制度创新

  ⊙记者 曾雯璐 ○编辑 叶苗

  日前，上海证券交易所首席经济学家、资本市场研究所所长胡汝银在“第十届中国财经风云榜—2012证券业高峰论坛”上对中国资本市场的制度建设和制度改革问题进行了探讨，认为目前中国证券市场还存在着巨大不足，制度相对落后，需要通过市场化改革来理顺政府和市场的关系。

  胡汝银认为，目前中国资本市场在制度、体制、机制方面均存在根本性缺陷，没有建立真正以市场为本的现代资本运作的基本架构。成熟市场有两大支柱，一个是经济自由也就是金融自由化，第二是健全的市场机制和市场秩序，包括法治秩序，包括公正博弈精神。到目前为止，中国的资本市场仍然是政府管制色彩很浓的市场，行政控制几乎无处不在。这就导致中国资本市场金融创新严重缺失，创新非常之难。而创新的关键不是产品创新，而是制度创新，是改革。

  胡汝银认为改革的着眼点是搞对资本市场的价格。“资本市场的基本功能是定价，没有证券的定价就不能有资源最佳配置，就不可能进行可持续的筹资和融资，不可能很好地分担社会风险，为整个社会创造财富。所以证券的价格引导是非常重要的。只有这个问题解决之后，我们的市场才可以谈得上健康。”

  而搞对资本市场价格的关键是市场化改革，政府归位尽责，消除供给管制。胡汝银认为，由政府机构审批资本市场产品创新并不合理，需要搞对市场的供求关系，取消股票发行环节的供给管制，使得股票市场由卖方市场转化为买方市场。让投资者用合理的价格买到好的股票，对烂股票用脚投票。“不解决供给管制问题，要解决股市三高问题，要消除三炒、四炒问题，要消除估值过高的问题，要保证新股投资有回报，那是不可能的。”

  胡汝银强调，中国资本制度、创新的关键突破口是理顺政府和市场的关系，包括理顺交易所、券商、基金公司、证券发行人的关系。实现政府归位尽责和资本市场的金融自由化，政府聚焦于为市场提供最佳的制度环境和最有效的法律保障。“一方面通过市场自由化，另一方面通过严格的法治，我们这个资本市场才可以凤凰涅槃。”