交银施罗德精选基金经理

  张鸿羽

  2012年已近尾声，站在年末时分，展望2013年，我们需要梳理一下明年的策略。

  我们认为，决定未来A股市场机会的主要是两个问题，这也是行业内最近探讨比较多的，第一个是中国经济的长期增长动能问题；第二个是当前政策经济环境下，资本市场未来一阶段的机会何在。

  经济的长期增长动能是一个很大的话题，但考虑到经济的增长动能，基本决定了股市的成长空间，这个问题不得不谈。

  上一个十年，我国的高速发展是以投资和出口拉动为主要特征的，而投资驱动又是以重工业化和城镇化快速推进为背景的。经过了十年的长足发展，曾经的钢铁、电力等支持重工业化的“五朵金花”已经出现了产能过剩，低的产能利用率极大损伤了这些行业的盈利能力。

  同时，从资金运用效率角度来看，继续向这些行业投入大量资金已经变得不再经济。那么下一个十年，我国的经济增长点又在哪里呢？继续延续投资和出口的老路已经面临了边际效应递减和现实条件的制约，我国经济已经走到了必须通过结构调整来达到可持续发展目标的时候了。而从一种经济增长方式转向另一种增长方式，并不是一蹴而就的，注定需要时间累积，股市作为经济发展的晴雨表也注定要在摸索中前行。

  以史为鉴，我们可以观察下，美国历史上曾经经历了两次重要转型：一次是在十九世纪的最后30年，和我国在过去十年所经历的一样，美国当时处在重工业化阶段，当时美国最重要的产业是石油、冶炼、钢铁、化工等等，并涌现出了一批伟大的公司，美孚石油、通用电器、杜邦化工，等等。

  美国经济的第二次转型是在二十世纪的最后30年，其标志是高科技产业迅速崛起。1990年代末期，美股在PC、电信、互联网、生物制药等四大新兴产业中独占鳌头，并诞生了微软、思科、朗讯、谷歌等一大批我们耳熟能详的伟大公司，改变了全球人们的生活，也改变了美国经济的面貌。

  今天的我们正在经历重工业化后期，要想实现再一次的成功转型，科技进步或许是影响我国未来30年的核心要素。而要将科技进步转化为生产力，资本的支持是不可或缺的。从发达国家的成功经验来看，资本与技术的结合将产生巨大的能量，正如苹果之于美国，三星之于韩国的意义一样，我们期待着属于我们国家的伟大企业的诞生。

  资本市场的一个重要功能就是价值发现和资产配置，发掘具有高成长特质的优秀企业，并且促使资金不断向其集中，是资本市场的基础功能。而在资金的推波助澜下，受帮助的企业规模呈几何级数成长，市值不断扩大，并给投资者以回报也是资本市场的有效性的体现。

  虽然目前中国资本市场的资金并不是太充裕，社会资金也不是太宽松，但仍有大量的资金在孜孜以求地寻找猎物——有潜质的公司。所以，对于一家好公司而言，是从来不缺资金青睐的，从VC到PE再到创业板，一整套的价值发现体系已经越来越成熟，越来越立体。这是中国诞生伟大公司的条件。

  此外，互联网的出现使得创业成本大大降低，比如Facebook,，这个社交网站从几个年轻人的想法到上市后创造的神话就是一个很好的证明。而我国的年青一代不仅文化素质大幅提高，而且选择创业的年轻人也越来越多，这让我们看到了我国经济未来的活力所在，看到了创新的源泉。

  所以，在我看来，与其在这个时点，我们这些市场人士，绞尽脑汁地猜测未来十年我国的经济增长点在哪里，不如关注一下我们的身边，关注一下年轻人的想法，关注一下资本的流向，这可能更有意义。