时间：2012年12月13日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  刘亦千 上海证券基金评价中心分析师

  刘天天 好买基金研究中心研究员

  代景霞 晨星（中国）基金研究中心分析师

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  是否适合抄底

  游客93153问：如何预期后市行情走向，反弹能否持续，目前是介入杠杆基金的好时机吗？

  刘亦千：杠杆基金的更加适合短期操作，而对于短期操作的机会把握，除了对产品本身的了解外，更多取决于您对市场的预期。个人认为短期市场在大概率上有望持续反弹，尽管反弹持续时间和反弹空间无法确定，但短期内介入杠杆基金机会大于挑战。

  刘天天：由于大盘点位较低，加上经济触底反弹，因此后市上涨概率相对较大，但反弹能否持续取决于未来政策和经济的走向。如果投资者觉得反弹仍可延续的话就能继续投资进取份额，选择投资标的时除了注重杠杆外，还需要关注溢价率和距离折算点的距离。

  代景霞：如果预期市场将会上涨而且风险承受能力较强的投资者，可以考虑买入价格杠杆较高、溢价水平相对都比较适中的产品。

  游客83651问：近期市场行情有所反弹，目前是介入杠杆基金的好时机吗？相对看好哪些杠杆基金产品？

  刘亦千：短期内介入杠杆基金机会大于挑战。相对看好投资标的为中大盘低估值的指数、净值杠杆和价格杠杆均比较高的杠杆份额。

  刘天天：如果看多，适合投资于进取份额来充分把握反弹，例如信诚中证500B和银华锐进；如果看空，投资者可以适度参与优先份额的投资，期望获得折算收益的投资者可以关注信诚中证500A和银华稳进，而看重收益稳定性的投资者则适合参与申万菱信中小板A和国联安双利中小板A等有到期期限的分级产品的优先份额。

  代景霞：如果预期市场将会继续上涨而且风险承受能力较强的投资者，可以考虑买入价格杠杆较高、溢价水平相对都比较适中的股票型杠杆产品，如广发深证100B、金鹰中证500B等。

  游客84135问：在选择杠杆基金抄底时，该重点关注产品的哪些指标？

  刘亦千：在排除折算等风险因素后，抄底杠杆基金最主要关注的内容包括投资标的情况、净值杠杆、折溢价率、二级市场流动性四个方面。

  刘天天：主要应关注以下一些指标：1、溢价率是否合理，过高的溢价率会侵蚀进取份额在二级市场的价格涨幅；2、是否有一定的流动性支持，回避流动性差的品种；3、是否离折算点过近，要争取与折算点保持合适的距离，距离过近的话一旦市场出现小幅波动就会发生折算，使投资者受损；4、杠杆是否合理，在满足前述条件下尽可能选择高杠杆产品。

  代景霞：选择杠杆基金抄底，需要重点关注价格杠杆、净值杠杆、溢价率、成交量等。

  如何选择分级

  游客23414问：利用杠杆基金博反弹总是很难，有没有什么好的方法比如定投可以提前潜伏？如采用多次买入左侧布局的话，哪些指标可以更好地反映杠杆基金价格在合理区间？

  刘亦千：杠杆份额更加适合短期阶段性操作而非长期持有。从投资的角度来看，除了基础市场本身的表现和对市场的预期以外，投资标的（这是杠杆份额的支点）、杠杆份额的净值杠杆和折溢价率相结合运用，可以在一定程度上反映杠杆份额价格是否在合理区间。

  刘天天：由于大多数股票型分级基金都是指数型产品，因此利用进取份额博取反弹本质上就是判断大盘涨跌，如果能做到提前判断未来指数是涨还是跌，那么就可以提前潜伏。影响分级基金价格的因素非常多，至今尚无统一的合理定价方法，投资者一般来说可以通过关注杠杆、流动性和溢价指标来简单加以判断。

  代景霞：杠杆基金投资重点是对市场走势的判断，比较适合交易型投资者，不太适合配置类投资者。反映杠杆基金价格在合理区间的指标有折溢价率、净值杠杆和价格杠杆。

  游客87391问：在众多分级基金中，您看好哪些品种？如果股市回调，杠杆债基比杠杆股基投资机会更大吗？

  刘亦千：在杠杆份额中，我个人更为看好目前净值杠杆较高的指数分级基金中的杠杆份额。

  刘天天：由于目前市场点位偏低，因此目前还是比较看好流动性偏好的无到期期限可配对转换的指数型分级基金的进取份额。在市场出现回调的情况下，可以转而投资于指数型分级的优先份额。分级债基和分级股基涉及的是两类不同的投资标的，因此即使股市下跌，也并不意味着债市一定迎来利好，二者并非互补的关系，是否能投资于分级债基要结合债券市场的情形具体分析。

  代景霞：从风险控制的角度，后期成立的一些基金相对更成熟。如果股市回调，债市上涨，正常情况下，杠杆债基将比杠杆股基投资机会更大。

  切莫忽视风险

  游客30098问：最近几只杠杆基金成为反弹先锋，目前是否适合投资？

  代景霞：由于前期市场下跌，股票型杠杆基金净值下跌较多，杠杆提高，特别是信诚500B和银华锐进受前期到点折算预期，溢价回落较多。但投资者需谨慎，切记盲目跟进，注意防范市场下跌风险和溢价回落风险。

  刘天天：这取决于投资者对后市的看法。如果看涨，其高杠杆特性就会成为把握反弹的利器；但市场下跌中这类产品风险较大，特别是最近涨幅最大的几个产品，大都临近折算点，折算风险不可忽视，是投资者在投资前需要慎重考虑的。

  游客75839问：目前杠杆股基的溢价在多少左右？如果市场反弹结束，回调风险大不大？

  刘天天：杠杆股基的折溢价是由多种因素共同决定的。在仅考虑市场上所有没有到期期限能配对转换的产品的情况下，如果这类产品目前离折算点较近，也就意味着其杠杆较大，这样其溢价率就会有比较大的波动区间，在市场看空力量较强时其溢价会收窄到3%左右，而如果一旦市场情绪转多，其溢价就会迅速提升到15%~20%。另一方面，如果这类产品目前离折算点尚有一段距离，折算风险非常小，那么其溢价的波动区间也就相对较小，在5%~10%之间都是合理的。而对于有到期期限能配对转换的杠杆股基，折价是大概率事件，如果出现溢价，很可能就是被高估的。

  代景霞：溢价率与净值杠杆成正相关关系，净值杠杆越高，溢价率越高，不同基金杠杆水平不同，溢价率水平也会不同。如果市场回调，杠杆股基净值杠杆也会提高，溢价率回调风险不大。

  刘亦千：截至13日36只杠杆股基平均溢价14.55%，但由于不同产品在产品设计和净值杠杆等方面差异甚大，其二级市场价格的折溢价情况差异巨大，其中申万进取溢价幅度达265.00%，而瑞福进取、同庆B、银华瑞祥等产品二级市场则呈现折价情况。杠杆股基的溢价与其净值杠杆、不定期折算风险和对市场的预期密切相关，与市场本身的表现相关性不大。

  （本报记者 丁宁 整理）