⊙本报记者 周宏

  A股市场在岁末突然飙起一段行情，短短三周内，市场直线上涨了近10%。于是，在资金紧缩的年关时分，基金经理们突然发现他们陷入了一个重要考验，是在年前加仓，还是静待指数回落后的明年年初，再做加仓考虑呢？毫无疑问，这一步基本决定了明年开年的业绩。

  烦恼一：调整会否发生？

  对于短期行情的判断，是当下机构们的首要的分歧。

  富国基金方面认为，目前市场高位横而不跌，本身就是强势的体现，总体来看趋势向上，后期继续看好。但同时，他们也提及，本轮以来股指的反弹强度稍有出乎意料，屡次行将调整之际总有护盘行为出现。鉴于上周以来股指首度跌破5日均线，且银行股似已率先走出调整之势，下周或许向下有所回调。

  与之不同的是，本地另一家合资基金则指出：上周市场呈现高位震荡盘整的态势，并且已经开始进行风格的切换。鉴于板块切换加快是上周后期市场的一大特征，他们预期，未来市场仍将继续这种剧烈的调整风格的过程。

  同时一些业内的著名基金经理，也认为，本年末这轮反弹，更多的是在没有基本面支撑情况下的预期回暖，未来的调整可能会比较明显。

  烦恼二：

  年末资金会再临紧张考验？

  过去两年的历史告诉市场，每逢半年都是资金紧张的大关口。那么这一次，股市面临的资金面考验如何呢？

  富国方面的看法是，资金面相对宽松:上周银行间资金面继续维持在比较宽松的局面。隔夜利率先跌后涨，从2.3%附近跳升2.65%随后回落至2.4%；7天价格从3%跳升到3.4%；14天回购利率从周三起跨年，价格从3.10%一路涨至4.3%，21天1个月的跨年品种需求依然旺盛，质押信用债和利率债融入机构价差较大。融出机构倾向2-3个月更长期限。上周央行公开市场实现净投放920亿元，周二逆回购7天200亿，28天550亿，周四逆回购7天600亿，14天330亿，利率保持不变。

  他们认为，虽然本周是今年的最后一周，仍有大批国库现金定存到期，银行年底面临存贷比考核和跨年备付，融出减少，利率出现走高，但预计随着央行逆回购和财政存款的陆续投放，跨年资金不会特别紧张。

  烦恼三：未来的主流板块？

  这个问题如果发生在2个月前，业内的一致答案都会是成长股、反周期股。但现在整个市场的调门都不一样。

  光大保德信基金认为，行业层面，水泥、地产等行业是最值得长期关注，但他们也提醒这些行业在估值回升后，可能面临剧烈的股价波动。

  光大方面认为，目前的市场与去年底、今年初的市场有很多类似的地方，存在着结构性机会。而光大团队的研究发现，过去中国经济高速增长，企业利润增长主要来自销售收入增长，而不是利润率的提高，甚至在一些年份中，企业利润率是下降的。这是因为企业的利润仍受到制度性因素的约束。例如，民营企业资本回报率要高于国有企业，但在融资等制度上却享受不到同等待遇。但未来，伴随着新一届政府对改革的重视，或许整个行业内有一轮“效益型增长”。不少行业的股价起飞可能无需销售收入方面出现大的突破就可完成。

  而其余的机构则分歧明显。有的看好零售、有的看好上周突然发力的创业板、中小板。还有不少机构看好蓝筹股。上海一家合资基金表示，包括RQFII等在内的机构资金的入市，低价蓝筹股上涨的动力还会持续。考虑到银行、地产、交通运输等分红较高、且和境外资本市场接轨密切，蓝筹股可能是未来担纲行情的主要力量。