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    欧洲向何处去
    2012-12-24       来源:上海证券报      

      安德鲁·鲍尔斯

      太平洋资产管理公司董事总经理

      2013年的欧洲经济,看来更加会依赖其政策走向。

      从短期看,我们预计欧元区在未来的2013年,仍然会衰退1%至1.5%,英国将会发生滞涨。我们实际上下调了对欧洲经济增速的预期,因为严重的经济衰退和财政政策濒临紧缩边缘的原因。另外德国等欧洲核心国家的增速也不是太乐观。我们预计,未来4个季度内,德国和法国也有持续的温和衰退。虽然,全球有经济缓慢增长,但这些海外需求不足以拉动欧洲经济。

      不过,从中期看,欧元区的金融秩序正显著的走向正常化。欧洲央行的货币交易已经很明确的发出了信号,一系列的政策谈判使得欧央行获得了更广泛的资源。这使得欧洲金融体系和经济体系的崩溃可能性越来越小。

      但问题是,这些措施只能有助于制止经济崩溃,并不足以把欧洲经济带向新的增长。欧洲的各国仍在次第的发生问题。比如英国,由于自身需求衰退,及欧元区这个最大贸易伙伴收到了财政政策紧缩的影响,英国的衰退和通胀问题同时出现了。

      未来欧元区的关键风险仍是通缩,欧洲紧缩政策仍在继续。欧洲各国财政整体面临赤字的严重调整。欧洲财政问题的解决必须有切合实际的时间表等。但令人欣慰的是,欧洲政策方面的三驾马车(欧盟委员会,欧洲央行和国际货币基金组织)目前已经调整的比较合拍,欧洲外围国家,及欧元区各国政府正在采取比较现实的政策做法,更多地注重结构性问题的解决,而不是拖延周期性的到来。在一些国家,我们已经看到了一个高的赤字预算的安排,这是一个比较现实的做法。

      欧洲央行的欧洲稳定机制(ESM)和OMT是目前欧洲外围国家的重要依赖,欧央行今年成为欧元区主权国家的最后贷款人,这是非常重要的一步,有助于消除欧元区即将崩溃的小概率风险,并且将推动更广泛的地区的财务状况正常化。因此,在未来12到24个月内,欧洲各主权债的违约风险显著地降低了。

      但对于另一些国家而言,如意大利和西班牙,他们的问题会在2013年更加明显。意大利和西班牙由于没有自己的中央银行,因此它们失去了发行自己的货币的机会——比如美国,英国,日本和其他国家所做的。这些国家的增长问题,是欧央行的下一个挑战。换言之,中央银行政策的有效性这样的问题,会继续。

      因此,2013年,预计有一些债权国政府会挑战欧洲央行的一些原则和市场纪律。中央银行必须要在促进经济稳定和维持纪律方面踩钢丝。欧洲央行将继续坚持在和有些国家就是否成为最后贷款人进行谈判。目前西班牙尚未要求欧洲央行支持,这部分反映市场情况在改善,但或许也是因为该国国内的政治因素。不管怎样,西班牙的风险可能在2013年凸显,该国或许在2013年上半年有请求欧央行支持的可能。相对而言,意大利的主权债在过去两个月有相当稳定的收益率。他们的政局还是相对稳定的。

      目前市场的预期渐渐稳定,欧央行的举措,在未来12到24个月内能够比较好的促进经济稳定,但要提供长期稳定的局面,各国财政当局需要采取行动,包括就必需的财政紧缩措施和增长刺激措施之间取得更好的平衡,朝着更紧密的财政联盟方面取得进展等。欧元区领导人已经制定了一个长期的路线图实现这些目标,但在技术,政治和跨境协调方面,挑战还有很多。

      更广泛地说,全球信贷息差的风险和经济增长疲软存在已久,我们预计,欧元区的工业及金融股未来表现一般。更多的机会在于部分公司可能在新兴市场国家获得经济增长的机会。