⊙农银平衡双利混合基金经理、

  农银行业轮动股票基金经理 魏伟

  12月以来，随着美国日本等国大选的结束，进一步货币宽松开启，美联储在上周四推出QE4，宣布与继续实施的QE3 一起，每月将购买850亿美元抵押贷款支持证券；继续执行将联储持有的机构债务和机构抵押贷款担保债权到期之后的本金所得投资于机构抵押贷款担保债券的政策；从2013年1 月开始恢复通过国债拍卖对到期国债证券实施展期；同时维持目前异常低的利率；日本宣布扩大资产购买力度从91万亿日元到101万亿日元。

  美国推出QE4，市场反应相对平淡，债券、汇率、商品价格均窄幅波动。量化宽松货币政策的效果日渐式微，美国QE4 增加了市场流动性，但对中长期增长前景和通胀预期具有正向作用，因而短期利率相对平稳，而长期利率有所抬升，收益率曲线更加陡峭。2 年期国债利率上周下降0.4个基点至0.24%，而5 年期国债利率上升6.9个基点至0.69%，10 年期国债利率上升8个基点至1.702%。量化宽松在利率市场的效果微弱。10月份美国贸易继续恶化，进出口分别下降3.6%和2.1%，逆差上升至422亿美元，外部继续保持高额失衡。

  究其原因，经济增长依靠劳动力、资本、技术进步和制度建设等，单纯释放流动性并不能解决所有经济问题，尤其是中长期问题，通过调控货币只能解决短期的经济波动问题，日本在零利率基础上持续量化宽松，但经济持续的低迷已经实证了这个问题。从2008年以后，除中国外，全球主要经济体的经济增长来看，美国要显著好于欧洲和日本，其主要的原因并不在于美联储的QE，而在于美国市场化机制的自我调节，劳动力市场的灵活性使得企业的成本出现下降，以苹果、亚马逊等为代表的高科技公司持续的创新推动了经济的恢复。另外一个例子就是韩国，韩国在三星和现代等公司持续的创新技术进步的推动下，经济在危机后得到了较快的恢复。

  也许未来还可能会有QE5，但是对于实体经济而言，创新、技术进步和制度建设才是解决长期经济增长之道，对于单个企业来说，创新和技术进步才是长期核心竞争力所在，也是我们投资研究时重点关注之处。