“页岩气革命”改变全球能源格局

  丙烷脱氢2013年迎来发展机遇

  进入2013年，在基建投资力度加大和经济回暖的支撑下，化工行业先行指标已透露出复苏迹象，受益于产能供给有序、需求稳定增长和全球能源格局变化的丙烷脱氢、化纤和MDI等结构性行业，盈利水平有望实现良好增长。

  2012年页岩气发展受到全球关注，美国页岩气革命的成功，对世界能源格局将产生深远影响。国际能源署称美国2017年将超越沙特阿拉伯，成为世界第一石油生产国。页岩气的大规模应用，使得乙烯裂解装置原料轻质化，导致石油副产品丙烯产量大幅减少。受经济利益的驱动，乙烷占美国乙烯裂解原料的比重,从2009 年的45%上升至12 年的65%，目前乙烷法的吨乙烯成本仅为石脑油法的38%，吨毛利则为石脑油法的3 倍，而乙烷法副产的丙烯仅为石脑油法的1/6，丙烯紧缺现象将逐步显现。

  在丙烯存在供需缺口的情况下，利用丙烷脱氢制丙烯，具备良好的盈利空间。原料丙烷成本中期将维持下降趋势，也有利于提升丙烷脱氢企业的盈利能力。由于页岩气中富含大量丙烷，随着全球页岩气加速开采，丙烷潜在供给量较多。另外国内自2013年实施的油品消费税新政，使得调和油成本上升，大部分工厂被迫退出，导致对丙烷的需求减少，丙烷供给产能趋于过剩。

  生产技术相对成熟，烯烃原料轻质化导致丙烯供需缺口，丙烷需求下降导致剩余产能较多，最先投产的丙烷脱氢装置将有较高盈利，目前该装置生产的每吨丙烯净利约为1000元。据初步统计，国内在建的丙烷脱氢产能为638 万吨，约占全球新建产能的一半。其中海越股份、东华能源、卫星石化均有在建装置，总产能为60万吨、252万吨、105万吨，集中于2013年底、2014年初投产。

  化纤行业迎需求复苏

  由于2009年来新增产能的密集投放，化纤跌入景气度谷底，全行业出现亏损局面。随着新增产能的基本释放，下游需求的恢复性增长，2013年化纤行业有望迎来复苏期。主营粘胶短纤的澳洋科技2012年业绩预告已扭亏为盈，表明部分细分品种已现向好迹象。近期涤纶价格持续回升，也验证了行业复苏势头。另外，后续新增产能投放少、产业用化纤的增加，氨纶行业值得关注。

  目前国内氨纶产能约50万吨，近两年新增产能投放很快，平均年增长15%左右，而实际需求仅约40万吨，供过于求幅度近20%。受新增产能投放拖累，近三年氨纶主流品种价格从高点每吨10万元，跌至最新的4.5万元，幅度达55%。但氨纶的新增产能已投放完毕，后续产能大约3万吨，已不足总产能6%。

  行业整体库存偏低，再加上棉花价格在收储政策支撑下相对偏高，导致替代性需求回升等多重利好因素，氨纶景气度环比改善可期。此外，业内企业将有可能通过停车检修等方式，进行限产保价，前期氨纶协会已开会讨论联手保价事宜。

  华峰氨纶、泰和新材为行业龙头企业，拥有氨纶产能5.7 万吨、3.7万吨。虽然氨纶业务短期内供过于求，景气度不高，行业平均开工率约60-70%。但行业龙头目前开机率维持稳定在 90%以上，好于平均水平。龙头企业采取在行业低谷期维持较高开工率扩大市场份额策略，逼迫小型氨纶生产商陆续亏损退出，然后再享受经济回升、新增需求带来的盈利提升。

  MDI盈利情况将继续改善

  2012年MDI整体呈现上涨态势，虽然四季度受进口低价货源冲击，导致MDI出现大幅调整，但全年平均涨幅仍接近20%。产能供给有序和需求稳中有增，是其主要逻辑。MDI行业集中度较高，主要产能集中在5-6家企业，其中烟台万华为MDI龙头企业，拥有年产能110万吨，占据市场份额达63%，行业话语权较强，2012年的联手限产保价效果显著。

  需求端方面，除了传统需求外，2013年MDI行业将迎来新增市场。公安部消防局对65号文件的取消，使得聚氨酯材料在建筑外墙保温领域得到发挥。据初步测算，2013年至2015年，建筑保温市场将拉动MDI需求增量40万吨，约占2012年全年需求量的30%，从而继续支撑MDI行业景气度上行。

  按照住建部十二五建筑节能专项规划，2015年末，建筑节能承担全社会节能总量的17%，由于墙体能耗占建筑物能耗50%左右，因此聚氨酯等墙体外保温材料是推进建筑节能的重要方向。在欧美发达国家，聚氨酯材料在建筑外保温领域市场占有率超过50%，日本和韩国这一比例超过80%，而我国起步较晚，聚氨酯材料在建筑外保温领域的应用比例不足10%，发展空间巨大。

  （本报数据研究部 刘重才）