时间：2013年1月10日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  梁锐汉：晨星（中国）基金分析师

  王乐乐：华泰证券基金分析师

  刘元海：东吴内需增长拟任基金经理

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  股债两市 不悲不喜

  游客12445问：请问对今年股票、债市市场总体行情怎么看？

  王乐乐：总体来看，2013年A股或将难有较大的系统性、趋势性的行情，这是因为政策难以驱动信心，去产能尚未开始，供给投放压力加剧，经济需求难超预期，盈利质量难有明显改善，在去杠杆加大资金压力的情况下，借贷成本高于投入资本回报率意味着企业去杠杆的路径将是股权融资，即稀释上市股权，估值的提升较难，而利润率的回升也需有待要素价格的进一步下行。在利润率和估值均难以大幅提升的情况下，A股较大的系统性投资机会出现的概率偏低。对于债市，2013年社会融资压力并不算太大，宏观经济又难以大幅反弹，债市面临的环境并不算坏，但是或将难以再现2012年的情形。

  刘元海：首先，经济底部的探明和政策不确定消除，能使A股市场估值得以提升；其次，经济回暖，企业盈利也将会有所回升。整体看，2012年A股市场处于估值和盈利双杀状况，而2013年A股市场处于估值和盈利双击状况。A股市场已经熊了两年，在经济转型和政策红利下，我们可以对2013年A股市场乐观些；债券市场方面，2012年整体表现不错，主要原因有：一方面处于降息周期，另一方面股市持续下跌。最近中央经济工作会议中指出，今年要切实降低实体经济发展的融资成本，意味着仍有降息可能。但是去年债券市场涨幅比较大，尤其是信用债，已经透支了未来2-3次降息预期，同时股市相对乐观，因此我们判断明年债市可能进入牛市尾声。

  梁锐汉：市场在过去五年几乎是原地踏步，再考虑到市场估值水平、经济运行周期、企业盈利表现，现在是进行中长期投资一个相当不错的起点，预期股票市场2013年表现好于去年；债市今年可能表现不敌去年，2012年算是债市的牛市，价格上涨中可能蕴含一些风险，加之城投债、中小企业债等低资质品种的信用风险并没有体现出来、通胀率也可能走高，我们更建议投资者回到那些风控良好、持债信用评级高的纯债基金中。

  提高权益类投资比重

  游客62144问：今年股市债市那个吸引力更大？重点布局哪类基金产品更合时宜？

  刘元海：2012年债市涨幅较大，尤其是信用债，已经透支了未来2-3次降息预期，今年债市可能进入牛市尾声，而已经熊了两年的A股市场机会将比去年多。对于今年的投资布局，一季度市场风格可能偏向周期股，主要原因是经济见底和政府换届不确定消除背景下，估值低的周期类股票估值有望率先得到修复；二季度可能偏向消费和成长股。主要原因是消费和成长股2012年年报和2013年一季报业绩增长还是比较确定的，而周期类业绩可能还是一般，并且经济复苏力度也有限。

  梁锐汉：预期股票市场2013年表现好于去年，建议投资者在原本的资产配置上调高股票资产资产比重，但是长期投资以及投资于基本面良好的基金仍然是取得投资成功的关键方面。

  游客98564问：如果布局反弹行情应该潜伏哪些基金？指数、ETF、分级基金应该如何选择？

  王乐乐：从投资成本角度来看，我们建议投资者选择ETF基金和杠杆基金，这是因为这两类产品在二级市场交易，交易成本基本在万分之几的水平，大幅低于指数基金的申赎成本。另外，从布局反弹行情来看，ETF基金和杠杆倍数相对较高的杠杆指基都是不错的选择。对市场有一定判断能力的投资者，投资者可以利用高杠杆指基进行投资操作，比如申万进取、银华锐进等。

  游客24351问：今年如果寻求稳定收益的话应该购买哪种类型的产品？今年债券基金的表现能否和今年一样？

  刘元海：2013年股市相对乐观，债市尽管难以再现2012年以来的大牛市，但慢牛依然可期。对于稳健或保守型投资者而言，可多考虑相对稳定的债券型基金，同时也可以考虑配置稳健收益的银行理财产品等。未来债市虽然有望慢牛，但很难再现去年四季度以来的债券牛市行情，因此投资者对债券基金的回报率预期应该适当降低。

  资产配置分散风险

  游客89494问：海外市场今年是否能够持续发力，在QDII基金方面有什么值得投资的亮点？

  王乐乐：从中长期角度看，美国经济基本面正在好转；而对于欧洲，2013年欧债危机解决之路仍然不乐观，或将仍是困难重重的一年。QDII作为主要是作为资产配置的工具，投资者可以适当增加主投美国市场的QDII基金，分散国内基金组合的风险、提高基金组合的风险收益效率。在美国市场的QDII基金中，我们更加倾向于指数型基金，这是因为美国的市场效率相对较高、较难获得超额收益，而指数基金为投资者获取稳定的美国基础市场收益提供了保障。

  刘元海：海外市场在过去两年远好于国内A股市场，如美股已经创新高，国内股市在过去两年连创新低，形成鲜明的对比。从经济基本面看，美国经济正逐渐走出低迷的底部，未来估计仍将保持良好势头。但从上涨潜力来讲，经过过去几年的连续上涨，海外股市目前处于较高位置，而国内A股市场仍处起步阶段。但从全球资产配置角度来说，QDII基金仍属于资产配置的一个选择。

  梁锐汉：由于美国QE3有可能在2013年出现停止或结束，这将对全球的利率环境以及资金流动产生很大的影响，尤其需要注意如果资金从新兴国家返流回美国，有可能对新兴市场的证券价格造成大的波动，特别是经过之前上涨估值变得比较高的新兴市场。综合考虑，投资于中国香港的QDII更值得投资者关注，其估值相对合理、中国经济复苏的推动都对其构成利好。此外2013年通胀有可能会走高，一些抗通胀主题的QDII投资者也可以适度关注。

  （本报记者 丁宁 整理）