利率“倒挂”减弱逆回购需求

  净回笼无碍资金面宽松

  ⊙记者 王媛 丰和 ○编辑 枫林

  元旦后资金面的持续宽松，令本周公开市场连续三周实现净回笼。昨日，央行仅开展了100亿14天逆回购，至此，本周实现净回笼700亿，但净回笼量较上周减少逾4成。

  市场人士指出，目前7天逆回购利率高出市场7天资金价格60个基点，减弱了机构对逆回购的需求，随着春节假期的来临，1月下旬的资金面扰动将显现，但由于外汇占款回升和逆回购稳定预期，今年春节前市场资金价格冲击有限。

  本周逆回购到期量仅900亿，创下15周来的新低。在此背景下，央行昨日仅开展14天逆回购，操作量持续维持在100亿的低量，利率也继续持平于3.45%。

  一周开展2次14天逆回购，打破了以往央行每周开展7、14、28天三种逆回购的惯例。

  此举主要是为了应付春节期间的资金备付。因为若本周开展28天期逆回购的话，逆回购到期日均将落于春节假期间，实际占用资金天数大于28天，而停发7天品种，则是因为目前市场资金价格比逆回购价格更为低廉，机构对7天期品种的需求减弱。

  但逆回购缩量无碍资金面持续宽松。市场短期资金价格继续保持低位。隔夜回购利率下跌了5个基点，至1.99%；而7天回购利率则下跌3个基点，至2.75%。

  同时，随着春节的临近，跨春节期限的资金需求成为机构追捧的对象。昨日1月和2月回购利率价格均上涨，分别上行了20个基点和31个基点，成为昨日涨幅较大的两个品种。

  事实上，从2011年开始，由于节日因素引发的备付需求巨大，春节前资金紧张是常态。2011年前期，隔夜和7天回购利率最高冲至7.99%和8.62%，而2012年，春节前上述两品种最高冲至8.13%和7.72%。

  从下周到春节前，到期资金量为1880亿元，仅从公开市场来看，央行逆回购的对冲压力并不大。但资金面的干扰因素仍有三：一是1月份是财政存款传统的回笼月份，二是春节前节日资金备付需求增大，此外，在目前机构对逆回购需求不足，转而向市场融资的背景下，未来资金冲高可能性增强。

  但资金面无近忧。近期公布的数据显示，去年12月，新增外汇占款达到1346亿元，较11月份的-736亿元大幅增加。同时，随着中间价的走高，昨日海外无本金交割（NDF）市场上，1年期人民币对美元报6.2780，意味着1年后人民币升幅为0.02%。

  南京银行金融市场部指出，海外市场对人民币贬值的预期的消弭，会加快国际资本的流入，加上人民币中间价的不断走高，预计1月外汇占款也将不断改善。