⊙广发期货 李栋华 ○编辑 杨晓坤

  在螺纹钢强劲表现的带动下，沪锌被动跟涨，交投重心不断上移。但是与螺纹钢等品种相比，同样作为基建重要原料的锌表现相对温和，这也表明沪锌上方的压力较大，重心的抬升并没有打破前期的整理区间，这可能是未来一段时间内的主基调。

  宏观平淡背后波澜

  近期宏观面相对比较平静，但在这种平静背后，仍隐藏着较多的波澜。首先是美国的量宽政策与债务上限问题。在财政悬崖暂时解决之后的债务上限问题便成为市场的重点，尽管美共和党提出的一项延长债务上限3个月的拖延措施，给迫在眉睫的债务上限问题有几个月的宽限，但问题终究是无法避免。另外，在美国经济数据相对不错情况下，市场对美联储提前结束量化宽松的预期在加大，不过笔者认为，在目前美国财政政策还没有理清之前，经济增长并不牢靠的背景下，货币政策退出的概率还是很小的。

  欧债方面，尽管欧洲央行认为欧债最危险时间已经过去，但是欧债真正解决的时间还长。笔者认为，债务解决之道在于经济增长。但是周三国际货币基金组织下调了全球经济增速预期，并表示是欧洲衰退的持续令全球经济增速承压。经济增速的下降也将拉长债务危机的影响效果。

  供求仍宽松 后市压力大

  基本上，从全球范围来看，截至2012年11月，全球精炼锌市场供应过剩267000 吨，其中消费较2011年同期下降了将近4万吨。而在国内，尽管临近春节，北方冶炼厂由于冰冻，精矿供应出现一定的紧张而减产，南方冶炼厂同样面临年度检修等原因，但是整体上精炼锌的供应并没有出现大幅下降，主要是因为下半年来的加工费不断上涨以及白银、铟等副产品的价格稳定，使得冶炼厂开工意愿增加，而小冶炼厂作为边际供应者为整个产量的稳定做出了一定的贡献。

  需求方面则相对平淡。下游方面，镀锌价格趋稳，成交乏力，持货商观望较多，终端需求日益萎缩；氧化锌企业1 月份订单不佳，且受到环减压力不能全线生产，产量有所减少；锌合金企业订单较少，价格滞涨，成交无实质性改善。同时冬季，工地开工率降至冰点，加上资金链紧张等问题，下游的消费并没有出现较大的年度备货行情。短期基本面偏弱，对锌价支撑有限。

  供需不平衡必然造成库存增加，根据上期所数据，目前锌库存达到2012年7月份以来最高水平，库存增加主要是由于2012年下半年加工费上涨，加之白银、铟等副产品价格不断上升使得冶炼厂产量不断增加。这也基本符合国际铅锌研究小组的结论，其数据显示2012 年11 月生产商锌库存为312,300 吨，高于10月修正后的312,000 吨。

  另外，现货相对于期货而言滞涨明显，期现价差拉大，而这也给部分贸易商以套利机会。套利盘的介入使得期货价格难以上去，另一方面也限制了锌下跌的空间，因此，锌在短期内将继续维持震荡行情。

  总的来说，在没有大资金介入情况下，多空博弈使得沪锌短期内难有大的趋势性行情出现，不过，鉴于成本支撑以及套利盘等因素的存在，沪锌仍将维持震荡行情。在目前价位上，不建议追多，等待机会回调后再行买入较为稳妥。