⊙本报记者 周宏

  自去年12月初进入上涨行情以来，上证指数经历了约400点的逼空式上涨后，终于在上周出现“歇脚”的迹象。上证指数跌幅达到1.1%，创业板和中小板的指数平均跌幅超过3%，股市出现了明显的调整迹象。

  那么，在基金经理的眼里，是什么导致了行情出现调整呢？

  原因一：政策压力乍现

  本轮行情由政策和资金面驱动，在机构眼里，正是这两个因素可能在上周出现了微妙变化。

  海富通基金认为，上周行情的主要担心来自于两个方面，最重要是对房地产政策加压的畏惧。从2012年底至2013年初，在房地产成交活跃的情况下，房价也蠢蠢欲动。基金担心一旦房地产价格上涨的这种苗头有成型之势，不排除招致重拳打击的可能，届时市场信心将遭受打击。而畏惧这种变化，让市场涨势止步。

  不过，也有基金认为，一旦调控加码，对地产股的影响心理层面将大于实际层面。目前地产上市公司的财务状况相对历史数据而言都比较健康，同时具备低估值和成长性的想像空间，中长期仍值得关注。

  原因二：市场投机气氛过浓

  另有基金经理认为，前期市场持续上涨幅度太大，而一些低价股、ST股的连续上涨，已显现出投资过头的苗头，这往往是上涨行情最后一阶段的特征，因此，极盛而衰的规律，导致了调整行情的发生。

  调整市道中也不缺机会。基金认为，市场短期的机会集中在主题投资、业绩超预期的个股上，而系统性机会尚需等待；在投资操作上短期应相对谨慎。基金表示，目前已临近春节，各项经济活动趋于平淡，在经济基本面、政策面上缺乏超预期的新信息。这表明，股市已较大程度反映了经济弱复苏的预期，未来的走势需等待春节后经济走势、政策变化的进一步明朗。虽然如此，仍然要以相对积极的心态关注未来机会的结构和主线。

  原因三：宏观因素干扰

  第三方面则是，宏观因素的干扰。一些基金认为，地产数据出现波动、对于宏观经济面是否出现确定性改善的怀疑上升，导致了后续资金买入乏力。

  但华泰柏瑞基金方面就认为，国家统计局公布的相关数据显示，PMI的原材料库存和产成品库存已经连续三个月上行，整体工业企业产成品库存增速也有了一些企稳的迹象。2012年工业企业持续去库存，目前整体库存处于较低水平，而根据经验，过去两年的第1季度都有一波短暂的补库存。华泰柏瑞研究部预期，2013年1季度的补库存对经济的积极作用不可小视。

  但地产投资数据则有所反复。一方面是目前处于开工淡季加上2012年全国地产市场冷热不均、分化明显；特别是考虑到开发商持续改善的现金流状况，以及当前市场热度，只要不出现严厉调控，2013年春季地产投资的恢复是可持续的。