⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  昨日是农历重要节气“立春”，沪指上试500日均线位置2440点并收出一根高位十字星，短期行情敏感度迅速上升。A股短期内虽然敏感，但趋势依然具备向上拓展的动力。

  本轮行情运行至今，已形成金融地产和新兴产业为核心的两大领涨群体。当前，龙头股的飙升行情渐次出现，之后大盘整体将步入一轮更具炒作宽度的估值比价期。指数涨速趋缓但机会精彩。投资思路与策略上，可紧扣以下两条主线而展开。第一条主线是本轮行情的核心，即由民生银行引导的金融地产这一传统产业的估值重心上移。上周民生银行创出2007年以来的历史新高，从技术分析角度看，这是最强烈的牛市标志。虽说民生银行在小微企业贷款上有特色，但银行的经营同质化并没有发生根本改变，由此看来，平安、兴业、招商、浦发等同类型银行就没有理由不走上这条牛市之路。从估值上讲，民生银行市净率可以由1.2倍左右上移至1.8倍以上，同类中小银行跟随，大银行也没有理由始终停滞于1倍左右。保险、证券所拥有的高投资弹性更决定了它们会获得更高的估值，而且金融创新几乎都集中于保险证券业，从上周起，保险、证券业已步入新一轮估值快速提升期。与金融业紧密相连的地产板块，目前蓝筹地产股的市盈率依然维持于10倍左右，估值倒逼下的地产股有可能成为传统产业估值重心上移的重后推手。接下来，包括电力、煤炭、有色在内的其他周期性行业，势必会借助不同主题展开比价炒作。

  另一条主线是由新兴产业引导的成长投资，核心是成长预期。代表品种不少，包括中航重机的3D打印，中航电子的通用航空，中国卫星的北斗系统服务，还有联创节能的节能服务等。这是由金融地产估值重心上移后而形成的。换言之，成长投资的动力来自于传统产业的估值提升。

  到目前为止，市场对上述两条线的估值层次依然是非常清晰的，这也是行情维持良好上升趋势的根基。这种层次或次序出现混乱，大盘就将出现较剧烈的震荡或调整甚至结束行情，这种情形一定会发生，只是出现的时间早晚还是长短的差别。决定行情持续时间的核心因素是银行股的估值的稳定性。据中金公司的行业研究员观点，今年银行股的估值上移是乐观的，包括资产质量（不良贷款形成率见顶）、净息差见底（预期不降息），据此推测，一季度之后银行股净利润增速转向逐季上行。无疑，这是非常乐观的预期。此时，我们更要关注的是风险点，包括影子银行的负面影响，利率市场化快速推进下净息差快速缩小，百城房价连涨8个月而调控力度加大，通胀上升过快，投资增速显著放缓等。按过往走势规律，短期内的快速飙升也不会持久，紧接而来通常是长时间的区域震荡或调整。

  站在宏观经济增长动力角度，要解决经济增长结构的不稳定、不平衡、不协调、不可持续等问题，如何从出口、投资驱动向消费驱动转变已刻不容缓。这种转型需要一个强大的资本市场，它是经济转型的助力器。“新三板”已正式推出，一系列金融创新正扑面而来。无论如何，春节长假期间，经济增长复苏趋势维持，股市还缺乏有效的做空催化剂，在此期间，乐观情绪会持续强化。不过，交易策略上可适当转变，从重仓出击领涨主流群体向围绕主线寻找比价机会转移。

  （执业证书：S1450611020014 ）