⊙国金证券研究所

  3月份之前的基本面还很难看到逆转和制约的信号，政策和主要经济数据同时处于真空期，难以改变投资者对经济弱复苏的预期。近日公布的中采PMI较上月回落0.2%，不应成为担忧经济动能回落的理由：PMI数值只要处于50的荣枯分界线之上，就反应经济处于扩张阶段，从50.6到50.4体现的是扩张速度放缓罢了——在这样一个最冷的冬天没什么好奇怪的。应该感到奇怪的是，PMI已经成为这么多年来普遍使用的研究指标，但居然还有这么多人在对其的理解上存在大的误区。

  备战旺季、增补库存将成为春节之后微观层面的主要活动。基建和地产开工的回升已经成为看得见的情景，不仅二级市场投资者这么想，实体经济中的贸易商和中间商也同样如此认为。由于今年春节时间偏晚，后续备战投资开工的库存回补行为将更为明显，从而在增长层面可能出现加速过程。未来预期和现实行为的相互作用不仅存在于资产价格中，还广泛存在于经济生活的各个方面。

  基本趋势的改善有助于主流偏见的强化，市场依然处在机会大于风险阶段。其中的风险可能来自于阶段性的情绪过于乐观后的向下修正，但不会构成明显的制约力量。总会有人担心去年复苏夭折的重演，总会有人担心通胀潮水的重来，总会有人担心旧模式的不可持续，但还是“得快乐时且快乐”吧，“爱过”的寂寞总胜于“不懂爱”的悲哀。

  配置上判断周期风格将继续占优，2月份从“补库存”+“低估值”线索出发建议超配：水泥、化肥、有色金属、建筑装饰、证券。此外，应注意白酒和餐饮类个股的风险，“反腐”和“反浪费”改变了它们的基本趋势，而在这一点被逐渐认识到之后，主流偏见的加强会使得股价进入负向循环过程。

  近期重点推荐的个股包括普利特、科华生物、北京城建、永新股份等。