⊙广发期货 郑亚男 ○编辑 杨晓坤

  春节前几个交易日指数重心持续上移，却依然难逃蛇年开盘绿的走势。节后股指连续的单边下挫，更是令投资者对于反弹能否延续产生疑问。笔者试图从流动性角度对近期影响市场的一些因素进行分析。

  美联储过去几年的宽松政策催生了股市、商品牛市，导致美元数番受压。然而，最新美联储会议纪要对宽松政策延续性有分歧。此分歧显示延续了几年的定量宽松政策即将迎来转折，这种转变即使不是马上出现，可能也会对市场产生重大影响。伯南克下周将出席美国国会的货币政策听证会，市场将会继续予以密切关注。

  在美联储可能开始减少或停止资产购买之时，英央行却面临过一步扩大宽松的压力。英央行会议纪要显示，支持扩大资产购买的委员比上一次增加了两位。

  外围经济企稳的不确定性，影响着国内外贸的形势，进而持续影响着投资者的心理。

  春节前最后一周为应付春节期间市场资金需求量上升，央行在公开市场开展的两笔共8600亿元14天期逆回购操作分别于本周二、周四相继到期，同时，本周无央票或正回购到期。

  2月18日，央行对一级交易商开展了28天及91天正回购操作询量，未开展逆回购操作询量。市场据此推断，央行本周将不会开展任何逆回购操作，但也未预想到会再出现正回购。19日上午的例行公开市场操作中，未开展逆回购操作的推断得以确认，但央行与一级交易商开展了300亿元的28天期正回购操作的举动，也令市场意外。21日上午继续以利率招标方式开展了100亿元28天期和100亿元91天期正回购操作，本周单周净回笼资金将高达9100亿元，如无其他操作，则着实创下历史最大单周净回笼规模。

  商务部最新统计数据，全国实际使用外资（FDI）金额92.7亿美元，同比下降7.3%（未含银行、证券、保险领域数据），下降延续且降幅有所扩大。

  从历史数据看，1月份FDI新增量通常较上年11月小幅增加，而较上年12月明显回落。

  同时，对于中国经济复苏的持续性角度考虑，资金仍会流入中国的结论依然可以被认可，2月外汇占款很可能延续正增长。

  综合上述资金面的操作等方面推断，在天量逆回购到期的背景下，正回购操作的重启，可以被视为银行体系流动性超预期充裕的反映。虽然1月FDI回落，但中国吸收外资保持增长的主要动力并未消失，2013年将保持平稳态势。

  结合2月外汇占款有望延续正增长的预期，加上SLO工具的良好稳定作用，依然给资金面带来利好的支撑。但鉴于央行着手回收流动性，我们做出资金面进一步宽松的空间较小的结论。

  综合来看，我们认为节后遭遇的大幅下挫行情属于上涨行情中的短暂调整，国内相对宽松的资金面有望带动指数重回上涨趋势。