⊙潘伟君

  节后市场的演变至少与绝大多数媒体的预期相反，但仍属合理。有关依据历年春节后上涨的比例来预期节后市场继续上涨的方法并不总有效，其实节后调整的可能性在节前就已经显现出来了。

  本栏一直推崇的趋势分析本轮行情依然有效。以EMTM（6，6）为主要研判工具的周线趋势已经在节前发出转势信号。该指标节前最后一周为8.85，低于前一周的9.4。同时这也是该指标自市场去年12月初见底回升以来的首次下跌，表明周线趋势已经由回升转换为调整，据此操作本周开盘就是卖点。

  然而，在市场下跌的过程中我们仍然会持有股票，这是因为我们看好手中个股才买进，所以期望自己持有的个股会逆市上涨，因而常常错失退出的良机，导致最后失败。这种心态很难从根本上改变，其根本原因或许与人类的赌性有关。也正是基于这一点本栏在去年提出了参与分级基金B份额的设想，这样就可以从根本上杜绝在下跌市场中的任何个股上涨奢望。

  从原理上来说，市场下跌确实不意味着所有的个股下跌，所以期望手中个股逆市上涨也并非妄想，只是这种可能性很小。从回避风险的角度出发，在市场下跌的时候我们应该坚持空仓的操作策略。而对于分级基金的B份额来说一旦市场下跌其净值肯定下跌，所以我们就不会存有逆市上涨的念想。这样在下跌市场中就不会持有分级基金B份额，为我们从根本上杜绝了跌势中持有筹码的可能性。

  对于2月份进入调整的预期，本栏已经在上月底的专栏中提及。其实从时间上来说，连续上涨三个月且涨幅超过两成的市场出现周线级别的调整也是大概率事件，记得去年年初上证指数不过上涨了300点，而这次涨幅已经超过400点。

  2月份即将过去，今年接下来的市场会怎么演变呢？

  少了一个交易周的2月份是短暂的，但市场演变是有时间因素的，2月份减少的一周将延续下去，因此市场调整的时间将延长。仅以目前的趋势研判，周线调整还只是刚刚开始，一般来说这一轮调整不会少于5个交易周，也就是说整个3月份市场都将处于周线调整周期中。

  同时我们结合月线趋势的演变可以发现，目前月线趋势仍处于回升过程中。由于这一波周线调整的时间不会少于5周，因此上证指数重拾周线升势最快要到4月份。而月线趋势显示，上证指数只有在5月份收盘前回升到2600点附近才有可能继续维持目前月线的回升趋势，就目前来说这是一个较高的点位，市场只有在本轮周线调整中维持强势，也就是调整的幅度尽量小才有可能达到这一目标位。

  如果月线回升趋势在5月份转换为调整趋势，那么今年上证指数可能走不出去年上半年那样的双顶，而更大的可能性是逐级下行。尽管这一演变与大多数投资者的预期不符，但乐观的是，就时间上来说，到今年7月份月线趋势很有可能再次转换为回升趋势，也就是说下半年市场还是有希望的，至少不会连续下跌。

  作为趋势跟随者，我们也只是对于未来的市场做一个大致的研判，在周线趋势没有再次转换之前仍然以观望为主，只有在明显的日线回升趋势中才有可能少量参与。

  以上仅为技术性研判，实际上基本面对以上结论仍然形成支撑。

  不知不觉中，市场的平均市盈率在快速提升，节前已经超过13倍，至少表明在这一位置市场并没有被低估。尽管经过本周的调整平均市盈率已经回到13倍以下，但仍然没有达到被明显低估的程度。更为重要的是，距离IPO重启的时间只会越来越近，尽管今年有重要的两会要召开，但只要重启IPO的预期还在，就不要期望一个会议能够轻易带动市场回升。再结合月线的趋势演变，市场很有可能以较为疲弱的方式迎接IPO的重启，然后再迫使IPO放缓以刺激市场再度回稳。