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五、管理层讨论与分析
根据最近三年及一期的财务资料，管理层对公司的资产负债结构、现金流量情况、偿债能力、盈利能力及其可持续性进行了如下分析：
（一）母公司财务报表口径
1、资产结构
母公司最近三年及一期资产的主要构成如下表所示：
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总体来看，发行人母公司的资产总额近三年来基本保持稳定。其中2011年资产总额有小幅下降，但2012年以来母公司资产规模重新回升。截至2012年9月30日，母公司资产规模较2011年末上升了0.39%。
从总体资产结构看，由于母公司的货币资金、应收账款及预付账款较多，母公司流动资产占比较高且基本保持稳定。
（1）流动资产分析
母公司流动资产主要包括货币资金、应收账款和预付账款。截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，母公司流动资产占资产总额的比例分别为65.88%、67.73%、71.08%和72.37%。其中母公司流动资产占比逐年降低的主要原因为母公司的预付账款出现了下降。
母公司截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日的货币资金占总资产比例分别为14.83%、16.00%、15.71%和15.36%，基本保持稳定。其中2012年以来货币资金占比小幅降低的主要原因为母公司偿还了部分债务并实施了现金分红。
母公司截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日的应收账款余额占总资产比例分别为21.07%、18.12%、17.07%和14.66%，有一定幅度的上升，主要原因为营业收入增加的同时受到国家货币政策紧缩影响，货款回收期延长。
截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，发行人预付账款占资产总额比例分别为22.09%、27.70%、32.40%和37.57%，处于下降态势，主要原因为供应商交货而转至存货。
（2）非流动资产分析
非流动资产中，长期股权投资占主要部分。
截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，发行人长期股权投资占资产总额的比重分别达29.32%、28.38%、26.55%和26.04%，一直保持小幅增长态势。长期股权投资增长的主要原因是由于公司近年来新设或者收购了部分公司。
发行人固定资产主要包括房屋建筑物和机器设备，占总资产的比重较小，但近年占比呈上升趋势。截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，固定资产占资产总额的比重分别达1.43%、1.49%、0.57%和0.32%，主要原因是公司之前的在建工程陆续转固。
发行人无形资产主要包括土地使用权、房屋使用权、技术转让费、计算机软件、专利和许可证及特许经营权等，无形资产余额相对稳定，近年来未发生重大变化。
2、负债结构
母公司最近三年及一期负债的主要构成如下所示：
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近年来母公司的负债规模也随着资产规模的下降而有小幅下降。从负债结构上看，母公司负债仍以流动负债为主，截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，母公司流动负债占负债总额的比例分别为99.18%、99.42%、99.91%和99.93%。
母公司的流动负债主要由预收款项、短期借款、应付账款和其他应付款构成。其中预收款项截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日占总负债的比例分别为36.15%、48.21%、58.91%和65.66%，一直处于下降通道，主要原因为预收款项随着已接订单的交货逐步结转至营业收入。
母公司非流动负债规模较小，主要由其他非流动负债和专项应付款构成，其中2011年其他非流动负债占比由于套期工具的增加较之前大幅上升。
3、现金流量分析
母公司最近三年及一期的现金流量情况如下表：
单位：千元
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（1）经营活动产生的现金流量
母公司主要经营业务为向子公司采购并对外销售，经营活动净现金流量虽有所波动，但经营现金收支的控制做到基本平衡，且流入略大于流出。经营活动现金净流量的波动绝对金额与流入、流出量相比比例很小，而公司的单个项目金额很大，因此，在受宏观面上下游企业资金紧张程度影响以外，还易受报告期间项目收付款跨期影响。
（2）投资活动产生的现金流量
2009年及2010年，母公司投资活动产生的现金流量净额均为负数，主要因为公司2010年非公开发行A股募集资金项目投入增加，同时还收购、设立了部分子公司。2011年度，随着公司部分投资项目建设的完成，投资活动产生的现金流量净额重新回正。但2012年1-9月，由于公司重新开始了部分项目建设，投资支付的现金较之前有所增加，投资活动产生的现金流量净额为负。
（3）筹资活动产生的现金流量
2009年、2011年及2012年1-9月母公司筹资活动产生的现金流量净额均为负数，主要因为发行人在控制借款等融资规模的同时实施了现金分红，导致了筹资活动产生的现金流量为负。2010年，发行人非公开发行A股募集资金22.21亿元，导致筹资活动产生的现金流量大幅增长。
4、偿债能力分析
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（1）短期偿债能力分析
截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，母公司的流动比率分别为1.09、1.08、1.09和1.06，速动比率分别为1.07、1.07、1.06和1.05，均处于较为合理的水平，表明母公司短期的偿债能力较强。
（2）长期偿债能力分析
截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，母公司资产负债率分别为61.18%、63.33%、65.49%和68.37%。尽管发行人资产负债率相对较高，但此类情况为制造业企业的普遍情况，且2009年以来母公司的资产负债率一直处于下降通道，表明母公司经营情况良好，长期偿债能力较强。
总体来看，母公司财务管控能力较强，资产结构较为稳健，各项财务指标处于较合理范围，具有较强的偿债能力。
5、盈利能力分析
母公司最近三年及一期的利润表主要财务数据如下：
单位：千元
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母公司营业收入近年来保持稳定增长，但2010-2011年母公司的营业成本由于世界经济增速放缓及日本核泄露事件等因素的影响有所增加，净利润较之前有所下降。2012年以来，随着公司高效清洁能源设备等业务板块的进一步发展及管理能力的逐步提升，母公司的盈利有所回升。总体来看，母公司盈利能力较强。
母公司最近三年及一期的期间费用有关构成如下：
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注：比例为占营业收入的比例
报告期内，发行人的三项费用总额占比相对稳定。但2009-2011年管理费用由于人工成本增加等原因出现了一定幅度的增长，2012年1-9月，发行人积极推进财务管理、信息化管理等，在优化各项管理方面取得了阶段性成果，管理费用占比有所下降。
（二）合并财务报表口径
1、资产结构
最近三年及一期总资产的主要构成如下所示：
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随着公司业务的不断发展，发行人资产的总体规模亦不断扩大。截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，发行人资产总规模分别为1,149.38亿元、1,067.15亿元、982.12亿元和896.26亿元，各期末数据较上年末余额增长7.71%、8.66%、9.58%和9.46%。资产总额的增长与公司业务的发展速度相匹配。
从资产构成来看，近三年及一期的流动资产所占比例较大，截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，发行人流动资产分别占总资产的77.06%、78.63%、78.21%和78.18%。发行人流动资产主要为应收账款、存货、货币资金、预付款项和其他流动资产，截至2012年9月30日，应收账款、存货、货币资金、预付款项和其他流动资产占资产总额比例分别为20.85%、20.85%、15.64%、9.75%和4.74%。
截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，发行人应收账款分别为239.62亿元、183.65亿元、159.77亿元和136.14亿元，各期末数据较上年末分别增长30.48%、14.95%、17.36%和19.11%。应收账款较大主要是发行人产品生产周期较长、收款非一次性完成且存在质保金等原因。2011年以来，随着营业收入的增加，且受国家紧缩货币政策影响，发行人货款回收期延长，应收账款余额增长明显。截至2012年9月30日，发行人应收账款中账龄在两年以内的款项占80%以上。
截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，发行人存货分别为239.70亿元、211.75亿元、203.28亿元和201.93亿元。发行人存货主要由在产品、完工尚未交付的产品和原材料构成，由于发行人产品单项金额较大、生产周期较长等特点，存货余额较大。发行人为提高存货周转效率，近年持续推进供应链整合、优化运营管理方式，存货在流动资产中的占比已由2009年末的28.82%降至2012年9月末的27.06%。
发行人货币资金储备较为充裕，2009-2011年末货币资金余额分别为174.80亿元、222.09亿元和226.69亿元，占流动资产的比例分别为24.95%、28.91%和27.02%，即期现金支付能力很强，较为充裕的货币资金为发行人即期债务的偿还提供了必要的支撑。截至2012年9月30日，发行人其他流动资产合计54.45亿元，其他流动资产构成主要为可供出售金融资产、贷款、贴现和持有待售子公司资产。
发行人的非流动资产主要包括固定资产、长期股权投资和无形资产，截至2012年9月30日，占资产总额比例分别为11.46%、3.68%和2.33%。
2、负债结构
最近三年及一期负债的主要构成如下所示：
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发行人资产规模迅速增长的同时负债规模也相应有所增长。在负债构成中主要为流动负债，截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，流动负债占负债总额的比例分别为96.86%、97.64%、95.63%和94.93%。公司短期负债占比相对较高，本次公司债券发行后，公司负债结构将得到优化，减轻公司短期偿债压力。从具体构成看，发行人负债总额中预收款项、商业信用形成的应付款项和其他流动负债占比较高。其中，预收款项主要由公司电站设备制造等核心业务预收的订金构成，近三年随着已接订单的交货而结转至营业收入，预收款项规模有所减小。截至2012年9月30日，公司预收款项余额为259.10亿元，占负债总额的34.60%；应付账款余额为241.27亿元，占负债总额的32.21%；其他流动负债合计为92.31亿元，占负债总额的12.33%，其他流动负债中主要包括预提费用、预计负债、客户存款、递延收益以及持有待售子公司的负债；其他应付款余额为29.25亿元，占负债总额的3.91%，其他应付款中主要包括应付的销售佣金、技术提成费、工程及固定资产采购款、搬迁补偿费及人员安置费、保证金及押金、电梯质保期保养支出等。
发行人非流动负债规模较小，主要由长期借款、其他非流动负债、递延所得税负债等构成。
3、现金流量分析
发行人最近三年及一期的现金流量情况如下：
单位：千元
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2009年度、2010年度和2011年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为69.33亿元、48.27亿元和9.30亿元，经营活动产生的现金流量净额持续下降，主要原因为受紧缩货币政策影响，公司回款速度有所放缓，应收账款余额上升较快，同时预收款项有所下降，导致公司经营活动现金流入增速低于经营活动现金流出增速。
经营性现金流入方面，2009年度、2010年度和2011年度公司经营活动现金流入分别为705.40亿元、717.61亿元及750.67亿元，年均复合增长率为3.16%。2009年度、2010年度和2011年度公司营业收入分别为577.90亿元、631.76亿元及683.02亿元，年均复合增长率为8.72%。虽然随着公司经营规模的扩大，公司经营活动现金流入有所上升，但相对公司营业收入涨幅仍较小，主要原因为受紧缩货币政策影响，公司下游企业资金压力增大，公司回款速度有所放缓，应收账款余额上升较快。2009年末、2010年末和2011年末，公司应收账款净值分别为136.14亿元、159.77亿元和183.65亿元，年均复合增长率为16.15%。此外，公司的预收款项也由于受到产业政策和行业周期的影响而逐年下降，截至2011年的预收款项为282.35亿元，较2010年末下降了8.51%，也导致公司经营活动现金流入有所下降。
经营性现金流出方面，2009年度、2010年度和2011年度，随着公司经营规模的扩大，公司经营活动现金流出稳步上升，分别为636.07亿元、669.34亿元和741.37亿元，年均复合增长率为7.96%，大于经营活动现金流入的增幅。
近年发行人各年度间投资性现金净流量存在一定波动，但总体看发行人项目建设投资规模较大，2009-2011年投资活动产生的现金流量净额分别为-21.73亿元、-43.77亿元和-7.40亿元。2010年，随着临港现代装备制造基地建设、产业基地厂房改造等项目的推进，发行人固定资产建设进度加快，投资环节资金流出规模较大。2011年，发行人扩产及技改等项目投入较上年有所减少，且公司所属财务公司对关联公司贷款等投资活动增幅减少，导致当年投资活动产生的现金净流出量较上年减少83.10%。
2009-2011年，发行人筹资活动产生的现金流量净额分别为-26.58亿元、23.66亿元和-1.68亿元，期间有所波动的主要原因为发行人于2009年支付股东红利14.63亿元，导致筹资活动现金净流出量维持在较大规模；2010年发行人通过非公开发行股票募集资金22亿元，导致当期筹资性现金流转呈大额净流入状态。此外，由于公司所属财务公司的客户存款净增加在收到其他与筹资活动有关的现金中反映，其存款规模的变化也将对发行人筹资性现金流产生一定影响。
4、偿债能力分析
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截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，发行人合并口径流动比率分别为1.22、1.24、1.26和1.22，速动比率分别为0.89、0.93、0.93和0.87。发行人最近三年流动比率和速动比率保持在合理水平。
截至2012年9月30日、2011年12月31日、2010年12月31日和2009年12月31日，发行人合并口径资产负债率分别为65.16%、64.71%、64.87%和67.57%。发行人2010年资产负债率出现下降的主要原因是公司非公开发行A股。另外，近三年发行人的利息保障倍数均较高，公司长期偿债能力较强。
5、资产周转能力分析
发行人最近三年及一期主要资产周转能力指标如下：
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注：总资产周转率=营业收入/总资产平均余额
发行人主要经营性资产的运营效率较高，2011年应收账款周转速度、存货周转速度和总资产周转速度分别为3.98次、2.65次和0.67次。发行人的应收账款周转率近年来一直呈现下降趋势，主要因为营业收入不断增长，另外受国家紧缩货币政策影响，货款回收期延长，导致周转率下降。
6、盈利能力分析
发行人最近三年及一期的经营情况如下：
单位：千元
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注：公司2012年1-9月财务报告中将利息收入及利息支出单列，为便于纵向比较，参考审计报告将2012年1-9月的利息收入及利息支出相应并入营业收入和营业成本
发行人2011年度、2010年度及2009年度的营业收入分别为683.02亿元、631.76亿元及577.90亿元。近三年来，营业收入保持着平稳增长态势，2011年度营业收入较2010年度增长8.11%，2010年度营业收入较2009年度增长9.32%。2012年1-9月公司实现营业收入549.76亿元，同比增长0.98%。
2011年度、2010年度和2009年度，发行人归属于母公司股东的净利润分别为33.10亿元、28.19亿元和25.01亿元，2009年至2011年的年均复合增长率为15.04%；2012年1-9月发行人归属于母公司股东的净利润为28.68亿元，同比增长3.03%。
发行人分行业及地区营业收入分析
发行人主要业务板块营业收入情况如下：
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注：2012年1-6月数据未经审计
发行人为我国最大的综合性装备制造集团之一。发行人主要从事高效清洁能源设备、工业装备、新能源设备和现代服务业等业务。2011年，公司高效清洁能源设备、工业装备、新能源设备和现代服务业分别实现收入303.57亿元、199.60亿元、71.96亿元和152.23亿元。
发行人营业收入分地区构成情况如下：
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注：2012年1-6月数据未经审计
发行人的收入主要来自中国大陆的销售。近年来发行人持续拓展海外业务，源自海外市场的收入占总收入的比重由2009年的16.06%上升至2011年的23.26%。
（2）分行业毛利率分析
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注：2012年1-6月数据未经审计；其他业务包括主营业务收入的“其他”项及“公司总部及其他未分配金额”项
从毛利率情况看，2009年、2010年、2011年及2012年1-6月发行人营业毛利率别为16.47%、17.65%、19.40%和19.92%，逐年上升。其中2011年增长主要是由高效清洁能源设备板块的高参数高等级火电设备毛利率提高且销售比重上升所致。就各具体业务毛利情况看，除现代服务业板块外，发行人其余业务毛利率都维持在10%以上。另外，2011年，发行人新能源设备业务毛利率较上年有所下降，主要是由风电产品市场价格下降所致，但对发行人综合毛利率的影响较小。
（3）期间费用
发行人最近三年及一期的期间费用的有关构成如下表：
单位：千元
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注：比例为占营业收入的比例，其中财务费用绝对值占营业收入比例小于0.01%
报告期内，发行人的三项费用总额占比相对稳定，未出现大幅波动的情况。
（三）盈利能力的可持续性分析
目前发行人的主营业务包括新能源设备业务、高效清洁能源设备业务、工业装备和现代服务业务。
新能源设备业务方面，发行人的核电核岛业务自2009年生产设施向临港基地集中以来借助其产生的集聚效应一直保持着快速发展的态势，目前在手订单已逾170亿元，2012年上半年收入同比增长逾30%。2011年全年，发行人新能源设备板块实现营业收入71.96亿元。尽管近年来发行人的盈利能力受国家政策及经济增长放缓等因素的影响有所下降，但未来随着世界经济增长的逐步恢复、政策环境的逐渐改善及大型铸锻件产品的研制成功，发行人的新能源设备业务预计可获得持续稳定的盈利增长。
高效清洁能源设备业务方面，发行人依托火电设备业务优势，继续保持国内百万等级超超临界火电设备市场的领先地位；同时燃机设备产业抓住中国新一轮燃机市场的发展契机，取得了跨越式发展，仅2011年全年即新增燃机订单47亿元人民币。2011年全年，发行人的高效清洁能源板块实现营业收入303.57亿元。预计未来随着发行人燃机设备产业的进一步发展，高效清洁能源设备板块可实现稳定增长的经营业绩。
工业装备业务方面，发行人的电梯业务仍保持着市场领先地位，在安全性能、质量、售后服务等方面全面领先于同行业竞争对手，并连续7年保持了世界单厂年产电梯第一的记录。尽管2010年以来受到国家对房地产业宏观调控的政策影响，发行人工业装备业务收入仍保持稳中有升的态势，工业装备板块2011全年实现营业收入199.60亿元。
现代服务业方面，发行人的主要业务为电站工程业务。近年来发行人依托制造优势对服务业进行资源优化配置，有效拓展了公司的电站工程海外项目，2011年全年现代服务业板块实现营业收入152.23亿元，比上年同期增长17.8%。同时公司工程项目稳步增长，预计能为公司未来3-5年提供相对稳定的利润来源。
综上所述，发行人的新能源设备业务、高效清洁能源设备业务、工业装备业务和现代服务业务均有较强的盈利能力且发展前景良好，将能够保证发行人主营业务的稳定增长，确保发行人盈利能力的持续稳步提高。
（四）未来业务发展目标
发行人的未来目标是为中国和世界提供更高效、更绿色的能源和工业装备，将自身建设成为现代化、国际化的集团，并且将通过以下战略的实施来实现该目标：
一是加快科技创新体系建设。发行人未来将不断加快科技创新体系建设，通过“制定技术战略，把握发展方向”、“聚集技术力量，形成研发团队”及“运作项目载体，突破关键技术”等措施，实现“从引进技术为主向两次创新、自主开发并重转变”和“从以项目为主体向以团队为主体转变”。同时发行人还将以公司中央研究院为核心，整合能源产业的研发资源，完善和重构公司主体科研创新体系。充分发挥主体科研创新体系在集团科技创新活动中的作用，支撑产业有更大的发展。同时发行人还将聚焦新能源技术、自动化技术、节能环保技术等中长期发展的前瞻性、关键技术，通过研发项目带动，加快技术人才集聚，成为新兴领域探索，产业创新研究、新兴产业孵化的重要平台，继续发挥三菱电梯等国家级（省级）技术中心的作用，在各自领域推进科技创新，保持全国“领跑”地位。此外，发行人将在继续保持科技投入力度的同时注重科技投入的产出效果，提高科技投入的产出效率；重点投向关系公司战略发展的一批前瞻性项目。
二是创新商业模式。发行人未来将致力于发展海外工程，拓宽市场空间，拟通过电站海外工程，带动发电设备及输配电等业务的发展；争取实现海外工程国际融资、燃气轮机及相对发达国家市场等方面的突破；同时。以东南亚等区域的海外工程市场业绩和工程经验为基础，进一步拓展海外市场，保持快速发展势头，争取以工程成套带动产品制造的共同发展。此外，发行人还将通过深化与跨国公司的战略合作、开展与国际知名金融和中介机构的合作及兼并收购等方式进一步巩固市场领先地位，同时通过发展维保、技术、金融等产业对自身的产业链进行延伸，确保公司的长期稳定发展。
三是提高经济效益。发行人将通过推行精益管理、提高运营效率、提升盈利能力、加强财务管理及做好小股东等方式进一步提升自身经济效益，具体措施包括：
（1）推行精益管理：发行人将坚持以顾客为中心，满足其对产品质量和服务质量的要求，逐步降低成本，提高交货准时率，为用户创造更大价值，为企业赢得更多利润；同时进一步提高现场管理水平，提高供应链和客户管理水平，切实降低在制品数量，杜绝一切浪费。
（2）提高运营效率：发行人将通过加强应收账款信用管理、过程管理和账龄结构的管理，加快应收账款和存货周转速度，提高运营效率，减少资金占用，降低运营风险。
（3）提升盈利能力：面对水、电、油、气和人工等成本的上涨，发行人将提早做好规划，加强预算管理，提高应对能力，争取依靠管理降本和技术降本消化成本上涨因素。
（4）加强财务管理：发行人将进一步提高财务管控能力，强化顶层设计和预算模块化管理；进一步集中公司的财力和物力，加强公司技术研发和新产业的投入力度，增强公司的发展后劲；进一步提高风险防范能力，加强年度法定审计和任期经济责任审计，提高审计的及时性和有效性；进一步发挥金融平台的功能性作用，加强金融服务，提高资金使用效率；争取逐步形成合理的资产结构、利润结构、税务结构和债务结构。
（5）做好小股东：发行人加强参股企业股权的管理，提高对外投资收益选派好高级管理人员和股权代表；完善参股企业管理制度，特别是参股企业董事会预备会制度、重大事项报告制度等，做好制度贯彻落实工作。
四是实施人才战略。发行人坚持以人为本，推进企业文化建设和人才队伍建设，提高职工队伍素质，促进职工全面发展与集团战略发展的协调发展。未来发行人将按人均效能控制人力资源总量，按能力要求构建人才金字塔，按战略发展需求培育各类型人才，按市场经济规律创新人力资源管理机制；大力优化人力资源结构，提高技术人员、高级技能人员、高学历人员的比重，控制管理人员的比重；同时加快紧缺人才的引进和培养。此外，发行人还将探索创新人才工作新机制及人才激励机制，争取建设一支充满活力、不停进取、追求创新的职工队伍。
六、债券发行前后资产负债结构变化
（一）本次债券发行后资产负债结构变化
本次债券发行完成后，将使发行人的资产负债结构发生变化。假定发行人的资产负债结构在以下假设基础上发生变动：
1、相关财务数据模拟调整的基准日为2012年9月30日；
2、假设不考虑融资过程中产生的所有由发行人承担的相关费用，本次债券募集资金净额为40亿元；
3、假设本次债券总额40亿元计入2012年9月30日的资产负债表；
4、本次债券募集资金拟全部用于补充公司流动资金；
5、假设本次债券发行在2012年9月30日前完成，且前述募集资金已使用完毕。
基于上述假设，本次债券发行对发行人资产负债结构的影响如下：
合并资产负债表
单位：千元
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注：长期负债占比=非流动负债合计/负债合计
母公司资产负债表
单位：千元
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（二）本期债券发行后资产负债结构变化
本期债券发行完成后，将使发行人的资产负债结构发生变化。假定发行人的资产负债结构在以下假设基础上发生变动：
1、相关财务数据模拟调整的基准日为2012年9月30日；
2、假设不考虑融资过程中产生的所有由发行人承担的相关费用，本期债券募集资金净额为20亿元；
3、假设本期债券总额20亿元计入2012年9月30日的资产负债表；
4、本期债券募集资金拟全部用于补充公司流动资金；
5、假设本期债券发行在2012年9月30日前完成，且前述募集资金已使用完毕。
基于上述假设，本期债券发行对发行人资产负债结构的影响如下：
合并资产负债表
单位：千元
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母公司资产负债表
单位：千元
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第六节 本期债券募集资金运用
一、本期债券募集资金投向
随着本轮经济下行，公司经营性净现金流从2010年度的48.27亿元降至2011年度的9.30亿元；2011年1-9月、2012年1-9月经营性净现金流分别为-23.30亿元、-22.06亿元，而2010年1-9月为23.64亿元。考虑到公司2011年以来受经济下行影响经营活动产生的现金流量净额出现较大幅度下降，发行人本次拟发行规模不超过40亿元的公司债券，在扣除必要的发行费用后，剩余部分将用于补充公司新能源设备、高效清洁能源设备、工业装备和现代服务业等四大核心业务板块发展所需的流动资金。本期债券发行规模为20亿元。
通过公开发行公司债券募集资金用于补充流动资金，可以补充公司业务发展所需资金、增强公司的资金实力、并优化公司的债务结构，具体如下：
1、满足业务发展所需资金。发行人近年来新能源设备、高效清洁能源设备、工业装备和现代服务等四大核心业务板块实现稳步发展，目前高效清洁能源在手订单逾千亿元，新能源在手订单近250亿元，电站工程业务在手订单近千亿元，2011年全年新增订单超过700亿元。由于公司货币资金的重要来源之一为承接合同带来的预收款项，该部分预收款项将随着项目执行相应投入生产和采购当中，不能长期占用；此外，公司所承接的业务（尤其是电站项目）都有一定的质保金，需要在项目完成后较长时间才能回收，因此公司各业务板块的流动资金需求随着累计完成项目的增加而逐步增强。通过本次公司债券的发行，发行人可有效补充自身的流动资金，确保在手订单的积极实施、有效执行，为各业务板块的进一步发展提供有力支持。
2、增强公司的资金实力。2010年以来，受宏观经济形势及紧缩货币政策的影响，公司回款速度有所放缓，应收账款余额上升较快，导致公司应收账款周转率逐年下降，2009年度、2010年度、2011年度和2012年1-9月，公司应收账款周转率分别为4.62、4.27、3.98和2.60。同时，公司预收款项也由于受到产业政策和行业周期的影响而逐年下降，导致公司经营活动现金流入增速低于经营活动现金流出增速。2009年度、2010年度、2011年度和2012年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为69.33亿元、48.27亿元、9.30亿元和-22.06亿元，呈逐年下降的态势。发行人通过公开发行公司债券可有效补充流动资金，加强公司的资金实力，为未来发展奠定坚实基础。
3、优化公司的债务结构。截至2012年9月30日，公司合并报表资产负债率为65.16%，负债总额为748.94亿元；其中，流动负债为725.44亿元，非流动负债仅为23.50亿元，公司的流动负债占总负债的比重较高，长短期债务结构相对不合理。通过本次公司债券的发行，可使公司的债务结构趋于合理，减少公司短期偿债压力，降低公司的财务风险。
4、消除未来发展的资金瓶颈。预计未来3-5年内，公司的收入、业务规模仍将继续增长，因此需要投入更多的流动资金以支撑公司主营业务持续增长、保持公司在市场中的领先地位；同时，为保持在各领域内的核心竞争优势和领先地位，公司还将继续加大在技术创新、新产品研发、行业优秀人才引进和国内及海外市场开发等方面的投入，也将使用于日常运营所需的流动资金持续上升。
综上，发行人未来对流动资金的需求较大，仅凭自身经营积累难以满足需要，公司有必要通过本次公开发行公司债券募集资金用于补充流动资金、保障现金储备、优化财务结构，使公司的资产负债结构保持在合理的水平，达到提高公司资产流动性、提高抗风险能力的目的。
二、本期债券募集资金运用对财务状况的影响
假设发行人相关财务数据模拟调整的基准日为2012年9月30日；不考虑融资过程中产生的所有由发行人承担的相关费用，本期债券募集资金净额为20亿元，用于补充流动资金。
基于上述假设，募集资金运用对财务状况的影响如下：
（一）对于负债结构的影响
本期债券发行完成且根据上述募集资金运用计划予以执行后，发行人合并报表的资产负债率水平将由2012年9月30日的65.16%增加至65.76%；非流动负债占总负债的比例由2012年9月30日的3.14%增加至5.66%。本期债券发行后，资产负债率及长期负债占总资产的比例均处于合理范围。
资产负债率的适当提高有利于发行人合理利用财务杠杆，提高股东权益报酬率；而长期债权融资比例的适当提高，将使发行人债务结构得到改善。
（二）对于短期偿债能力的影响
本期债券发行完成且根据上述募集资金运用计划予以执行后，发行人合并报表的流动比率及速动比率将分别由截至2012年9月30日的1.22及0.89提高至1.25及0.92。流动资产对于流动负债的覆盖能力得到提升，短期偿债能力增强。
综上所述，本次募集资金用于补充公司的流动资金，能够满足公司中长期融资需要、完善公司的债务结构，降低融资成本，增强盈利能力。
第七节 备查文件
本募集说明书摘要的备查文件如下：
（一）发行人最近三年的财务报告及审计报告和2012年1-9月财务报告；
（二）保荐人出具的发行保荐书；
（三）法律意见书；
（四）资信评级报告；
（五）中国证监会核准本次发行的文件；
（六）债券受托管理协议（附债券持有人会议规则）；
（七）其他文件。
投资者可在发行期间每周一至周五上午9:00-11:00，下午3:00-5:00，于下列地点查阅上述文件。
查阅地点：上海电气集团股份有限公司
办公地址：上海市徐汇区钦江路212号
联系人：宋国宁、宋胜健
电话：021-3326 1888
互联网网址：www.shanghai-electric.com