融通标普中国可转债指基张李陵：投资转债基金攻守两相宜

  ⊙本报记者 黄金滔 安仲文

  融通标普中国可转债指数增强基金拟任基金经理张李陵日前接受本报专访时表示，虽然权益市场前期经历了一轮反弹，但目前可转债的估值水平仍处于历史中性偏低的水平。今年基本面将继续利好于权益类资产，资金面较宽松，可转债上涨空间有望进一步打开，现阶段转债市场具有较好的投资价值。

  谈及宏观经济，张李陵说，经济正处于温和复苏阶段，接下来宏观经济的走向，将取决于政府的态度。如果政府继续采取偏宽松的货币政策，同时加大对基建投资的支持力度，短期内经济复苏的进程将更加稳固，但长期来看，结构性问题可能对经济增长造成一定困扰。如果政府采用偏中性的货币政策，同时大力推进市场化改革，短期内经济复苏的势头可能被削弱，但经济复苏将更具可持续性。

  对于通胀走势和货币政策，张李陵认为，今年通胀受周期因素以及基数效应影响，会逐季走高，央行在货币政策执行报告中也提出，要控制通胀预期。但考虑到经济仍处于弱复苏阶段，短期内央行实施紧缩的可能性不大。但二季度后，如果经济进一步企稳，同时带动广义价格水平显著上升，央行货币政策收紧的概率将会增加，从而有利于通胀的稳定。

  在张李陵看来，全年的通胀水平仍处于可控区间，通胀大幅上行的概率不大，有利于权益市场的表现，短期内市场可能震荡，中期仍有上行空间。

  债市方面，张李陵认为，上半年存在较好的投资机会。由于通胀还没有形成制约、经济正在复苏、短期内货币政策取向偏宽松等因素，预期债券市场表现良好。目前依然是投资债券的较好时点。但下半年随着通胀上升，债券市场可能面临一定的压力。如果通胀只是温和上行、持有票息的策略仍然能获得较好的收益，则下半年基本是一个平衡市。如果通胀逐步超预期，而且央行开始收紧流动性，那么债券市场可能会出现一定幅度的调整，但总体看来风险可控。预期权益类资产将继续有不错的表现，预计转债和信用债、尤其是转债存在较好的投资机会。

  张李陵强调，可转债的风险和收益介于股票和债券之间，具有“进可攻、退可守”的特性。截至2012年底，过去10年，标普中国可转债指数的年均收益为15.35%，是同期中证全债指数的4倍。

  对于近期的股市调整，张李陵认为，只要经济复苏的主线没有打破，权益类市场中期表现依然值得期待。他预计，利空因素将在接下来一段时间内逐步兑现，此后市场或将迎来良好的投资机会，这也为新发的转债基金建仓提供了良机。

  张李陵认为，由于最近几年可转债市场容量快速增长，可转债所涉及的行业数量大幅增加，参与可转债指数投资能有效分散风险并获得良好收益。考虑到可转债的选择非常注重专业性，需要对宏观经济周期、行业基本面、个券资质、转股溢价率、到期收益率等多方面因素进行全方位把握，因此，个人投资者可借助指数化产品有效地覆盖未来可能出现的可转债行情。

  与主动型可转债基金相比，张李陵认为，指数化投资具有三大优势：投资费率低、收益风险透明，且可采用增强方式提升投资收益。融通标普中国可转债指数管理费仅为0.5%、托管费仅为0.1%，在全市场16只可债券基金中费率最低。

  谈及建仓，张李陵强调，会采用均匀建仓的策略。建仓初期以存款、债券为主，并配以股性较强的转债。二季度转债供给增加，则会增加新债配置比例。市场如果出现大幅调整，则将加快建仓步骤。