——访嘉实增强信用定期开放债基拟任基金经理刘宁

  ⊙本报记者 丁宁

  去年债券型基金平均8%的回报率，让投资者感受到了债市投资的魅力。而从2012年12月初至今，股市超过16%的涨幅，引发了市场关于“股债跷跷板”效应的讨论。同时也有相关报道指出，2013年债市将偏中性，应适当减少债券资产比例。因此，针对债券市场未来的走势，债券基金相应的投资策略和投资者应投资什么产品等热点问题，记者专门采访了目前正在发行的嘉实增强信用定期开放债基的拟任基金经理刘宁。

  债市仍有波段性机会

  对于债市走势的预判，刘宁分析认为，从经济基本面来看，2013年我国经济处于曲折复苏阶段，这一点在上半年会体现得较为明显。而经济复苏对债市是偏负面的，但复苏过程较为曲折，经济存在反复，因此对债市而言仍有波段性机会。同时相对于去年，今年的资金面出现好转，预计资金利率不会出现大幅上行，会稳定甚至小幅下行。

  在具体品种方面，刘宁指出，今年债券市场估值将处于中性水平，利率、信用均在历史均值附近。这样的背景下，信用产品主要以获取绝对回报为主，利率产品主要以交易机会为主。综合考虑基本面影响，相对看好中短期限中低等级信用债以及长期限有票息保护的信用债品种。此外，刘宁也用一段话概括了未来的投资：2013年债券市场并非大年，利用资金成本下降的优势，通过杠杆策略有助于获取收益。

  持有到期不是最优策略

  对于记者问及，上述债券市场行情中，基金经理的投资策略是倾向于“持有到期策略”还是“债券价差策略”，刘宁表示，基金投资不会完全是持有到期策略，而是会根据市场情况运用债券价差策略。她分析指出，价差策略主要集中在事件冲击产生的交易性机会或者市场大幅波动产生的相对价值变化带来的换仓机会。而持有到期策略则主要考虑两方面因素：一是资金利率，决定持有到期策略的成本；二是债券收益率的绝对值及对未来市场走势的判断，从而决定持有到期策略的收益。因此当这些因素发生较大的变化时，持有到期策略或将不再是最优策略。

  同时，刘宁还补充道，“2013年的经济基本面对债券市场中性，综合通胀水平的温和回升等因素，债市收益主要将不在于价差收益，而在于获取绝对回报，正面因素在于资金面的相对宽松，所以2013年支持杠杆策略，它将主要运用于由于事件冲击所带来的交易性机会，如经济复苏的反复、信用风险的暴露等。”

  记者也注意到，刘宁管理的嘉实增强信用基金是目前并不多见的季度+年度定期开放的债基，而对于季度的定期开放是否会影响到该基金的杠杠运作，刘宁对记者表示，“季度定期开放确实会对该基金的杠杆运作产生影响，但由于季度开放为受限开放，净申购或净赎回的比例均不超过前一工作日基金总份额的10%，因此对基金杠杆运作的影响有限，即使不为应对季度开放进行买卖操作，10%的净申赎也仅会对杠杆水平产生部分影响，不会造成较大冲击。”

  同时在操作策略上，嘉实增强信用将主要采用“嘉实信用分析系统”的信用评级和信用分析，在定性与定量分析结合的基础上，通过自下而上的策略，在短期融资券及债项信用评级在AA-级以上（含AA-级）的其他信用类固定收益金融工具中进行个债的精选，结合适度分散的行业配置策略，构造和优化组合。同时使用杠杆放大策略，争取撬动超额收益。

  因此对于投资者来说，像嘉实增强信用这样兼顾收益和流动性，有望获取超额回报的债券基金，在2013年的表现值得关注。