⊙姜韧 ○编辑 朱建华

  股市和房市都属于资产价格范畴，常常“一荣俱荣、一损俱损”，早期案例有日本资产价格泡沫的破灭；最近也是最直观的案例是肇始于2006年、高潮于2008年的美国次级债危机和全球金融海啸。因此当今天国内房市再度成为人们关注焦点的时刻，股市不可避免也会受到波及。

  国际上空头基金基尼科斯掌门人查诺斯自2009年迪拜房市泡沫破灭以来，始终将矛头指向中国房市，2010年1月首次发表观点：“中国房地产泡沫比迪拜严重1000倍以上。”2011年11月又将矛头指向银行业：“中国的银行极度脆弱，因为贷款人没有足够的资金来冲销不良贷款。”今年3月最新观点是：“避免任何对中国房地产市场有关的投资，因为这个泡沫已经变得越来越大。”查诺斯连续数年看空中国房地产和银行业，但却又屡屡落空，但这一次国内地产界大佬王石亦有表态：“最值得关注的一些言论是关于房价和中国楼市出现资产价格泡沫的可能性。”

  国际上看空中国房地产最初始于2005年4月《华尔街日报》的一篇评论：“中国房地产泡沫破灭只是迟早问题。”但事实上从2005年至今，国内房市不但没有崩溃，反而越涨越高。但资产价格的过去并不能够代表未来，因此日本地产泡沫崩溃的教训值得借鉴。日本的房地产泡沫肇始于1985年，这一年是代表日元大幅度升值的“广场协议”的签署年。从这时开始，到1991年为止，日本国内6大城市的商业地价短短6年间上升了3倍多，泡沫达至最大。此后泡沫迅速破裂，日本全国大部分城市的房地产价格持续下跌，造成银行大量不良资产。本币升值、热钱流入、国民收入与房价严重倒挂，这些相似的教训值得人们借鉴。

  但是有一项原因，国内房市与日本和美国的情况截然不同：无论是日本房市还是美国次级债危机，导火索都是高杠杆商业贷款，日本是10%首付比例、美国则是零首付；而国内商业贷款始终在收紧，同时还有限购措施，因此国内房市泡沫不能够简单地照搬海外标准，毕竟国内1亿购买力人口就相当于日本人口、2亿购买力人口就相当于美国人口，再算上海外热钱因素，国内房市泡沫可谓是非典型状态。

  正因为国内房市存在着非典型泡沫，因此未来无论是中国经济还是A股市场，都存在着换引擎的动力。对于经济而言，未来十年如果“国民收入倍增计划”得以实现，那么房地产引擎拉动的投资板块比重就会逐步下降，国民收入撬动的消费板块比重就会上升，这其实也就是经济调结构的核心。对于股市而言，则是权重板块的此消彼长。美国标准普尔500指数存在着能源板块和科技板块权重各领30年风骚的现象，背后隐含着经济结构比重的变化，沪指1949点牛市才刚起步，经济换引擎将是一个漫长的过程，股市权重板块的变迁也将是一个漫长的过程。