⊙东吴证券 周恺锴

  上周大盘先抑后扬，同时两市股指重心继续下移。从盘面来看，银行、煤炭、有色金属等板块轮番下跌，中小板和创业板也大幅下跌，市场恐慌气氛有所蔓延。从技术层面来看，5日、10日等短期均线已经拐头向下，上证综指近期每波反弹的高度逐级递减，但之后的调整低点却在不断下移，说明沪指下降性通道已经逐步形成。与此同时，美国道琼斯工业平均指数日K线十连阳，并再创历史新高，让A股不得不汗颜。

  经济二次上行动力不足

  自从2012年三季度开始，我国宏观经济数据开始回升，但步入2013年，部分领先指标出现了“倒春寒”的走势，这使得市场谨慎情绪也随之升温。首先，制造业PMI今年1月份和2月份连续下滑，其中2月份直逼荣枯分界线；其次，工业增加值也有降速迹象，今年1-2月规模以上工业增加值同比实际增长9.9%，比去年12月份回落0.4个百分点，表明工业企业开工有所减少；再次，消费增速也出现同步下滑，今年1-2月社会消费品零售额同比增速为12.3%，较去年12月份下降了2.9个百分点，降幅比预期要大；最后，CPI明显反弹，2月CPI达到3.2%。这使得市场担心未来货币政策可能采取趋紧的措施，股市资金面或将趋紧。整体来看，虽然1、2月份数据不及预期存在一定的季节性因素，但是短期经济二次上行缺乏明显动力已经成为不争的事实。短期股指仍有震荡需求

  大盘自从2444点以来连续四周调整，且每周低点都不断下移，综合分析我们认为短期股指仍有震荡需求。理由一，近日负面消息持续出现。房地产调控政策的出台、2月CPI大幅反弹、PMI持续下滑等都在一定程度影响了市场做多的信心；理由二，大盘蓝筹和中小市值个股先后出现一轮调整，投资者心态趋于谨慎；理由三，技术面下降通道已经形成。目前头肩顶的形态已经逐渐清晰，右肩部分底部逐步降低，反弹高点同步下滑，短期下降趋势已经形成，这从拐头向下的短期均线可以印证。除非出现超预期利好消息，否则短期大盘仍有震荡需求。

  短期股指向下空间有限

  由于经济处于弱复苏状态，周期性行业很难出现较好表现，因此趋势性牛市行情出现的概率并不大，加上政策对房地产调控更加严厉，房地产和建材等相关板块近期很难有较好的表现，也无疑对股指产生负面影响。不过与大盘逐步下移不同的是，以民生银行为代表的蓝筹股有企稳迹象。本次大盘调整民生银行先于大盘见顶，因此有风向标意义。近期该股调整底部小幅上移，有企稳迹象。这或许预示短期大盘向下空间较为有限。

  综合来看，我们不排除短线反弹后大盘再度向下寻求支撑的可能，但经过持续的调整后，股指进一步下跌的空间有限。（执业证书：S0600511040004）