⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  近期股指持续下跌对应着一轮利空消息的快速消化，虽然未来依然充满变数，但1949点的V形拐点力量还会继续释放并鼓舞市场的做多情绪。而且，当前外围市场强烈的牛市氛围，也或多或少会对A股构成支持。

  近期道琼斯工业平均指数已打破12年区域震荡格局，转入迭创新高状态。更为重要的是，欧洲的标普500指数、法兰克福DAX指数、伦敦富时100指数均已接近历史新高，长期熊市格局的日经225指数也成功突破2008年以来的大型箱形震荡，并突破1990年见顶以来所形成的第三条扇形线，转势特征开始显著加强。值得再次强调的是，美股的持续强势，与美国经济增长转型路径日趋清晰有关：一是能源突破，核心是页岩气开采技术的革命性突破，低成本能量供应正在支持制造业复苏，像福特、通用、克莱斯勒、陶氏化学等制造业巨头都在回归本土设厂，并开始吸引西门子、丰田等海外企业，给美国不断创造新的就业机会；二是核心创新技术的产业化应用，包括机器人技术、人工智能（AI）、3D打印技术和新型材料，新产业革命所带来巨大的市场能量。

  反观转型期的中国，发展路径是清晰的，政府所确定的七大战略新兴产业中，像北斗导航、4G、通用航空、智能制造、智能电网等已开始布局。不可否认，要在能源成本居高不下、土地成本持续上升、劳动力成本刚性上涨、劳动者技能与素质徘徊不前的背景下，保持经济平稳增长，面临的挑战众多。与此同时，企业微观层面也不乐观，2012年非金融上市国有企业的资产负债率达60%，而制造业净资产收益率（ROE）又低于10%。两相比较，我国经济增长复苏就显得脆弱，加上A股的市场化、国际化改革，进一步增加了A股的波动性。不过，反过来推测，经济转型非常需要一个强大的资本市场，使之成为转型的“助力器”。就像日本1970年开始的经济转型历程，GDP增长速度由10%下降至5%左右，伴随转型，日经225指数迈开长达15年的慢牛行情，由3300点持续上行至1989年的38000点，累计涨幅超10倍，如此强劲的股市表现有效支撑了日本经济的转型升级。笔者对中国的经济转型是乐观的，简而言之，中期内，绝对低估值的传统产业股将奠定长牛根基，而新产业蓝筹股（超级成长股）的持续成长成为牛市推动力。

  在可以预见的时间内，我们都不要奢望再出现类似于“5·19”或2005-2007年的飙升行情。一方面，经济增长进入转型期，因传统产业的衰退与新兴产业的崛起同步，力量上形成相互制约；另一方面，双向交易制度的形成，缺乏资金推动型的单边上涨的能量。因此，对于个人投资者来说，当前重要策略是要善用管理资产与利用交易杠杆，积极调仓换股。对于以股息回报为主的价值型品种，可以进行融资融券交易，善用杠杆才是智者。也可以进行约定购回式交易，既锁定成长蓝筹股，也盘活资产。对于不符合长期产业发展方向的高估值品种，最好的办法就是换股，置换为超级成长股或成长行业指数ETF，而不是盲目等待。

  总体上讲，本次调整到目前并没超出正常的调整范围，即回撤至中长期均线（72-250日线）附近属于常态的调整。而新一轮房地产调控等众因素只是巧合，也成为调整导火索，一定程度上加大了市场悲观情绪。不过，跟以往一样，地产股的股价调整速度总是快于房地产价格调整，急挫后的地产股已得到绝对估值的支撑，开始酝酿反弹动力。

  （执业证书：S1450611020014 ）