⊙本报记者 周宏

  价值投资的鼻祖格雷厄姆有句名言：股市长期来看是称重机，短期来看是投票机。这句话清晰地阐述了股市具备“长期理性”和“短期非理性”的特点。

  而上周由银监会“8号文”发布而引发的股市大幅波动，则是上述股市特点的又一个鲜活案例：当市场的长期风险得到清理和纾解时，市场的初反应必然是无厘头的惊吓。而随后，市场才开始冷静梳理其中的利弊得失。那么银监会8号文的影响到底是怎样的呢？

  银监会8号文是利空？

  银监会8号文，全称是《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》。该通知总共千余字，全文十二条。重点有：规范的主要是“非标准化债权资产”。所谓非标债权，按银监会的解释就是“未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产”，包括信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。

  上述文章和条款归结起来就是一句话，以理财产品名义运行发展数年的中国影子银行体系，开始进入清理阶段了。

  上述情况对于银行短期业绩似乎有影响，于是在文章发布次日，A股市场出现大幅下跌，尤其是前期业绩增速较快的中小银行更是成为市场抛售的重灾区。

  但仔细分析又可理解，即银行的坏账风险，因为风险产品的清理而得到了化解。这样，银行股一直处于中国股市估值底端的处境或许可能有所改善。而后者对于银行股的股价则有利多效应。

  8号文的基金看法

  基金对于8号文的看法也较为中性。

  海富通认为，银监会正式下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，表示将政府对商业银行理财产品，投资于未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产加强管理。

  不过他们认为，《通知》对银行业绩影响不大，虽然部分中小银行中间业务收入略高，但总体看《通知》中规范的银行理财业务在银行整体利润中占比较低，并且银行出于维护客户和业务发展的需求，将通过其他创新产品去规避监管，满足客户的需求。

  富国基金方面则认为，银监会新规可能导致，理财资金大量进入债市并且进一步拉低收益率，事实上，债券市场在上周后半周已有一波较大的上涨。他们预计，未来理财产品仍将保持较高增长，资产证券化和私募债推进速度会加快。低等级信用债依然会有信用风险，需要审慎择之。

  宏观经济层面更为关键

  与理财产品对银行的影响相比，基金更关注，理财产品对于宏观层面投资的影响。

  富国基金方面则认为，8号文短期影响负面，长期利于风险释放，与之相比，近期出台的几项房地产调控政策可能会影响到投资增速，经济弱复苏，通胀低于预期。

  海富通基金也认为，短期内8号文对市场情绪负面影响较大，该通知短期内将影响银行理财发行规模，对整体经济流动性形成制约。而银行理财资金流向房地产和政府融资平台的部分将受影响，这两大投资是目前我国经济复苏的主要动力，收紧相关融资将增加对经济复苏的不确定性。