⊙国元证券 康洪涛

  上周A股市场明显出现反弹乏力和资金震荡出逃的走势。盘面热点无序且持续性较差，4月份的开局显得有些谨慎，可见A股市场在近期不具备趋势性的新机会。

  但从盘面看，超跌股的放量反弹明显得到了资金的回补，重组股的持续放量走强也在演绎个股和大盘的差异化走势。如此来看，短线A股指数虽承压，但个股的结构性机会似乎没有受到很大冲击。

  调整压力依然很大

  近期A股的走势确实跌跌撞撞。当下是年报和一季度报相互交织的时段，但从年报和一季度报表初步统计来看，净利润出现同比下滑，非金融行业的真实数据的压力不容小视。因此，市场在下跌后不具备趋势性的新机会，相反，压力依然有进一步扩大的可能。

  首先，经济增长内在动力不足引发资本市场调整的时间加长。1-2月，工业增加值累计增长9.9%，是2009年以来连续38个月的新低；消费数据增长不到15%，是2004年以来基本最低的水平。

  其次，货币逐渐呈现紧缩预期。随着房地产投资旺季的到来和基础建设的逐渐回升，资金需求必然有所回升。央行不停的正回购已经表明，货币政策的动向已经从前期的中性偏宽松转向中性。而与此同时伴随着的是美元走强：国际资本很可能回流美国本土。我们初步的推断，二季度外汇占款可能回到相对较低的位置。因此，在流动性的分析上，进入4月中旬资金就很难维持一季度较为宽松的局面。

  另外，预计4月通胀升温也会成为行情压力。购房需求被抑制后房租价格必然上涨，使得通胀压力逐渐升温。春节因素导致季节性的2月份CPI回升，3月份维持在3%以下，而通胀不断升温后，我们预计4月CPI可能会上涨到3.6%左右。楼市调控导致地产投资步伐放缓，基建投资放大。而基建过热和通胀上行导致货币较早转向中性，减弱经济增长动力。

  量价疲软暗示维持弱势

  近期低价重组股反弹加速，连续涨停的家数也在增加，概念股的加速大涨引发了资金的重新围观，但后市真正的走势还是取决于经济数据体现出的基本面，急跌后的抵抗仍需仔细观察，趋势性的新机会恐难出现。

  在一季度业绩不明确甚至可能降低的情况下，趋势性的机会很难出现，交易性机会可能成为近期震荡的主要操作手段。宏观经济从去年的四季度见底回升，全年上市公司的营业收入从前三季度的8.3%上涨到了10.1%；净利润的改善更加明显，从-1.5%回升至2.3%。虽然今年的1-2月份规模以上的工业企业营业收入提高了14%，但主要是因为基数太低。这导致市场重新担心一季度的业绩环比将降低。

  在此背景下，我们完全有理由相信，近期市场的机会主要是跌出来的，上行缺乏业绩动态支撑，量和价的疲软在暗示弱势依然维持，只能在超跌和结构性的机会中寻找交易性的战机。投资者可寻找产品价格上涨的上市公司作为交易性的品种，如汽车、家电和电力等。

  （执业证书编号S0020611010005）