2010年4月16日上市的股指期货，到今天走完了三年的旅程。它在金融危机阴霾尚未消散时诞生，又在国内外复杂动荡的经济形势中成长。截至2013年3月28日，沪深300股指期货市场累计成交2.4亿手（按照单边计算，下同），累计成交金额194.9万亿元，逾140家机构参与到了期指市场，交易量排名全球股指期货第五位。

  股指期货的出现，改变了中国资本市场缺乏避险机制的旧貌。一个由一级市场、二级市场和风险管理市场组成的多层次立体市场已渐趋成熟，并为金融衍生品未来更深远的创新奠定了坚实基础。⊙记者 叶苗

  成世界第五大指数期货

  记者从中金所了解到，沪深300股指期货上市三年来，交易保持适度活跃态势，截至2013年3月28日，沪深300股指期货市场累计成交2.4亿手（按照单边计算，下同），累计成交金额194.9万亿元，日均成交30.5万手，日均成交金额2430.8亿元。成交量和成交金额逐年增加，尤其是2012年增长比较明显，日均成交量43.24万手，日均成交金额达3121.02亿元，同比增幅分别达到108.86%、73.62%，全年成交约1亿手，交易量排名全球股指期货第五位。

  截至2013年3月22日，共计70家证券公司、47家基金公司、7家信托公司、5家QFII和14家期货公司资产管理计划开立股指期货交易编码。总开户数稳步增加，投资者风险承受力强。到2012年底账户总数达到12.6万户。经过投资者适当性制度的筛选，股指期货投资者多为有丰富经验的股票、商品期货投资者，风险承受能力较强，交易较为理性。

  随着套保交易者和套利交易者的市场参与度不断提高，交易结构也日趋改善，投机持仓占比有所下降，套保套利持仓占比相应上升，股指期货市场上已形成套保、套利和投机交易者共同参与的交易结构。套保交易者参与交易的日均账户数比上市初期增长了3.77倍。2012年，套保交易者的日均成交量比2010年增加了2.93倍；日均持仓量比2010年增加了3.39倍，占全市场持仓近三成。自2012年2月套利交易相关规则出台后，套利交易者的成交量和持仓量不断提高，已成为股指期货市场的重要参与者。

  对股市形成了平衡力量

  自股指期货上市至2012年末，股指期货主力合约与沪深300指数的价格相关性高达99.90%，基差率维持在±1%以内，为市场功能发挥奠定了良好基础。在股市下跌通道中，股指期货基本维持正基差，“高开”、“高收”的交易日比例分别达到85.91%和77.73%，形成了对股市“开盘上引”和“收盘上拉”的平衡力量。

  自股指期货上市至2012年末的三年来，股指期货的主力合约一般都是市场上的近月合约，占市场总成交比重维持在90%以上，主力合约的持仓量占全市场比重也超过70%，占比稳定，分布合理，符合成熟市场的一般规律。共实现32个合约的顺利交割，交割量仅相当于市场日均持仓量的1.95%，交割占比较低。期现货市场均未出现“到期日效应”，期货交割没有对股市运行造成不利影响，市场也没有出现对到期合约交割的炒作。

  中金所出台了一系列的有力措施。包括：近远月合约保证金标准统一下调至12%、手续费连续多次下调或减免、持仓限额由100手调整到600手、日内开仓限额由500手调整为1200手。降低了市场交易成本，促进了市场运行质量提升和功能深化发挥，市场反映积极。

  没有出现风险事件

  股指期货上市以来，中金所作为市场组织者，对投资者的交易行为实行全程监管，始终坚持严格监管理念，严控运行风险。市场交易秩序良好，未出现重大违法违规交易行为，没有出现会员强制平仓、客户投诉和交易纠纷。中金所不断完善市场规则，进行市场推介，出台一系列制度鼓励投资者参与股指期货市场进行风险控制、资产管理和产品创新。

  上市前沪深300指数单日最高涨幅达到9.34%，单日最大跌幅达到-8.11%；而股指期货上市后，指数的最高日涨幅仅为5.05%，最大日跌幅仅为-6.21%，分别缩小了45.9%和23.4%。

  股指期货上市后，沪深300指数涨跌幅超过2%和3%的天数分别下降了54%和66%，而且波动幅度越大，降幅越明显。波动幅度在1%以内的交易日则增加了131天，增幅约14%，显示投资者较少追涨杀跌，投资越来越理性。

  股指期货上市前后同期比较，股市年化波动率从37.99%降到22.07%，降幅超四成。厦门大学韩乾等学者的研究发现，排除了其他因素影响，沪深300股指期货的上市近三年来显著降低了股市波动率，降幅在25%左右，进一步佐证了股指期货促进股市稳定的作用。

  股票市场连续上涨或下跌的月份明显减少，一般不超过四个月，主要表现为涨跌互现，单边市持续时间变短，牛熊转换周期缩小，且单边涨跌幅度都不大，最高连续月涨幅和连续月跌幅分别为31.87%和23.63%，比股指期货上市前分别缩小了69.78%和41.93%，市场运行态势更加平稳。