⊙记者 石贝贝 ○编辑 孙忠

  随着离岸人民币（CNH）从2010年起步、且以前所未有的速度不断壮大，有外资行提出：无本金远期交割（NDF）这一曾是海外投资者对冲人民币汇率风险的主要工具，正在逐步被前者取代。

  在关注人民币汇率近期连创新高的同时，有外资行发现，自2010年7月人民币清算协议修订以来，离岸人民币正以前所未有的速度发展壮大。从2010年至2012年，其流动性激增了2.5倍；不到3年时间，CNH即期及可交割远期每日的交易量合计已达60亿美元，远多于NDF的32亿美元。

  “CNH即期及可交割远期规模已近NDF的两倍，CNH的可交割特性、离岸资金流不断改善、以及NDF递减的对冲能力将使更多投资者垂青CNH市场。”星展银行经济师周洪礼表示。

  CNH远期汇率潜在回报较高。周洪礼说，CNH的可交割特性反映美元与人民币的利差情况，即利率平价（Interest Rate Parity）决定其远汇走势。在正常情况下，CNH远汇曲线较NDF陡峭。如投资者看好人民币走势，可从CNH远汇获取更高回报。

  而NDF与人民银行公布的中间价挂钩，但自去年人行扩大美元兑人民币每日波动幅度以来，在岸即期汇价与中间价明显偏离。周洪礼认为，这体现出人民银行逐步放开汇率管制，但对投资者而言，这种情况大幅削弱了NDF的对冲能力。“如果人民银行进一步扩大汇率波幅限制，这将导致NDF对冲人民币升值的风险敞口进一步增加。那么，预计将有更多投资者参与CNH市场。”