⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 朱建华

  在本周一，沪深股市双双向下破位，股指大跌。有人把这种局面归咎于一季度GDP增长低于预期，应该说这也不无道理。但是，如果再深入地研究一下，不难发现其实近阶段来的股市走势，客观上已经对这些经济数据作出了反映。换言之，股市作为经济晴雨表的作用是体现得相当充分的，大盘的运行轨迹，客观上早就提示了经济活动的景气度。

  回眸股市在去年12月份以来的上涨，当时的重要推动因素就是人们认为实体经济开始复苏。也因为这样，那些属于早周期范畴的投资品板块股票，就率先有所表现。但是，在行情运行约一个月后，这些板块股票就出现了滞涨，其后驱动股指上涨的，主要是中小市值的题材股。而到了2月中旬，大盘攀升到2444点后回落，那时主要的杀跌动力之一就是投资品板块股票，由于其权重作用比较大，尽管当时中小市值的题材股还保持了一定的活跃度，但此时股指的交易重心已经呈现了趋势性下滑的态势，并且出现了场内资金开始不断撤出股市的局面。显然，在这个时候，相当数量的投资者已经感觉到本轮的经济复苏道路可能比较曲折，自然的也就无从将这波反弹行情与2009年的情形相类比。也因为这样，越是到后来，随着相关的运输，发电，信贷等分项指标陆续公布，大家对于经济复苏的预期也就不断弱化。在2月份的时候，一度有人认为实体经济出现了“全面复苏”，而3月份的时候，说“弱复苏”的人开始占据了多数，而后甚至有人认为是“不复苏”了。而此时，像黑色金属、有色金属、采掘等板块，其股票价格大都已经回到了去年12月初的水平。事实上，如果是对这些市场现象做些分析，似乎也不难得出GDP增速不尽如人意的结论。股市在经历了超过25%的大涨以后，现在又回吐了50%以上的涨幅，客观上表明，当初支持行情上涨的经济复苏题材，现在已经受到了挑战，后市显然不能再仅仅依靠这一事件来继续走高。

  其实，当今年一季度GDP增长7.7%的消息公布，在本质上是一个利空落地，它更多是解释了为什么最近两个多月来股市表现疲软。至于说消息公布后大盘的进一步下行，应该说是市场恐慌情绪的产物。而作为理智的投资者，在这个时候应该意识到的是，如今实体经济之所以复苏乏力，在很大程度上是经济格局发生变化的产物，也是中国经济告别以往依靠投资拉动模式的结果。而未来的经济发展，出路在于改革。因此，一方面要适应经济增长放缓的现实，另一方面也应该熟悉在这一背景下如何进行有效的证券投资。应该说，一段时间来，市场的结构分化还是比较明显的，在投资品板块股票价格普遍下挫的同时，也仍然有包括消费电子，医药生物，大众消费等板块的股票维持了相对强势。另外，在特定的市场环境下，金融，房地产等板块，也依然有着不错的表现，虽然它们本身遭遇到了不少利空。这样的走势同样能够说明数据，也就是提示人们，在实体经济整体增长放慢的情况下，仍然会有一些行业能够取得较快的增长，而资本市场应该要对这种状况作出反应。

  因为经济增长放慢而对股市持谨慎态度是有必要的，面对一季度的GDP数据，投资者确实有必要放弃迎接“大牛市”的幻想。但是，看到市场上仍然存在的那些表现强劲的品种，投资者也需要从经济转型以及产业结构优化的角度，从制度改革带来红利的层面来考虑问题，是否这个市场上也还存在着良好的投资机会呢？也许，未来会有一些经济数据告诉人们这是真的，但聪明的投资者也许在当前的股市走势上也能够把握这些数据，并且通过对数据的分析来寻找到好的个股机会。