整体风险偏好下降 青睐大消费板块

  上海证券报·券商营业部投资顾问2013年第二季度调查报告显示——

  一季度A股表现令人失望，市场风险偏好在经济乍暖还寒、流动性回归中性的大背景下再度回归低位。作为市场中一股重要的参与力量，券商投顾及其服务的高净值客户如何看待当前的宏观形势以及接下来的行情变化？“上海证券报·券商营业部投资顾问2013年第二季度调查”显示，近六成投顾认为当前经济形势已处于“偏冷”状态，对于接下来一个季度的股指涨幅、年内股指运行中枢的预期也均较前一季度下滑一个台阶。而更多的券商投顾认为，IPO重启是当前市场面临的最大负面因素。

  有意思的是，尽管一季度大盘收跌，但绝大多数投顾高净值客户仍实现了盈利。从他们在本轮行情中的加仓时点看，选择在去年12月份加仓的客户占比最高。这一时间点相比个人投资者有所提前，显示出该群体相对较强的择时能力。在二季度看好的投资机会上，券商投顾最为推荐医药、汽车、家用电器等大消费品种，而房地产及相关板块则成为其最不看好的一类。⊙记者 潘圣韬

  A

  高净值客户集中于

  去年底加仓 一季度普遍盈利

  加仓时点把握精准

  调查结果显示，在本轮反弹行情中，73%的投顾客户均及时进行了加仓，未进行加仓的客户占比不到三成。

  在加仓时点的选择上，2012年12月加仓的投顾客户最为集中，占比达到36%；2013年1月份的次之，占比为29%。在2012年四季度加仓的客户总数占比接近六成。

  值得注意的是，根据本报稍早时间推出的个人投资者季度调查报告显示，个人投资者在本轮行情中的加仓时间多集中于2013年1月份。两相比较不难发现，更多的投顾高净值客户在行情启动初期加仓，更多的个人投资者则在行情接近见顶时加仓，在加仓时点的把握上投顾高净值客户显然更胜一筹。

  不过从力度上看，绝大多数投顾客户的加仓规模未超过目前总仓位的四成，而加仓部分占目前总仓位比重在80%以上的“激进客户”占比不到5%。

  此外，超过四分之三的受访投顾均表示，其客户在本轮行情中有新增资金入市，但新增资金占比普遍在40%以下。

  七成高净值客户一季度盈利

  尽管A股大盘冲高回落，但这丝毫不影响投顾高净值客户一季度收益。调查结果显示，今年一季度超过七成的投顾客户跑赢大盘实现盈利：24%的投顾客户盈利介于0-10%之间；46%的投顾客户盈利介于10%-20%；6%的客户盈利超过20%。

  “其实一季度下跌比较多的就是银行、地产等前期领涨品种，除此以外题材股还是保持了很高的活跃度。只要避开权重板块，同时抓住一些结构性机会，取得盈利的可能性还是很高的。”某券商投顾人员表示。

  不过另一调查结果显示，本轮行情中有84%的投顾高净值客户购买过金融、地产等蓝筹股，但持有此类品种的比重普遍在四成以下。

  从调查结果看，所有投顾高净值客户中一季度亏损的比例不到11%，这在同期大盘告跌情况下实属不易。

  平均持股数量有所下降

  随着权重股再度陷入调整，投顾高净值客户对中小盘股的偏好再度回升。调查结果显示，在当前更倾向于持有的股票品种上，55%的投顾客户选择了“中小板股票”，这一比例较前一季度上升了28个百分点；选择“主板A股”和“创业板股票”的比例分别为38%和7%，均较前一季度下降了9个百分点。

  “主板个股尤其是蓝筹股目前受到经济复苏低于预期的影响，缺乏系统性机会。而创业板股票则是遇到了高估值问题，随着一季报的陆续披露，这类股票的业绩风险需要防范。相对而言，中小板股票兼具估值优势与业绩优势，更适合在目前的市场环境中持有。”东北证券某资深投顾这样认为。

  从投顾客户当前持有的股票数量上看，“2-3个股票”和“3-5个股票”仍最为集中，占比分别为39%和35%。但与前一季度相比，前者占比有所上升，后者占比有所下滑，这表明投顾高净值客户近一个季度的平均持股数量有所下降。

  “主要是遇到行情调整，把前面获利较多的一些股票清掉了。”上海一位营业部客户告诉记者。

  而服务该客户的投顾人员也表示，客户持股数量的下降也是和行情节奏相符的，“今年年初行情好，客户基本上是多点配置持股待涨。最近行情又开始低迷，有些客户就采取防御性策略，降低仓位的同时也开始减少持有品种数量。”

  B

  基本面预期谨慎 年内指数运行期望值下降

  经济政策面判断趋紧

  本报针对260余名券商专业投顾所做的季度调查结果显示，对于当前的经济形势，56%的投顾认为“偏冷”，这一比例较前一季度大幅上升13个百分点。显示在经过一段时间的数据确认后，投顾群体对中国经济真实的复苏进程判断趋于理性。

  与此同时，券商投顾对于当前政策状况的判断也趋于谨慎。29%的投顾认为当前政策面“偏紧”，较前一季度上升了9个百分点；认为政策面“正常”的比例则从前一季度的53%大幅回落至目前的37%。

  尽管如此，对于证监会推出的改革措施，相对更多的投资顾问还是表示出信心，占比为47%，相比前一季度略有上升；明确表示“没有信心”的投顾比例仅为7%。

  IPO重启成最大风险点

  在A股当前面临的诸多风险因素中，“IPO重新开闸”无疑是投顾群体最为“忌惮”的一个。

  调查结果显示，在回答“目前股市面临的最大风险”这一问题时，27%的投顾将票投给了“IPO重启”，另外“经济复苏不及预期”、“上市公司业绩不及预期”这两项的选择比例分别为22%和16%。上述三个选项成为投顾当前认为的前三大风险因素。

  另据调查结果显示，在被问及“IPO重启”对股市波动的负面影响时，64%的投顾认为影响“比较大”，23%的投顾认为影响“非常大”。也就是说，近九成投顾均认为IPO重新开闸将对市场产生较大的负面影响。由此可见，在相对多数投顾看来，IPO是否重启对于A股行情的演绎起着至关重要的作用。

  相对而言，投顾群体认为融券做空这个风险点对市场的冲击较小。认为融券做空对股市影响“非常大”和“比较大”的投顾比例仅分别为26%和8%；认为影响“一般”和“比较小”的投顾比例则分别达到25%和32%。

  对年内指数运行的期望值下降

  大盘2月份以来的连续调整打击的不仅是场内投资者的信心，也令投顾这一专业群体对行情的预期发生了较大变化。

  调查显示，在对2013年余下三个季度内上证综指波动区间上限的判断上，71%的投顾认为在“2500点附近”，这一比例较前一季度大幅上升26个百分点；14%的投顾认为在“3000点附近”，较前一季度下降约24个百分点。

  在对2013年余下三个季度内上证综指波动区间下限的判断上，31%的投顾认为在“1949点附近”，这一比例相比前一季度上升约14个百分点；而认为在“2000点左右”的投顾比例则较前一季度下降约12个百分点。由此可见投顾对于年内指数运行高点和低点的判断均整体有所下移。

  此外，投顾对行情判断的变化还体现在其对市场运行节奏的前瞻上。调查结果显示，对于2013年余下三个季度内A股市场可能出现的走势，47%的投顾认为是“前低后高”，42%的投顾认为是“指数反复震荡，部分板块大涨”，另有2%和1%的投资者认为A股将呈现“单边上涨”和“单边下跌”。而在前一季度，更多的投顾还是认为年内A股将呈现“前高后低”走势，这表明当前投顾对于下半年行情的期待明显提升。

  调查结果还显示，对于A股是否会在未来三个季度创出反弹新高，26%的投顾判断“会”，43%的投顾表示“有可能”，两者合计占近七成，透露出中期较为乐观的态度。

  尚未消除“股票购买”的恐惧

  在回答目前市场是否已消除“股票购买”恐惧感这一问题时，绝大多数投顾都认为“尚未消除”，所占比例高达88%。

  “实际上，市场似乎还未从去年熊市的阴影中走出来。”东北证券一位资深投顾认为，“这波行情来得快去得也快，真正的单边上涨其实发生在去年12月和今年1月份两个月中，很多投资者还没来得及看清形势，更别说及时入场，行情就在接下来的两个月内陷入了震荡盘跌格局。而且即便有些人中期看多，但至少目前仍难看到止跌信号。”

  市场情绪再度陷入悲观，投顾群体在对未来一个季度的市场预测上也趋于保守。调查结果显示，74%的投顾预计二季度A股涨幅介于-5%—+5%之间，其中多空占比各半；另有19%的投顾预计二季度A股将上涨超过5%，7%的投顾预计A股将下跌超过5%。

  “相比前一季度的集体看多，当前多空分歧明显加剧。但总体而言目前处于一个观望期，多空在预测方面都不敢太过激进。”东方证券上海新川路营业部某投顾表示。

C

  回避地产重拾大消费

  二季度适当降低仓位

  鉴于对二季度行情的不乐观或者说看不清，券商投顾普遍建议其客户在操作策略上回归中性。调查显示，对于第二季度A股合适的投资仓位，选择“30%-50%”的投顾比例为57%，选择“50%-80%”的投顾比例为33%。相比前一季度前者比例上升了22个百分点，后者比例则下降了15个百分点。

  “我们认为二季度应立足防御，降低仓位是第一步。目前来看，在经济形势、政策趋势明朗前，还是多看少动以观望为主，仓位上不要超过50%。”申万某营业部资深投顾表示。

  大消费板块重获投顾青睐

  调查结果显示，2013年第二季度投顾最为看好的前几大行业依次是：医药、环境保护、汽车、家用电器。除了环境保护，医药、汽车、家用电器均属于大消费范畴，也就是说，消费股在经历前一季度“最不被看好”的低谷后终于迎来“逆袭”。

  “经过前面一段时间的调整，部分消费类板块的高估值压力得到有效缓解，同时从去年年报以及今年一季报看，消费股的业绩稳定性在目前的A股市场上还是具有稀缺性。另外像汽车股，整个板块的业绩拐点可能已经出现，未来一段时间内这种预期可能会持续发酵。”上述申万资深投顾表示。另据调查结果显示，二季度投顾最为看好的子行业包括，稀土、海工装备、航天军工、乳业等。

  值得一提的是，房地产及其相关板块沦为二季度投顾最不看好的一类品种。

  “房地产主要是受调控政策压制，在各地都严控房价上涨，‘国五条’效应持续发酵情况下，房地产行业的业绩能否达到市场预期要打上一个大大的问号了。”有投顾分析认为。

  本次调查结果也显示，对于“国五条”对股市的影响，54%的受访投顾认为影响“比较大”，另有6%的投顾认为影响“非常大”，两者合计占比达六成，可见其对市场的心理干扰力度之强。

  参与调查的投顾所在券商营业部：

  东北证券各营业部、申银万国证券各营业部、英大证券各营业部、国泰君安大渡河路营业部、光大证券松江营业部、银河证券杭州解放路营业部、安信证券贵阳黄河南路营业部、兴业证券上海民生路营业部、江海证券有限公司上海瑞金南路证券营业部、中投证券上海灵石路营业部、东吴证券吴江营业部、华泰证券南京户部街营业部、光大证券股份有限公司上海人民北路证券营业部（排名不分先后）

  在此深表感谢！