股指虽有反弹动力

  延续整理因素仍未消除

  ⊙国元证券 康洪涛

  从目前的情况来看，市场在没有突破半年线的强大压力之前不会选择明确的方向。而本周将进入一个特殊的“海量垃圾报表”时段，短期A股的抵抗性反弹演化成新一轮上涨的基础还不具备。

  但从盘面看，题材股却十分活跃。由于上周人民币4天升幅超去年全年，热钱两月涌入万亿，这样一定会使得本周热点此起彼伏。如此来看，市场结构性和概念性的炒作进一步升温也是不可避免。

  三因素致调整仍将延长

  近期A股不断尝试在超跌后孕育反弹，但由于对后市货币政策和经济复苏的看法不同而导致分化逐渐加大。只有到了5月初，见到4月份社会融资总量数据才能告别悲观预期。当前的经济弱复苏导致去库存下的工业预期更加不明朗，这样会加大整体市场的再次整理时间预期。

  首先，经济仍处于去库存阶段，进而导致产业链的上游和中游行业分化，加大资本市场相关行业和公司的分化和下跌，这样市场整体调整的时间自然就会延长。

  其次，4月份的社会融资总量没有披露之前仍要观察。5月份假期之后紧接着会披露4月份的社会融资总量数据，这样的数据会再次客观地验证悲观预期会延续多长时间。因此，当下的市场在抵抗性反弹之后，依然会回归之前的整理态势之中。

  更重要的是，从各类情绪指标来看，目前的低迷阶段似乎还在延续。AAA级企业债与十年期国债收益率的利差正在稳步回升，AA级企业债与AAA级企业债的利差也在不断的上行，这样的迹象都在暗示风险溢价在短时间内不断加大，不利于A股当前止跌企稳。VIX指数的上行更加显示全球市场风险偏好的逐渐回落，引发新兴市场的资本流入短期受阻。这样的数据至少可以说明在二季度的前半段，市场需要时间去消化这样的悲观情绪预期。

  市场伺机营造抵抗反弹走势

  不过笔者也注意到，3月大宗交易溢价成交比为11.05%，比上月出现大幅增加。溢价成交说明在大盘持续调整下跌中，产业资本的情绪趋于逐渐乐观，营造反弹的预期变得积极，从而导致溢价比上升。值得我们注意的是，从历史上看，溢价成交比出现大幅上升往往是大盘处于多空再平衡的阶段。因此，连续下跌后众多均线也逐渐粘合，市场营造抵抗反弹的走势也是本周最大的看点之一。

  从当前的大宗商品的价格、猪肉价格和粮食价格来看，通胀加速不明显，在CPI低于预期的情况下，央行没有必要进一步收紧流动性。故此，在连续下跌后，本周出现多次抵抗反弹也就水到渠成了。

  在此背景下，市场的操作难度在不断的加大，而行业的分化格局也出现了一个新特点，那就是不断的轮动和强者恒强的局面再次出现，还是持续建议大家可以多观察市盈率较低的汽车板块和业绩可能超预期的家电板块。

  （执业证书编号S0020611010005 ）