■外论一瞥

  ◎《纽约时报》5月3日专栏文章

  降息不足以将欧洲拖出衰退泥潭

  欧洲央行将基准利率从0.75%降至0.5%，这是自2012年7月以来的首次利率变动，也是德拉吉2011年11月接任欧洲央行总裁以来的第四次降息。这可能会提升欧元区的士气，但不可能将欧洲大陆撬出衰退泥潭。

  至少到明年中期，欧洲央行将继续向银行以基准利率提供无限贷款。但即使是0.5%的新低，欧洲央行的基准利率仍高于美联储。许多经济学家因此认为欧洲央行这次实际上是被迫降息。欧元区通胀率在4月仅1.2%，低于2%的目标。欧洲央行曾誓言要不惜一切维持价格稳定，防止通货紧缩，因为价格下行回旋可能比通胀对经济更具破坏性。但对削减利率将恢复意大利和西班牙信贷的流动性这一说法，市场广泛质疑。降息也会对德国经济造成负面影响，低利率已使德国的商品价格急速增长。

  尽管新利率将降低借贷成本，降息或许可能通过欧元贬值、拉低欧元兑美元和其他主要货币的汇率帮助了一些出口者，使欧洲商品在国外市场更便宜。但降息同时也会减少抵押或其他借贷形式的利润率，欧洲许多银行都陷入了盈利困难的窘境。

  在降低基准利率的同时，欧洲央行也将过夜贷款的利率从1.5%降到1%。目前欧洲央行的存款率为0，过去有预测认为，欧洲银行将使存款率为负，以阻止出借人囤积现金，但这样做存在不可预知的后果。为缓解南欧信用紧张的局面，欧洲央行需抓紧与欧盟机构商讨如何恢复资产抵押债券市场。

  （作者系《纽约时报》记者杰克·尤因 贺艳燕 编译）

  ◎《独立报》5月1日专栏文章

  高速经济增长时代已结束

  2012年美国国家经济研究局经济学家罗伯特·戈登发表了一篇充满争议的论文《美国经济增长结束了吗？蹒跚创新面临六大阻力》。戈登发现，在1750年前，若以人均国内生产总值的增幅衡量，几乎不存在经济增长。以人均收入来衡量生活水平，大约经历了5个世纪（从1300年到1800年）才提高了一倍。进入20世纪经济增长步入高速道。但戈登认为未来经济增长和生活水平的提高将会变缓，年增速可能为0.2%。

  过去30年，经济增长和财富创造主要依赖于借贷和投机。这使得债务水平不断累增。然而，未来通过债务维持高速经济增长的能力已大受质疑。这期间的高速经济增长还有赖于一种政策，这种政策导致了环境不断恶化。另外，增长也建立在对非可再生自然资源的挥霍性使用上。

  在金融系统、不可逆的环境破坏和主要资源的短缺这几大问题中存在着惊人的相似性。首先，每一领域都向未来借贷，并将可能的问题推向未来。其次是错误定价。在金融危机的酝酿阶段，个人和公司的借贷成本都被低估、环境污染和资源消费的真实成本也被低估。

  政府干预能缓和一部分危机，但不能解决基础性问题。如果增加赤字、降低利率以及向金融系统提供无限现金是普遍的经济疗方，那么日本的经济问题可能在多年前就被解决了。目前政策选择的缺乏，意味着世界将面临经济增长不可预知的低潮期。资本时代的核心幻觉——不受控制的经济增长可能正在结束。

  （作者萨蒂亚吉特·达斯曾是银行家，著有《极限金钱》及《交易员、枪和钱》 贺艳燕 编译）

  ◎《华尔街日报》5月2日专栏文章

  日本需要刺激国内需求

  日本经济已停滞了20年，这不仅伤害了日本，也不利于世界其他经济体的发展。然而，日本央行行长黑田东彦在4月初宣布的“增加货币供给来到达2%的通胀”，并无益于缓解日本的衰退痛楚。

  经济低迷时，通货紧缩会加重衰退。日本银行确认了这点值得赞扬，但考虑到政策的运作，仅仅印制货币是难以解决问题的。通过日元贬值增加出口、减少进口，所带来的经济积极作用有限。因为日本仅有20%的经济与国际贸易相关。美国财政部近期也警告日本不要出于贸易目的而有意削弱日元。

  对日本银行来说有更好的解决办法，这就是刺激国内需求。方案之一是如果商业银行在取得了额外的流动性后，能向企业和家庭提供贷款，那么日本的投资和消费就会增长。这种方案最糟糕的情形是可能会导致坏债的货币化以及更高的公共债务。但考虑到政府直接投资可能出现的无用公共建设，这种勇敢的措施是值得尝试的。

  另一方案是通过政府预算。额外的货币供应将进一步降低日本政府债券的收益，这将减轻财政部的利率负担，缓和财政赤字。更低的赤字会给政府更多空间来维持必需的财政刺激。第三个方案是通过资产市场。如果激进的货币政策能鼓励风险承担、阻止过分的储蓄。这将提高股票和资产价格，增加消费和投资。

  增加国内需求，不仅有益于日本，也对全球经济有好处。为此，日本需要政府机构间的政策合作和机构改革。银行管制需推动商业银行成为有效的借贷渠道，日本政府债券的期限结构也必须变化。金融和资产市场管制必须能推动反风险资金进入风险资产。这些都将比单纯印制货币更有利于经济恢复。（作者系清华大学中国与世界经济研究中心(CCWE)主任李稻葵 贺艳燕 编译）