⊙西部证券 黄铮

  节后两市双双刷新本轮调整新低后，终于迎来超跌反弹，沪指两个交易日累计涨幅1.27%。我们认为，市场超跌反弹的几率和探底回升的要求都在增强，但政策受益股和主题概念股的交替活跃，不能掩盖两市量能匮乏的窘境，经济增速疑虑仍在羁绊市场反弹的步伐。预计本周沪指较难脱离与半年线的纠缠反复，操作上半仓持股、优化持仓配置。

  美股在就业数据大涨刺激下创出反弹新高，外围市场转暖对于A股本周开盘起到提振作用，但难以完全消除现阶段国内经济增长动力不足的消极影响。上周市场再度选择探底，也是源自4月PMI指数的回落。目前市场热点的取舍，在周期性品种和主题类个股中更侧重后者。从周期性品种所属的主流板块前期表现看，一类是与政策相关性强的金融、地产板块，这类板块止跌意愿较强，但反弹动力明显不足；另一类是商品价格共振性强的煤炭石油、有色金属，行业景气度致使其估值走低，难以撬动二级市场上的股价反弹。与此不同的是，有着行业利好刺激或者蕴含政策预期的题材品种有所走强，仅以上周五来看，锂电、网络游戏、券商和通信指数当日涨幅即超过2.8%。不能否认的是，这些主题概念撬动市场做多力量的同时，也受到中小市值个股盘中拉升的共振，仅两个交易日，创业板综指和中小板综指累计涨幅分别达到5.06%和2.80%，短期快速上涨不可避免带来个股的高估风险，创业板近50倍的市盈率亦会加速个股的分化。回顾历史，题材概念带给市场底部反弹的只能是局部行情，缺乏权重股配合的成长股反弹也只能造就阶段性行情，本周市场的延续性反弹走势，恐难以在强势上行的过程中展开。

  两市量能仍处于相对低位，是反弹仍处弱势的主要信号。如果以四月初沪指首次跌破2200点至今计算，此间沪指累计跌幅0.89%，但沪市日均成交则维持在826.56亿元，指数的数次新低及明显的筑底格局，并没有带来场外抄底资金的介入，市场补量过程还没有明确开启的迹象，这是指数难以脱离底部的关键所在。此外，从资金面考虑，单是5月超千亿的解禁市值，就已经给当前资金供给不小压力，限售解禁和IPO重启预期，会更多抑制投资者的情绪。结合技术走势观察，指数步入较为关键的短线临界点，一方面指数频创新低之后，超跌反弹次数不断增加；另一方面受制于量能低迷又难以突破中短期均线的制约，两市股指始终未能有效修复年内下跌带来的重心下移。周K线方面也是如此，伴随指数的反复探底，50周K线逐步走平、市场下行速率明显减弱，但是整体颓势尚难改观。对于当前市场而言，底部反弹的成熟标志还是在于两点，即在热点有效循环的带动下，最终形成量能温和释放。

  进入本周，市场情绪的博弈无疑会在政策预期和宏观数据之间展开，虽有诸如全国推进城镇化工作、券商创新大会等主题类投资的利好刺激，但是，市场也将面对上月宏观数据密集公布的影响，前端数据所显示出现阶段经济增长动能不足，始终制约着市场底部弹升的高度。预计本周初沪指惯性上冲后仍有回落，围绕半年线的震荡中枢进行整理或是常态。操作策略方面，投资者不妨跟随市场节奏，半仓之下进一步调整品种配置，将行业景气度欠佳的高估品种列为减持首位，具备强势突破潜力的绩优个股可耐心持有。

  （执业资格证：S0800611010052）