■观点独到

  2000亿元RQFII或只是开始⊙申银万国证券研究所

  监控资本账户放开和人民币国际化，推进A股市场全球资产配置框架。经常项目下人民币跨境贸易结算为载体，沉淀离岸人民币，进而倒逼资本账户放开，人民币国际化轮廓日渐清晰。除QFII外，目前超过万亿元的离岸人民币资金池在资本账户尚未开放之前将借助RQFII等通道回流，推动A股市场进入全球资产配置。

  四项指标监控资本账户开放和人民币国际化。一是QFII/RQFII审批额度和节奏；二是人民币离岸资金池沉淀规模和速度；三是人民币互换规模；四是跨境贸易结算人民币支付占比和全球货币支付人民币占比。

  ——QFII与RQFII：截至3月，QFII实批总额417.45亿美元，同比增约170亿美元；2011年底开始至今，RQFII实际获批700亿人民币，近期实批额度有望新添2000亿元。

  ——人民币离岸资金池：截至2013年3月，香港人民币定活期存款额达6680亿，加上人民币存款证余额，在港合计近8000亿；台湾人民币存款总额483亿，总额与2011年8月份的0.7亿初始值相比两年内增加480亿元，呈飞速增长态势。加上伦敦和新加坡，目前约有过万亿离岸人民币资金池。

  ——人民币互换：从2008年底至今，人行已与19个国家和地区的央行及货币当局签署货币互换协议，规模超过了2万亿元。

  ——跨境贸易结算与货币支付：3月份跨境贸易人民币结算占比已达18.6%，人民币在全球货币支付中占比升至0.59%，已位列14位。

  三类ETF监控国际资本目前A股配置情况。在QFII和RQFII加速开放下离岸资金对A股市场配置的影响已显现出来，重点关注三类ETF的折溢价率、份额变化以及买空卖空情况。第一类是可直接投资A股，目前主要是在港上市通过RQFII通道投资A股的4只RQFII-ETF产品；第二类是在港上市，借助QFII通道，通过CAAP（中国A股链接产品）投资A股的ETF，目前主要是安硕A50；第三类是在美国市场上最大的中国ETF，投资于H股和红筹股，反映海外资本对中国经济的看法。

  国际资本目前对A股仍保持相对谨慎。四只在港RQFII-ETF溢价率从去年12月初的6%高位回落后目前处在0%附近的低位；安硕A50溢价率目前也在3%-4%的较低水平，且其卖空成交额占比35%，不仅处在绝对高位，同时亦趋势性上升；新华富时中国25指数ETF卖空比率在今年3月底达到3.24%，创下近几年的最高值（这与3月底见诸于媒体的海外做空大师做空中国一致），目前这一比率仍在2.8%的绝对高位。

  4月份数据看上去并不美

  ⊙中金公司

  国家统计局公布了4月份主要经济数据。4月份工业增加值同比增长9.3%，社会消费品零售总额同比增长12.8%，1-4月固定资产投资同比增长20.6%。

  经济增长动能偏弱，工业增加值同比增速低于我们的预期，我们二季度GDP增长7.9%的预测面临较大下行风险。

  固定资产投资增速放缓，结构进一步恶化。基础设施投资增速大幅下降，制造业投资增速继续放缓，房地产投资增速加快。消费零售增速虽然加快，但主要得益于居民抢购黄金的贡献。

  经济增长势头偏弱，加大了货币政策向宽松方向微调的压力。但是受房地产业的掣肘，短期内央行降息的可能性不大。