⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  本月初沪指探低2161点以后展开反弹，到现在已经近一个月了。期间，股指曾经上行到2314点，可后来又跌了下来，未能真正站稳2300点。从形态来看，股指走出了一个圆弧底，但在2300点附近的颈线位遇阻。显然，如果大盘在此能够实现突破，那么后市可为，创出年内新高应该不成问题。可如果无法有效上行，则本轮反弹恐怕就不可避免地要向下调整了。

  今年1月下旬的时，沪指就冲上2300点，并且随后连续拉出了8根日K阳线，以近似轧空的气势一下子把股指推升到2400点上方。当时之所以会有这样强悍的行情，一个很大的原因在于投资者普遍相信实体经济复苏了，增长在加快，于是就有了权重股明显上涨，周期股也不甘寂寞的局面。但半个月后，随着相关先行数据的披露，人们越来越多地发现，实体经济状况并不理想，于是原本的做多理由就不复存在，股市随即大跌。而后来得以企稳并反弹，一个重要的因素是成长股启动。以创业板指数为例，它从4月中旬开始脱离大盘上涨，且涨幅越来越大，很快从不足850点上涨到了1050点以上，这种强势格局不但带来了财富效应，同时也促使市场形成了一个新的热点，从而启动了一轮以投资业绩出现拐点品种为主题的行情。显然，在这样的行情中，蓝筹股难以有所表现，而它们的被动走势，也使得市场出现板块分化明显而大盘相对低迷的格局。在这样的背景下，股指能够上行到2300点附近，应该说已是相当不容易了。尤其是在创业板已经处于26个月以来的高位，市场对其后市的分歧也在不断加大的背景下，股指要继续上行就比较困难了。

  既然实体经济还难见起色，成长股故事的作用也在式微，那么大盘要上涨的话，就需要新的条件。换言之，沪指要能够再次有效突破2300点，应该要有另外一些因素来发挥作用。那么，这应该是一些什么样的因素呢？简单来说，首先应该是投资者对经济转型有明确的预期，经济转型未必会带来经济增长的全面加速，但是会提高增长的质量，改善企业的效益。或者说，有可能导致出现“宏观不太好，微观并不差”的局面。这种局面是大家在过去所没有遇到过的，对此有一个清醒的认识，发现其具有的阶段性趋势的价值，那么就会形成良好的预期，就会有更多的股票被列入成长股范畴，这样行情上涨的基础就坚实了。其次，需要有利好政策的出台与落实，这里所说的政策并非指大规模放松银根与实行经济刺激计划，而是各项改革措施的逐步到位，譬如国家简政放权，扶持民营经济发展的政策，如果能够全面实施，那么对经济的推动作用是很大的，也能够极大地改善股市的运行环境；第三，是股市改革的推进，特别是在IPO制度改革方面，有明确的进展。现在有关IPO何时开闸的言论很多，其实IPO总是要恢复的，何时恢复并不重要，关键是怎样来进行。这方面改革方案的出台，有利于提振市场信心，消除投资者对股市“圈钱”的担忧，从而形成长期投资的氛围。另外，还需要提及的是，随着海外热钱不断进入境内，这方面的风险在加大，而抵御这种风险的最现实手段就是降低存款利率。从现实情况来看，这样的操作是存在某种可能的，而一旦降息，那么对股市来说则是一个意外的利好。也许，市场并不需要以上这些因素全部具备了才会向上突破，很可能只要部分具备，或者对条件的具备有着稳定的预期，股市就会有所表现。

  一般来说，在6月份，上述这些有利的因素有望积累到一定程度，从而形成推动大盘上行的动力。本周三，股指又一次站上2300点，并且还突破了前面的一个高点，看来新一轮行情正在萌动，相信到那时就会水到渠成地出现向上突破的走势。