■观点独到

识“势”者为俊杰

  以往的经验告诉我们，跟“势”作对总是会输得头破血流。所谓的“势”有两种，第一种“势”是大环境大背景大格局，基本面决定了方向，与此作对那是因循守旧、不识时务，落败是必然的下场。如果说在经济高速成长期，“金融+周期”是最大的第一种“势”，那么在经济转型期，“消费+新兴”取代前者成为最大的第一种“势”。这意味着2006年以来宏观周期、策略择时、行业轮动的自上而下的传统投资模式需要逐渐让位于细分领域、商业模式、经营战略的自下而上的选股模式，管理学相较于经济学的重要性不断上升。

  第二种“势”是渐渐失去理智的大众情绪，流动性和投资者行为助推了幅度，与此作对虽然会有获胜的几率，但要一直抵御时间和内心的痛苦煎熬。关于流动性的分析框架早已汗牛充栋，但如何找到拐点在时间上的精确定位是个近乎无解的问题，至于未来改变投资者情绪和行为的事件那更是属于黑天鹅的范畴，所以我们一直无法回答诸如“创业板涨到什么时候，多少点是个头”的问题。改变第二种“势”的力量一定是来自于现有预期之外的冲击因素，若非如此早已改变。

  投资者当下的重要任务应该是甄别和厘清哪些是值得付出的真爱，哪些只是逢场作戏的欢愉。业绩好的个股创了新高，但创新高的个股不一定都有业绩，所以业绩才是是否值得持有的理由。当然对于业绩的理解不是简单的询问今年每股收益多少钱，而需要找到驱动业绩持续增长的核心要素。既然我们在日常生活中买东西的时候总是先看看质量如何，然后才关心价格，那么为何我们在买股票的时候总是忘了问公司的质地，而总是先问估值和是否有消息呢？

  大部分人希望自己能每次都第一个发现新的概念、新的热点，这跟希望自己每次买彩票都能中头奖一样，把赌注下在小概率事件上是危险的行为。回到第一种“势”，若已成则长久，否则不足以称为“势”。用前面50%的涨幅作为成本，观察和确认“势”的真伪，换取往后3-5倍的收益，看看安防、油气、装饰，这样的例子早已不胜枚举。（国金证券）

  引入房产税可提升市场化水平

  房产税对供求和房价会产生影响，但程度依赖于税率高低和具体征收形式等。征收房产税能增加房屋的持有成本、释放空置房屋、增加供给，还能抑制投资性需求、减轻需求压力、产生房价下降预期。房产税的具体影响力度依赖于税率高低、形式设置（是否累进、何种减免等）以及其他影响供求因素的状况。

  房产税能增加家庭支出负担，但较难完全抵补土地出让金收入。我们的测算表明，住宅价值存量占到GDP的2.4倍和住房贷款余额的15倍。假设1%的房产税税率，房产税占可支配收入的6.6%。但用房产税来替代土地出让金比较困难，房产税税率要达到2.2%才能实现这一目标。

  我国香港多次用差饷减免和调整物业税税率来平滑房地产市场，但效果有限；韩国曾用综合房地产税来打击囤地囤房，短期有一定效果，但对房地产长期趋势影响较弱；英国在上世纪90年代初废除物业税、征税人头税，一定程度导致人们预期房价上涨。但整体影响有限，房地产市场变动更多受其他经济因素影响；美国和日本的物业税都主要作为地方政府收入来源，很少被用作房地产调控手段。

  房产税长效机制的引入可提升市场化水平，减少政府干预的必要性。各国或地区房产税一般是作为地方政府公共服务的资金来源，而较少作为房价调控手段。房产税这一市场长效机制的建立可减少未来政府对房地产市场进行行政干预的必要性和干预程度，提升市场化水平。（国泰君安证券）