银监会发布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》事出有因。此举在规范商业银行理财业务的同时，将会影响理财业务收益率、提升业务成本，对大银行和小银行有不同影响。

  ■蒋清海 董积生 李小平 杨兆坤

  商业银行理财业务新政新在哪里

  1.主要内容

  一是提出“非标准化债权资产”概念，即未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托资产、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。

  二是提高理财产品透明化运作，要求商业银行对原来的“资金池—资产池”模式进行整顿，开展理财业务时做到资金来源、运用“一一对应”，每个理财产品与所投资资产（标的物）对应，做到每个理财产品单独管理、单独建账和单独核算，确保每个理财产品都有资产负债表、利润表、现金流量表等，改变原来的“资金池—资产池”运作方式，理清理财资产具体到哪儿、理财产品具体对应什么样的资产混沌状况。

  三是实行限额管理，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点，均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者，为上限，以资产规模约束银行理财业务扩张的风险。

  四是强化银行理财产品充分信息披露责任，加强投前尽职调查、风险审查和投后风险管理，实现理财产品“买者自负、卖者有责”，加强投资者利益保护。

  五是加强商业银行理财投资合作机构名单制管理，明确合作机构准入标准和程序、存续期管理、信息披露义务及退出机制。

  六是要求商业银行不得为非标准化债权资产或股权性资产融资提供任何直接或间接、显性或隐性的担保或回购承诺。

  2.出台动因

  一是信贷类资产理财产品规模快速膨胀，信贷资金表外化运作趋势加剧，监管难度加大，通过规范商业银行理财业务投资运作，堵住跨业交易，银信、银证等跨机构合作规避贷款管理和相关监管要求的漏洞，避免信贷过度投放，对宏观调控政策、真实数据统计产生误判冲击。

  二是大量票据、应收账款、委托贷款等非标准化债权资产通过“资金池”模式运作，甚至已成为“影子”银行借道发展的重要组成部分，当前我国“影子”银行规模占到银行业金融机构总资产的15%左右，潜在风险不容忽视，将理财业务，尤其是“非标准化债权资产”理财业务进行清理、规范，纳入金融全面风险管理体系之下，加强“影子”银行管理，可避免金融风险跨业、跨机构转移，防范出现系统性风险。

  三是规范银行代客理财业务，加强理财产品基础资产运作管理，推动银行理财业务市场规范化、专业化发展。

  四是促进更多金融资源进入实体经济，避免过多信贷资金利用理财渠道进入政府融资平台、房地产开发以及其他限制类发展领域。

  理财业务新政对商业银行有哪些影响

  1.理财产品标准化债权资产配置比例提高，将相对压低收益率水平。

  据银监会数据，2012年末，银行业理财产品余额7.1万亿元，其中投向债券和货币市场工具占34％，项目融资类占30％，存款类占22％，其他投向占14％。根据监管规定，只有债券和市场工具以及存款类为标准化债权，其余基本都为非标准化债权资产，按此计算，2012年末，银行业理财产品投向“非标准化债权资产”的余额占接近44％。

  按照《通知》要求，商业银行理财产品投资非标准化债权资产的比例须在理财产品余额的35％以下，2012年，理财产品投资非标准化债权资产超出监管规定6390亿元左右。因此，商业银行必须压缩理财产品投资非标准化债权资产占比，同时在客户理财需求旺盛的市场环境下，银行理财产品发行规模仍有上升空间，商业银行标准化债权资产的配置将提高。

  近几年，部分商业银行为抢夺客户，争相发行预期高收益率的非标准化债权类理财产品，带动理财产品平均收益率水涨船高，平均年化收益率从2010年的2.5%左右提高到2012年的4.1%左右，其中投资标准化债权资产类理财产品收益率在4％以下，非标准化债权类理财产品收益率普遍在6%左右。按照《通知》要求，商业银行将须压缩投资非标准化债权资产类的高收益理财产品占比，提高投资标准化债权资产类的低收益理财产品占比，从而相对压低商业银行理财产品整体收益率水平。

  2.理财产品运作模式趋于规范，业务成本上升。

  商业银行要做到理财产品资金来源、运用“一一对应”，理财产品“三单独”，就必须解决资产池“黑箱”问题，理财产品运作模式将趋于规范。同时，商业银行须花费人力、物力和财力去核清每一个理财产品所对应的资产，将增加理财产品运作成本，特别是部分理财业务运作不太规范的中小银行，理财业务成本将趋于较为明显上升。另外，《通知》还要求，商业银行做到非标准化债权资产投前尽职调查、风险审查和投后风险管理等，也将增加商业银行开展理财业务的成本。

  3.加速理财产品兑付风险暴露。

  之前，在“资产池”运作模式下，理财产品到期兑付并不需立即变现相应资产，只需从“资产池”中拿出相应现金兑付即可，即使部分基础资产出现风险，也不直接影响理财产品兑付。新监管规定要求每个理财产品与所投资资产一一对应，单独建账核算，这就要求每个理财产品到期后必须对其基础资产进行清算，如果理财产品相对应的基础资产出现风险，会直接影响产品兑付。

  目前，除建行和工行外，其他商业银行仍没有做到每个理财产品与基础资产的一一对应。新规实施后，大量理财“资产池”将打开，隐藏其中的问题资产将会暴露，特别是涉及房地产和融资平台相关项目，问题可能会更加严重，将加大理财产品兑付风险及其他相关风险的暴露。

  4.理财业务的市场竞争格局将有利于大型商业银行。

  2012年末，工行、农行、建行三家大型商业银行理财产品非标准化债权资产余额占比为32.35％（见表1），据此估计，占理财市场50％市场份额的大型商业银行理财产品非标准化债权资产占比最多为35％，银行业总体水平接近44％，则其他中小商业银行理财产品“非标准化债权资产”占比至少在50％以上，超监管规定的35％红线15个百分点左右。

  根据上述市场结构情况，一方面，大型商业银行理财业务市场份额可能提升，因中小商业银行需要压缩“非标准化债权资产”类理财产品，受限于渠道和客户的制约，快速扩大“标准化债权资产”类理财产品的发行有难度；另一方面，中小商业银行理财产品的市场竞争力会受限，中小商业银行理财产品的市场竞争优势主要体现在其产品回报率相对较高，在新规的制约下，其高收益类理财产品的规模会相对下降。

  5.融资方式规范，社会融资规模增速相对趋缓，贷款需求上升，贷款收益率上走，债券市场收益率波动增大。

  2013年前2月，委托贷款、信托贷款、票据融资新增1.5万亿元，同比增长458.3%，占到社会融资规模的41.6%，上年同期为13.4%。《通知》出台，规范理财业务运作，信贷类资产绕道理财业务进入市场将受到严格控制，委托贷款、信托贷款、票据融资等增长将受到限制，影响到社会融资规模增长。

  理财产品投资资产公开透明化运作将使社会资金需求更多以贷款、企业债券、股市融资等方式出现，银行贷款需求增加，推动贷款收益率水平上升。随着企业债券发行量增多，银行理财资金又将更多流入债券市场，债券市场收益率波动加大，将影响到商业银行债券业务开展。

  （作者单位：建设银行研究部）