在监管层对资管业务逐步放开的背景下，券商发行产品的热情高涨。统计数据显示，从去年6月份至今，在短短一年时间内，券商资管发行产品多达1001只，占目前券商资管产品总量的近8成。业内人士表示，在泛资产行业混业经营时代，业绩是产品竞争的重要因素，只有在赚钱效应下，取得超越市场同类产品的回报，才是增强市场竞争力的核心。

  ⊙本报记者 赵明超

  ◎年增产品超千只

  Wind资讯统计数据显示，去年大多数月份，券商月度发行产品基本不超过20只，部分月份甚至不足10只。从去年12月份开始，券商资管发行开始提速，当月发行83只，比2012年前八个月发行总量还要多；进入2013年以来，发行产品增加的势头更为惊人 ，其中1月份发行98只，2月份因为春节放假因素发行了62只，3月份突破百只达到了135只，4月份再度增加到150只，5月份发行了历史性的339只，是去年全年224只的1.5倍；进入6月份以来，券商资管产品发行开始降速，截至昨天，共发行了36只产品。从年初至今，券商资管产品已经累计发行820只。

  如果从去年6月份算起，在短短一年的时间内，券商资管新增产品已经突破了1000只，达到了1001只。数据显示，去年6月份，券商资管产品仅发行了5只，7月份至10月份，每月新增不足20只，11月份新成立32只，此后进入了密集发行期，使得最近一年新增超千只。

  在目前的券商资管市场上，处于存续期的产品共有1296只，其中限定性产品685只，占比52.85%；非限定性产品611只，占比为47.15%。最近一年成立的产品数量，占市场总量的77.24%。

  业内人士表示，券商资管密集发行产品，主要有两方面原因。首先是监管部门对券商资管业务限制的逐步放松。去年10月19日，证监会正式发布修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》，与原有办法相比，新的管理办法中证券公司资产管理集合计划由审批制改为备案制，其资产的投资范围和资产运用方式也得到扩大，还允许了集合计划份额进行分级和有条件转让。

  信达证券分析师王松柏认为，新的管理办法给券商资管行业带来了积极影响，增加了相对竞争力，取消了审批制，这有利于提高券商推出产品的积极性，扩大投资范围增加了券商设计产品的灵活性，从风险收益配比的角度丰富产品序列，也有利于券商表外业务的规模扩大和表外杠杆的提升。

  据了解，在新规推出之前，受制于严格的审批制度和投资范围，限制了资管业务的规模扩大。数据显示，截至2011年底，券商全行业资产管理业务受托资金总量为2819亿元，市场份额占比仅2%。截止2012年6月底，开展8年多的券商资管业务的净收入仅为10.44亿元，如此业绩，无论是与公募、阳光私募还是银行理财产品相比，发展严重滞后。

  券商资管产品发行井喷的另一个原因，则是因为从本月1日起新基金法开始实施，根据证监会通知，券商资管将不能再发行投资者超过200人的大集合产品，但是处于存续期的产品则可以继续运营，如果券商取得公募业务资管资格后，可在征得客户同意的情况下，将存续的集合计划转为公募基金。在局势不明朗的情况下，券商纷纷开始加大发行新产品的力度，除了扩大规模冲击公募发行的资格以外，也是希望能够在大限之前多发一些产品的“壳”，为以后持续营销做好准备，避免新政过渡阶段产品的真空期，导致了产品发行的迅猛增加。

  ◎产品创新花样多

  券商资管产品发行井喷，一年时间新增超千只，是在监管部门放松监管的基础上，各证券公司通过产品创新，设计出了一系列产品，运用量化对冲风险、放大杠杆收益、收益补偿等创新手段，迎合了市场的需求。

  据了解，在资管混业经营的背景下，除了资产管理能力以外，对产品进行创新设计成了发行成功的重要因素。为了迎合市场需要，券商资管机构纷纷开发创新型产品，不仅包括固定收益类的低风险产品，还涉及高杠杆金融衍生产品；部分券商为了增加产品流动性，还推出交易功能，让投资者在合同未到期时就能转让产品份额。

  在量化对冲风险方面，以某证券公司推出的两款指数衍生产品为例，这两款产品与沪深300指数挂钩，其收益分配方式均紧盯期内指数的涨跌，多空方向完全相反。如果指数上涨，其中一款可获得7.1%的预期年化收益率；如果指数下跌，预期年化收益率为0.4%。而另一款产品与此完全相反，如果指数下跌，可以获得7.1%的年化收益率，上涨则年化收益率为0.4%。如果投资者购买等份额的产品，相当于3.75%的年化收益率。投资者在选择时，可以对两款产品进行合理份额配置，实现风险对冲。

  为了和市场上其他金融产品竞争，高风险和高收益成为券商资管创新的重点。在放大杠杆收益方面，同样出现多只创新产品。多家证券公司推出了紧盯沪深300指数的结构化产品，有的产品允许投资者持有看涨或看空份额，每日净值涨跌幅数倍于沪深300指数；有的产品分为普通级或者进取级份额，如果一年后指数上涨，普通级客户获利8.5%，进取级客户损失全部本金；反之指数下跌，普通级客户亏损2%，进取级客户获利则可能超过300%。

  在保障收益的固定收益类产品的设计中，则对风险的规避予以强化。以某券商推出的产品为例，当股票市场不具有太大投资价值时，它可以完全转为现金，购买具有固定收益率的产品，包括债券以及一些货币性产品等；当经济趋势走好，可以全部配置股票型基金和股票，分享经济成长带来的收益。

  另一只固定收益类产品的设计，兼跨资本市场与货币市场的现金管理工具，相当于一只加强型的货币市场基金。其主要持有短期金融工具，可以获取基本到期收益，同时运用少量资金参与新股申购、可转债一级市场发行，获取超额收益。在产品设计中，还创造性地设立风险准备金，以增强新股申购和可转债投资收益的稳定性，并运用待摊手段使收益更加平滑。

  此外，为了缓解集合理财产品长期封闭期间的流动性问题，部分券商推出了交易功能，投资者可以在合同未到期时提前转让产品份额，增加了产品的流动性。

  申银万国证券分析师朱赟表示，这些券商资管创新产品，能够发挥券商产品设计与定价的专业优势，与现有的通道业务相比是更长远的价值增长点。“券商资管行业的发展，一方面要有足够的市场敏感度把握市场热点，及时根据投资者需求创设产品，另一方面要有相配套的产品定价、运行维护和风险控制机制。”

  ◎业绩比拼是关键

  业内人士表示，尽管券商资管产品发行数量飙升，但是金融产品要想赢得投资者的青睐，业绩才是最主要的原因，只有在赚钱效应的前提下，才能实现券商资管行业的繁荣发展，尤其是在当前的混业经营时代。

  数据显示，券商资管产品业绩表现差强人意，其中4月份跑赢公募基金和私募基金，但5月份在大盘上涨的情况下，七成券商资管产品没能跑赢指数。整体而言，今年以来跑输公募基金。

  不过，通过产品创新，运用量化对冲、套利产品、新股增发、分级以及多空杠杆等创新工具，

  部分业绩优异的券商资管产品回报远大于公募基金。Wind资讯显示，截止6月15日，大通通达一号C产品的年内总回报高达75.78%，财富证券财富1号A为67.37%，远高于同期公募基金月度冠军。而在部分月份，券商资管产品的表现同样非常突出，其中5月份，多只券商资管产品收益率超过了20%，当月收益率冠军东证分级股票4号涨幅高达67.41%。数据显示，该产品5月2日单位净值为1元，5月17日飙涨到1.6008元，5月31日，达到1.6741元。如此高的收益，远超普通公募基金的回报。

  业内人士表示，在监管部门逐步放送管制的情况下，券商、基金、私募等均可以开展多种业务，在此混业竞争的情况下，业绩成为最最重要的竞争因素。对券商来说，在坚持产品创新迎合投资者的同时，关键是要给投资者带来切切实实的回报，在比赛中超越市场同类产品，才能让投资者认可。

  最近一年券商资管产品成立情况