⊙财通证券 陈健

  端午节后大盘暴挫，周四以2205—2190点向下突破缺口向下破位，并击破了年线与40周均线和前期低点2161点（周五反弹重回2161点之上），二连周阴完全吞食了之前五周阳，使得2161—2334点的反弹已彻底终结。由于短期技术面超跌严重，超跌反弹一触即发，但反弹不改变中期调整的趋势。

  基本面，5月CPI大幅低于市场预期，由于6月翘尾因素将贡献1.9个百分点，根据“翘尾＋新涨价”因素，预计6月CPI同比上涨2.8%左右。从一个季度角度来看，通胀仍将升温，从更长时间来看，需逐渐地对通缩保持一份警惕，因为经济增长的颓势将显著增强“类通缩”市场预期。鉴于5月宏观经济数据呈现全面回落，而最高决策层对经济下行容忍度进一步提高，二季度经济恐怕仍难见底，二季度经济增速跌破7.5%的概率升高，进一步加剧决策层在坚持改革和有限刺激之间的抉择两难。

  新股发行改革征求意见稿将于6月21日征求意见结束，监管部门将进行修订并正式发布，此后IPO将重新开闸。从日程安排来预测，IPO改革方案可能于6月底或7月初正式发布，但之后还需将公布修订后的发行承销办法。而已过会企业需按正式方案要求补充信披材料，7月后所有在审企业须补充半年报，因此8月份重启IPO的可能性居大。由于经过证监会反复严查后，市场对排队公司的质量有信心；规定产业资本不能在发行价之下减持也为股价提供了一定的安全边际，实际上提供了一个“新股不败”的保证。因此IPO 重启后，市场可能再次出现“炒新”现象，这对A 股中期资金面将产生较大的负面影响。

  目前实体经济有从弱复苏滑向弱衰退风险的态势，且决策层对经济增速下滑的容忍度仍在上升，流动性“空转”的现象仍在持续，美联储退出QE预期引发全球流动性逆转的序幕已经开启。在目前的情况下，在10月左右十八届三中全会释放乐观的改革信号之前，中期调整趋势出现逆转的可能性不大。

  技术面，1949低点—2444高点的0.618位置在2138点附近，因此短期具有一定支撑作用。但由于击破了牛熊分界线--年线与中期多头生命线40周均线（目前位于2197点附近），暴挫使得2200点一线从下档支撑转变为上档压力。短期企稳后有望展开一波超跌反弹，但反弹之后再度弱势调整的概率大增。2205—2190点向下突破缺口将成为多头攻击的目标，一旦完成补缺之后将面临调整压力。

  随着半年报即将发布，业绩证伪和成长证伪将导致成长股出现大面积的分化走势。但无论经济转型的方向是“科技创新”，还是“传统+新兴”，或是新型城镇化等，都离不开新型消费、医疗、教育等民生领域的提升；随着中国越过人口红利拐点已成既定事实，机器替代人的方向不可逆转，同时新兴城镇化也需要新型消费如文化传媒、电子消费、移动互联、物联网等支撑。这些可能摆脱经济周期的主题成为主流资金战略性关注的品种。

  （执业证书编号S0160209060005）