⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  未来一个季度，大盘会在小市值成长股激情降温以及传统产业蓝筹逐步企稳中寻找一个平衡点，这个平衡点将成为新一轮趋势建立的新起点。

  前不久，笔者就已明确指出会有一次调整，调整的动力基于两个：一是经济增长力度不断减弱，使传统产业蓝筹股缺乏估值提升动力；二是中小市值成长股股价大涨会遇到业绩未能同步跟上的困扰。现在，开始体现的是5月PMI、PPI等先行宏观数据，证实“弱复苏”的判断，而中期业绩这一因素并未开始。期间，包括新股发行等其他一系列利空，只是加剧了谨慎情绪的扩散。当上证指数快速回撤至过去18月区域震荡的下限区域（2000－2100点）时，无论技术面还是基本面，确实存在很多变数，此时，有必要对后市演变进行充分思考。

  先看乐观的。即维持2000－2400点的区域震荡，等待经济增长和产业转型升级真正建立上升拐点的出现，并最终逐步转向长期上涨趋势。支撑未来大盘上涨的，将来自于新产业蓝筹的不断壮大以及率先出现盈利增长拐点的传统产业蓝筹，两股力量相互支撑，带来的应该一轮时间跨度大超级慢市行情，技术面的信号是上证指数再次有效突破500日均线（目前位于2330点）。然而，要真正转向这种理想化路径难度很大，需要很好的内外市场环境以及卓越的宏观调控对策。

  再看谨慎悲观的，哪怕出现的概率小但要有准备。当经济增长转型不断推进过程中，如果传统产业去产能化遇阻，或严重影响就业，或导致金融系统不稳定等，大盘势必打破区域震荡而步入新一轮调整。从上证指数的均线系统看，目前5日至250日短中长期均线已聚集于2200－2260点，大盘一旦摆脱大型区域震荡格局，这种均线聚集格局就会带来源源不断的做空能量，有可能推动指数下台阶进入1700－1900点区域震荡。

  不过，未来1－2个月内并不会形成趋势性逆转，大盘会转向相对均衡。当前多头缺乏迅速扭转弱势调整的力量，但空方也缺乏迅速凝聚强大的做空能量。因为，以地产产业链为首的传统产业蓝筹，特别是一线地产股，反而会因为良好的中期业绩而受到长线资金的关注，从而维持上证指数的弱反弹格局（阻力位2250点）。另外，以创业板为核心的成长主题投资的强势惯性保持，虽然相对估值高企，但迎合了经济增长转型的大产业政策支持，也有一批长期资金作长期策略持仓的打算，在大盘缺乏系统性机会的时候，人们更关注挖掘新主题。估计在新一轮IPO未真正大规模上市之前，这种新产业投资主题会保持“高温”，“降温”会在激情过后，比如创业板指数创出新高1220点之后。换言之，未来一段时间里，主题投资逐步降温的同时，传统产业也会逐步寻找支撑，从而建立一个平衡点，这个平衡点将成为未来新拐点（也可能向下）的基础。

  因此，在当前这一时点上，选择传统产业与新产业来投资都有些模糊。但我们要站得尽可能高一些，望得尽可能远一点，转变过去十年甚至更长周期的投资思维，去选择投资标的和厘定投资策略，才可能最接近正确的投资轨道。笔者认为，选择新产业无疑是符合未来方向的。观察美国此轮经济增长的支撑点以及推动股市长周期（12年区域震荡）突破的力量，核心在于新产业创新突破。除页岩气产业化突破带来能源成本大幅下降以外，就是以机器人技术（传统产业工人替代）、人工智能（大数据、云计算、物联网应用）、3D打印技术（传统制造业的革命）以及新型材料（碳纤维、石墨烯）等四大核心创新技术为引擎。我国经济发展虽然面临众多挑战，但大方向相似。（执业证书：S1450611020014）